20180819-中国银河-非银行金融行业周报_长债收益上行_保费持续改善_16页_1mb

非银行金融行业周报总结（2018年8月19日）

核心内容

1. 行业热点与最新观点

• A股震荡下行：受土耳其货币危机及经济数据未改善等因素影响，A股持续震荡，券商板块估值处于历史偏低水平，具备防御与反弹的双重属性。
• 券商行业集中度提升：在强监管背景下，大型综合券商凭借资本实力和业务能力，业务规模与资格审批更具优势，强者恒强趋势延续。
• 保险行业保费改善：2018年1-6月保险行业原保险保费收入为22,369.40亿元，同比下降3.33%，但降幅收窄。四大上市险企1-7月保费收入同比增长12.40%，销售回暖趋势延续。
• 保险产品结构优化：行业回归保障本原，保险金额同比增长102.32%，赔款和给付支出同比增长3.50%，保障属性增强。

2. 核心组合表现

• 组合构成：包括中信证券、广发证券、华泰证券、中国平安、中国太保，各占20%权重。
• 组合表现：
  • 自构建以来总回报为-23.13%，非银行金融行业指数总回报为-26.69%，跑赢基准3.56个百分点。
  • 个股表现：
    • 中信证券：周涨幅-3.79%，累计涨幅-17.93%，相对收益率8.77%
    • 广发证券：周涨幅2.18%，累计涨幅-23.51%，相对收益率3.18%
    • 华泰证券：周涨幅-4.72%，累计涨幅-23.58%，相对收益率3.12%
    • 中国平安：周涨幅-6.39%，累计涨幅-17.53%，相对收益率9.17%
    • 中国太保：周涨幅-3.25%，累计涨幅10.96%，相对收益率11.57%

3. 国内外估值对比

• 国内券商估值：截至2018年8月17日，券商板块市净率1.21倍，低于全部A股的1.60倍，估值折价0.76。
• 国际券商估值：美国券商板块市净率1.83倍，高于国内，显示国内券商估值偏低。
• 国际券商数据：
  • 平均收入同比增速：2018H1为16.93%，2017年为9.87%
  • 平均净利润同比增速：2018H1为38.44%，2017年为-5.08%
  • 平均市净率：2.11倍
• 国内券商数据：
  • 平均收入同比增速：2017年为2.82%，2016年为-41.42%
  • 平均净利润同比增速：2017年为-14.64%，2016年为-47.66%
  • 平均市净率：1.28倍

4. 风险提示

• 监管力度持续收紧：对行业影响较大。
• 保费增长低于预期：可能影响行业整体表现。
• 市场波动对业务影响大：波动性可能压制板块表现。

主要观点

• 券商行业：尽管整体业绩下滑，但龙头券商表现优于行业，行业集中度持续提升，建议关注低估值龙头券商的投资机会。
• 保险行业：保费收入持续改善，保障类产品发力，行业转型效果显著，建议关注四大上市险企的长期配置价值。
• 估值情况：券商板块估值处于历史低位，性价比高，具有投资潜力。
• 市场动态：A股市场低迷，但券商仍表现出一定的抗跌能力，部分个股表现优于市场。

关键信息

• 保费数据：2018年1-6月保险行业原保险保费收入22,369.40亿元，同比下降3.33%；四大上市险企1-7月保费收入同比增长12.40%。
• 保险金额：2018年1-6月保险业提供保险金额同比增长102.32%。
• 险企策略调整：保障类产品发力，有助于价值增长。
• 长债收益率：本周长债收益率上行10BP至3.65%，推动投资收益边际改善。
• P/EV估值：四大上市险企2018年P/EV均值0.86倍，性价比较高。
• 推荐顺序：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

附录信息

• 市场表现：A股市场整体下跌，券商板块跌幅3.08%，保险板块跌幅5.57%。
• 证券业务指标：本周A股成交额13820.46亿元，较上周减少1649.93亿元。
• 监管政策：证监会发布多项新规，放宽外国人开立A股证券账户权限，推动行业规范化。
• 行业动态：
  • 投行业务下滑，但龙头券商表现突出。
  • ABS业务规模扩大，信用风险增加，需加强风控。
  • 新三板IPO和重组成为券商拓展收入的新方向。
  • 多数券商增持，显示对行业信心。
  • 保险资金运用稳健，投资能力提升，支持结构性机会。
  • 工商企业类信托发行量下降，但关注新兴行业如新能源、新材料等。

推荐与评级

• 推荐组合：中信证券、广发证券、华泰证券、中国平安、中国太保。
• 评级标准：
  • 推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报10%-20%。
  • 中性：与市场平均回报相当。
  • 回避：低于市场平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：武平平，非银行金融行业分析师。
• 联系方式：
  • 深广地区：詹璐，0755-83453719，zhanlu@chinastock.com.cn
  • 海外机构：尚薇，010-83574522，shangwei@chinastock.com.cn
  • 北京地区：王婷，010-66568908，wangting@chinastock.com.cn
  • 海外机构：舒英婷，010-66561317，shuyingting@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷，021-20252612，hetingting@chinastock.com.cn

总结

非银行金融行业在2018年8月面临内外部压力，A股震荡下行，券商与保险板块整体承压。然而，行业估值处于历史低位，具备防御与反弹的双重属性。券商板块集中度提升，龙头券商表现稳健，推荐关注中信证券、广发证券、华泰证券等。保险行业保费收入持续改善，四大上市险企表现亮眼，建议关注其长期配置价值。整体来看，行业存在结构性机会，未来可关注保障类产品、资管业务及新兴行业。