20220911-国联证券-2022年8月份金融数据点评_扩信用初见成效_后续还需政策加持_8页_854kb

2022年8月份金融数据总结

核心内容

2022年9月9日，中国人民银行发布了8月金融数据，显示货币宽松政策持续发力，财政支持推动M2增速回升，但社融增量同比减少，信用扩张仍需政策进一步支持。整体来看，金融数据呈现“M2增长强于社融”的特征，货币政策与稳增长政策共同作用，对实体经济形成一定支撑。

主要观点

1. 货币宽松持续，财政助力M2增速走高

• M2余额：8月末为259.51万亿元，同比增长12.2%，较上月回升0.2个百分点，较去年同期回升4个百分点。
• M1余额：66.46万亿元，同比增长6.1%，较上月回落0.6个百分点，较去年同期回升1.9个百分点。
• 货币流动性充裕：SHIBOR利率和DR007利率均维持低位，平均分别为1.42%和1.49%，较7月明显下行。
• M2-M1剪刀差走扩：6月以来首次出现扩大趋势，主要受企业存款定期化倾向偏高及地产拖累影响。

2. 稳增长政策助力信用，信贷结构转好

• 居民信贷：
  • 短期贷款增加1922亿元，环比多增2191亿元，同比多增426亿元，显示需求边际改善。
  • 中长期贷款增加2658亿元，环比多增1172亿元，但同比少增1601亿元，仍受地产低迷拖累。
  • 8月商品房销售面积继续低迷，居民购房信心尚未完全恢复。
• 企业信贷：
  • 企业新增人民币贷款8750亿元，同比多增1787亿元，环比多增5873亿元。
  • 中长期贷款表现亮眼，强于季节性，主要得益于稳增长政策、LPR下调及国有银行支持。
  • 基建投资持续发力，带动企业中长期贷款需求。
  • 票据融资增加1591亿元，同比少增1222亿元，显示银行票据冲量特征弱化，实体信贷边际好转。

3. 社融存量同比增速小幅回落，还需政策助力扩信用

• 社融存量：8月末为337.21万亿元，同比增长10.5%，较7月小幅回落0.2个百分点。
• 社融增量：8月为2.43万亿元，比上年同期少增5571亿元，但比上月多增1.67万亿元，略高于市场预期。
• 主要支撑项：新增人民币贷款与表外融资。
• 主要拖累项：政府债券净融资3045亿元，同比少增6693亿元，拖累社融。
• 企业债券融资：净增加1148亿元，同比少增3501亿元，显示企业直接融资意愿偏弱。
• 表外融资：信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票合计增加4768亿元，同比增加5826亿元，委托贷款新增量创近五年单月新高，反映监管压力有所缓解及基建融资需求旺盛。

4. 展望：货币政策持续宽松，支持宽信用托底经济

• 稳增长政策加码：9月8日国务院常务会议进一步释放政策信号，预计带动9月经济复苏与信贷改善。
• 稳地产仍是重点：需求端“一城一策”政策持续发力，向二线和新一线城市倾斜；供给端可期待大规模房地产基金的成立。
• 货币政策方向：预计未来将持续宽松，通过压降银行负债端成本、调降贷款利率等方式刺激融资需求，后续LPR持续调降概率较大。
• 资金面压力：9月至12月MLF到期量合计为2.6万亿元，不排除四季度降准兑换MLF资金的可能性。
• 政策主线：降低融资成本、提供充足融资规模，以促进宽信用托底经济。

关键信息

• M2增速：8月M2同比增长12.2%，显示货币供应量持续回升。
• 社融增量：8月社融增量为2.43万亿元，同比少增5571亿元。
• 居民短贷：环比与同比均回升，反映经济活力有所恢复。
• 企业中长期贷款：表现强劲，受稳增长政策与基建融资拉动。
• 政策工具：包括3000亿政策性金融工具落地、长端LPR下调、国有银行支持等。
• 风险提示：政策效果不及预期；疫情反复超预期。

结构清晰总结

2.1 货币宽松持续，财政助力M2增速走高

• M2增速回升，反映货币流动性充裕。
• M1增速回落，与企业存款定期化及地产拖累有关。
• 财政支出力度加大，推动M2增长。
• SHIBOR与DR007利率维持低位，政策宽松持续。

2.2 稳增长政策助力信用，信贷结构转好

• 居民短贷回升，经济活力边际改善。
• 居民中长贷仍受地产拖累。
• 企业中长贷增长显著，受益于政策支持与基建投资。
• 票据融资增加，实体信贷边际好转。

2.3 社融存量同比增速小幅回落，还需政策助力扩信用

• 社融存量增速小幅回落，显示信用扩张动能减弱。
• 政府债拖累社融，四季度拉动可能减弱。
• 企业债券融资意愿偏弱。
• 表外融资表现强劲，监管压力缓解，基建需求旺盛。

2.4 展望：货币政策持续宽松，支持宽信用托底经济

• 政策持续发力，预计带动9月经济复苏。
• 稳地产政策向二线和新一线城市倾斜。
• 货币政策将继续宽松，降低融资成本。
• 可能出现四季度降准兑换MLF资金。
• 政策主线为宽信用托底经济。

风险提示

• 政策效果不及预期。
• 疫情反复超预期。

分析师信息

• 分析师：王宇鹏

• 执业证书编号：S0590522020002

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