20180819-新时代证券-策略周报_对商品和股市背离的解释_10页_1mb

商品与股市背离的解释及投资策略总结

核心内容

近期，商品市场与股市走势出现明显背离，尤其表现为螺纹钢等黑色系商品持续上涨，而A股市场整体表现疲软。这种背离现象引发了市场对滞胀风险的担忧。分析师樊继拓认为，背离现象主要由两方面原因导致：

1. 商品滞后经济见顶：历史上商品价格通常滞后于经济周期见顶，当前国内经济尚处于下行初期，商品价格维持强势符合历史规律。
2. 供给侧改革影响：供给侧改革对黑色系商品和化工品的支撑力度较强，而对有色金属如铜、铝、锌的压制作用明显，导致商品价格分化。

从长期来看，商品价格最终会回归股市走势，即经济下行压力缓解后，商品价格将同步调整。

主要观点

• 商品与股市的背离：商品价格滞后于经济波动，且受供给侧改革影响出现结构性分化，但历史趋势显示商品价格最终会与股市走势趋同。
• 行业配置建议：
  • 低估值防御型板块：建议关注金融、公用事业（火电）、交运等低估值行业，这些板块在基本面略有改善时具备较强股价弹性。
  • 基本面拐点板块：火电、养鸡等经历多年盈利下行的板块可能迎来基本面改善，成长板块中的TMT、军工、新能源车部分子行业或将在下半年至明年迎来触底恢复。
  • 周期板块：周期股当前估值调整较多，但未来季度仍面临需求下滑风险，机会更多体现在个股层面，而非系统性机会。
  • 消费板块：消费业绩相对稳定，但估值已充分反映其优势，全年可能呈现高位震荡走势，短期不具备配置价值。
• 成长股布局：成长股逐步进入布局新阶段，主要理由包括：
  • 基本面已逐步见底，中报季将释放部分地雷。
  • 政策微调对经济影响有限，流动性更可能流向成长股。
  • 成长股估值和机构仓位处于历史低位，具备配置潜力。

关键信息

本周市场表现

• A股市场：整体震荡下跌，上证综指下跌4.52%，深成指、创业板及中小板分别下跌5.18%、5.12%和5.30%。申万28个行业全线下跌，通信、采掘、军工跌幅较小，食品饮料、家电、建筑、休闲服务、传媒跌幅较大。
• 全球市场：新兴市场仅印度SENSEX30小幅上涨0.21%，欧洲股市全线下跌，美股相对强势。标普500上涨0.59%。
• 商品市场：黑色系及化工品继续上涨，螺纹钢上涨2.40%，PTA上涨6.63%；工业品及贵金属受美元强势打压震荡下跌，铜下跌3.59%，锌下跌5.89%，国际黄金下跌1.98%。

资金与市场动态

• 陆股通与港股通：陆股通净流出9.05亿元，港股通净流出84.33亿元，本周北上资金合计净流入75.28亿元。
• 融资余额：融资余额增加14.35亿元，但6月以来整体呈下行趋势。
• 基金仓位：股票型基金仓位为87.43%，偏股型基金仓位为79.68%，仓位略有下降。

宏观流动性

• 本周央行重启公开市场操作，净投放1300亿元。
• 银行间拆借利率快速上行至2.65%，较上周上升0.71%。
• 国债收益率企稳，信用利差回升。

风险提示

• 风险等级为R4（中高风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 投资者需注意政策变化、经济数据波动、市场情绪等潜在风险。

附录

• 图表目录：包含商品与经济走势、股市与商品背离、A股指数、行业涨跌幅、风格指数、概念指数、全球指数、商品指数、沪股通、融资余额、新发行基金、基金仓位、拆借利率、国债利率、债券利差等图表。
• 相关报告：提及多份近期策略报告，涉及政策、成长股、消费、周期等主题。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不保证内容的准确性或完整性。

总结

综上所述，当前商品市场与股市的背离现象主要由经济周期滞后和供给侧改革影响所致，但历史趋势显示商品价格最终会回归股市走势。在行业配置方面，建议关注低估值防御板块和基本面有望改善的板块，同时成长股进入布局新阶段，具备中长期配置价值。投资者需注意市场波动与政策变化风险，理性决策。