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平安银行2024年报总结

核心内容

平安银行2024年年报显示，其经营状况呈现以下特点：

• 营收与利润：2024年归母净利润同比下降4.2%，利润规模由增转减；营收同比下降10.9%，降幅较前三季度收窄。
• 不良压力：不良率维持在1.06%，环比持平，不良生成压力见顶回落，真实不良TTM生成率环比改善12bp至2.53%。
• 息差变化：净息差在2024Q4降至1.70%，环比下降17bp，主要因资产端收益率下行。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价14.00元/股，对应2025年0.60x PB，现价空间17%。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营收降幅收敛：2024年营收同比下降10.9%，降幅较前三季度收窄1.6pc，主要受益于其他非息收入高增68.7%。
• 利润由增转减：归母净利润同比下降4.2%，主要受减值损失降幅收窄拖累。

2. 息差继续下行

• 净息差下降：2024Q4净息差为1.70%，环比下降17bp。
• 资产端收益率下降：生息资产收益率下降25bp至3.66%，贷款利率下降45bp至4.06%。
• 负债端成本率下降：付息负债成本率下降12bp至1.97%，存款利率下降12bp至1.91%。

3. 不良生成压力改善

• 存量指标好转：不良率、关注率、逾期率环比分别持平、下降4bp、下降3bp。
• 不良生成率改善：真实不良TTM生成率环比改善12bp至2.53%，不良生成压力见顶回落。
• 重点品种改善：信用卡不良率下降8bp，高风险业务风险压力继续收敛。

4. 零售业务调整

• 零售贷款利率回落：2024Q4零售贷款利率回落至4.88%，接近招行水平。
• 零售贷款规模下降：零售贷款环比下降1.2%，显示高风险业务压降。

5. 财务预测

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润同比分别增长-1.11%、5.07%、5.36%。
• 每股净资产：预计2025-2027年每股净资产分别为23.37元、24.97元、26.69元。
• 估值指标：现价对应PB为0.51倍，预计2025年PB为0.51倍，2026年为0.48倍，2027年为0.45倍。

关键信息

• 财务摘要：

  • 营业收入：2024A为146,695百万元，同比下降10.93%。
  • 归母净利润：2024A为44,508百万元，同比下降4.19%。
  • 每股净资产：2024A为21.89元，预计2025E为23.37元。
  • P/B：2024A为0.55倍，预计2025E为0.51倍，2026E为0.48倍，2027E为0.45倍。

• 资产负债结构：

  • 总资产：2024A为5,769,270百万元，预计2025E为5,947,127百万元。
  • 生息资产：2024A为5,042,640百万元，预计2025E为5,065,037百万元。
  • 总负债：2024A为5,274,428百万元，预计2025E为5,423,593百万元。
  • 股东权益合计：2024A为494,842百万元，预计2025E为523,534百万元。

• 资产质量：

  • 不良贷款余额：2024A为35,738百万元，不良率1.06%。
  • 拨备覆盖率：2024A为251%，预计2025E为224%。
  • 拨贷比：2024A为2.66%，预计2025E为2.37%。

• 资本状况：

  • 资本充足率：2024A为13.11%，预计2025E为13.18%。
  • 核心一级资本充足率：2024A为9.12%，预计2025E为9.47%。
  • 风险加权资产：2024A为77.05%，预计2025E为77.05%。

风险提示

• 宏观经济失速：可能对银行资产质量产生不利影响。
• 不良大幅暴露：若经济环境恶化，不良贷款可能增加。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持），目标价14.00元/股，对应2025年0.60x PB，现价空间17%。
• 行业投资评级：未提及具体行业评级，但强调相对评级体系。

相关报告

• 《负债成本显著优化》（2024.10.19）
• 《业务调整曙光现》（2024.08.16）
• 《业务调整继续推进》（2024.04.20）

总结

平安银行在2024年经历了营收与利润的下滑，但不良生成压力已见顶回落，资产质量有所改善。息差继续下行，但预计未来降幅会有所收窄。零售业务调整取得阶段性成效，不良率及风险偏好显著回落。公司维持“买入”评级，目标价14.00元/股，现价空间17%。投资者应结合自身情况谨慎决策。