20180819-华泰证券-信号与噪声系列之八十七_微滞涨预期与地产政策博弈_9页_813kb

策略研究总结：2018年8月19日

核心内容概述

本报告由华泰证券研究员曾岩发布，主要分析了2018年8月市场环境及投资策略。报告指出当前市场处于政策消化期，经济数据与资产价格走势表明微滞涨预期有所抬升，对经济刺激政策形成一定挑战，并可能对A股估值造成压制。同时，报告强调了外资流入对A股市场的重要性提升，以及制造业投资链条和高股息板块的配置价值。

主要观点

微滞涨预期与经济刺激政策的博弈

• 经济数据：国内经济增速下行压力加大，CPI同比上升，PPI同比下降。
• 资产价格：股市与债市均出现下跌，但大宗商品价格指数上行，如焦炭、焦煤、螺纹钢等。
• 市场影响：微滞涨预期可能抑制消费和投资需求，对A股估值形成压制。
• 政策对冲：7月以来信用和财政政策修正、基建加码有望对冲部分经济下行风险。
• 地产政策：当前地产投资和销售数据良好，地产政策放松的必要性不大，博弈其边际放松的胜率较小。

外资流入增强，A股市场吸引力提升

• 陆股通净买入：年初至今陆股通净买入额已超过2017年全年，外资重要性提升。
• 政策支持：证监会修订登记结算和股权激励管理办法，富时罗素将评估纳入A股，沪伦通有望落地。
• 影响：外资流入将带来增量资金，短期内有助于提振市场情绪。

行业配置建议

• 短期关注：制造业投资链条（钢铁、工程机械、石油石化）及高股息板块（电力、高速公路、禽畜养殖）。
• 主题关注：人民币贬值主题及次新股（真正的新经济）。

关键信息

市场表现

• PMI与新订单指数：7月PMI和新订单指数均环比回落。
• 融资余额：本周融资余额环比增加14.35亿元。
• 深港通与沪港通：本周深港通净流出33.21亿元，沪港通净流出51.12亿元。

债券市场动态

• CRB现货指数：本周下跌。
• 票据利率：长三角票据直贴利率持续下行。
• 利率走势：各主要短期利率上升，期限利差小幅下降，信用利差持续回落。

投资建议评级体系

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
  • 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

风险提示

1. 汇率风险：美元继续走强、人民币继续贬值可能带来汇率风险。
2. 宏观经济风险：宏观经济大幅下行风险。
3. 贸易摩擦风险：中美贸易摩擦升级可能对经济和市场情绪造成冲击。

附录：相关图表与数据来源

• 图表1-23：展示了工业企业营收、工业增加值、CPI与PPI、制造业投资、融资余额、深港通与沪港通资金流动、债券融资、新成立基金份额等关键数据。
• 资料来源：Wind、华泰证券研究所。

总结

综上所述，2018年8月市场在政策消化期中保持中性态度。微滞涨预期对经济刺激政策形成一定挑战，地产政策放松可能性较小。外资流入增强，为A股带来增量资金与情绪提振。建议关注制造业投资链条和高股息板块，短期可关注人民币贬值与次新股主题。同时需警惕汇率波动、宏观经济下行及中美贸易摩擦带来的风险。