8月数据背离凸显马太效应，周期回调后坚定加仓-20170918-山西证券-20页-2mb

行业分析报告总结：2017年9月18日-2017年9月22日

核心内容

本报告分析了2017年8月经济数据与周期性行业业绩之间的背离现象，指出周期板块的下跌并不理性，强调环保和供给侧改革的长期逻辑。报告认为，周期板块的投资逻辑应从经济数据转向行业集中度提升、资源与利润重新分配等结构性因素。

主要观点

• 经济数据与行业业绩背离：8月经济数据不达预期，但周期性行业上市公司业绩表现良好，说明环保和供给侧改革逻辑未变。
• 周期板块中期逻辑未变：行业集中度提升、供给收缩、周期品价格上涨、报表修复等结构性因素支撑周期板块中线行情。
• 短期调整与风险提示：周期板块短期承压调整在所难免，此前跟风上涨、缺乏业绩支撑的个股将面临较大风险，需谨慎对待。
• 投资建议：继续超配钢铁、有色、化工、房地产、建材；标配交运、非银金融、环保；规避传媒、银行。
• 周期板块终点信号：当通胀未起或杠杆率未降时，周期板块行情可能结束。

关键信息

一、经济数据表现

• 工业、投资及零售消费增速回落：工业增加值同比增长6.0%，社会消费品零售总额同比增长10.1%，固定资产投资同比增长7.8%。
• 8月经济数据受气候与环保限产影响：并非经济下行信号。

二、行业基本面分析

1. 上周市场表现

• 行业涨跌幅：建筑材料、电气设备、休闲服务涨幅较大；银行、非银金融、公用事业跌幅较大。
• 成交量变化：有色金属、化工、电子成交量较高；休闲服务、国防军工、纺织服装成交量较低。

2. 行业估值分析

• 市盈率：国防军工、有色金属、计算机和通信市盈率偏高；银行、房地产、建筑装饰和汽车市盈率偏低。
• 市净率：家用电器、轻工制造、电子、通信市净率偏高；采掘、电气设备、国防军工、商业贸易、休闲服务、传媒、银行、非银金融、综合、房地产市净率偏低。

3. 盈利预测变化

• 净利润预测上调：钢铁、采掘、有色金属上调幅度最大。
• 净利润预测下调：商业贸易、通信、电子下调幅度较大。

三、行业高频数据

1. 上游资源

• 煤炭：秦皇岛动力煤现货价格上升，焦煤价格维持不变；库存震荡下降。
• 石油：Brent和WIT原油期货价格上升；欧佩克原油产量环比下降；全美石油周库存环比增加。
• 有色：黄金、白银价格下跌；稀土价格上升；铅价上升，铜、锌、铝价下降；LME铜、锌库存上升，铅、铝库存下降。
• 铁矿石：国产和进口铁矿石价格下降；库存继续减少。

2. 中游制造

• 钢铁：螺纹钢现货和期货价格震荡下降；社会库存上升；吨钢毛利下降。
• 建材：浮法玻璃价格上升；全国水泥价格指数上升。
• 电力：6大发电集团日均耗煤下降；全社会用电量累计同比上升。
• 化工：PVC价格下降；纯碱价格上升；MDI价格上升；涤纶短纤价格波动不大；尿素价格略有下降。
• 交通运输：国际航运指数整体上升；国内航运指数下降；出口受阻。

3. 下游消费

• 房地产：销售面积环比上升，但累计同比增速下降；一线城市商品房成交面积周环比下降。
• 汽车：广义乘用车销量同比上升，SUV销量增长显著。
• 零售：社会消费品零售总额同比上升，但增速放缓；限额以上企业零售额增速继续回落。
• 烟酒：烟酒零售额同比上升，但增速下降；白酒产量环比下降，价格下跌。
• 家电：家用电器零售额同比上升，但增速下降。
• 药品：维生素A价格上升，维生素E价格稳定，维生素B1价格下降；6-APA价格维持高位。
• 农产品：农产品批发价格指数下降；小麦、大豆、玉米价格上升；猪肉、鸡蛋、牛肉价格上升，但毛猪收购价下降。

本周行业配置建议

• 超配：钢铁、有色、化工、房地产、建材
• 标配：交运、非银金融、环保
• 规避：传媒、银行

分析师信息

• 策略分析师：麻文宇
  SAC NO: S0760516070001
  TEL: 010-83496336
  Email: mawenyu@sxzq.com

联系人信息

• 梁迪柯
  Tel: 010-83496302
  Email: liangdike@sxzq.com

• 刘宾
  Tel: 010-83496311
  Email: liubin1@sxzq.com

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