20221024-国金证券-密尔克卫-603713.SH-Q3业绩符合预期_业务结构优化_4页_1mb

密尔克卫（603713.SH）交通运输组分析总结

核心内容

密尔克卫（603713.SH）是一家危化品物流龙头企业，近年来通过业务结构优化和并购扩张，持续提升其在化工供应链领域的竞争力。公司当前市场价格为138.30元人民币，总股本为1.64亿股，总市值为227.45亿元人民币。2022年前三季度，公司实现营业收入90.9亿元，同比增长52.84%；归母净利润4.76亿元，同比增长58.06%。其中，2022年第三季度营业收入28.2亿元，同比增长13.53%，归母净利润1.72亿元，同比增长46.33%。

主要观点

业绩表现

• Q3营收增速放缓：受疫情反复及集运运价下滑影响，Q3营收增速降至13.53%，但盈利能力有所改善。
• 毛利率提升：Q3毛利率为11.89%，同比上升2.64个百分点，环比上升1.32个百分点，主要受益于货代业务盈利能力回归和仓储收入占比提升。
• 净利率改善：Q3净利率为6.1%，同比增长1.37个百分点，显示公司成本控制能力增强。

业务结构优化

• 收入增长显著：公司营业收入持续增长，2022年前三季度同比增长52.84%，2021年同比增长152.26%。
• 成本控制良好：主营业务成本占比逐年下降，2022年E主营业务成本占比为90.0%，表明公司对成本的控制能力逐步提升。
• 费用率略有上升：Q3销售费用率、管理费用率分别上升0.28pct和0.81pct，但财务费用率下降，整体费用率增长0.58pct。

并购拓展

• Q4并购集惠环保：公司于2022年10月完成对集惠环保100%股权的收购，拓展了在废弃化学品和危险废物处理领域的业务，增强了其在化学品全生命周期管理中的服务能力。

关键信息

财务指标预测

• 2022-2024年净利润预测：分别为6.47亿元、8.46亿元、11.08亿元，同比增长分别为49.9%、30.8%、30.9%。
• 每股收益预测：预计2022年为3.936元，2023年为5.146元，2024年为6.737元。
• 每股净资产预测：预计2022年为22.394元，2023年为26.768元，2024年为32.495元。

财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的51.6%下降至2022E的55.2%，2024E预计为53.6%，显示公司负债水平逐步下降。
• ROE（摊薄）：预计2022E为17.58%，2023E为19.22%，2024E为20.73%，盈利能力持续增强。
• P/E与P/B：2022E P/E为35.14，P/B为6.18，估值水平逐步下降，反映市场对公司未来盈利的预期。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司良好的业绩表现和业务拓展前景，分析师建议投资者维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 行业波动风险：化工行业受宏观经济和政策影响较大。
• 安全运营风险：危化品运输和处理存在一定的安全风险。
• 政策监管风险：行业受到政策监管影响，可能对业务造成不确定性。
• 并购风险：并购整合效果可能不及预期，影响公司整体运营。
• 股东减持风险：大股东或董监高可能减持股份，影响股价表现。

附录：关键财务比率分析

每股指标

• 每股收益：2022E为3.936元，2023E为5.146元，2024E为6.737元。
• 每股经营现金净流：2022E为7.082元，2023E为5.870元，2024E为8.095元。
• 每股股利：2022E为0.590元，2023E为0.772元，2024E为1.011元。

回报率

• 净资产收益率（ROE）：预计2022E为17.58%，2023E为19.22%，2024E为20.73%。
• 总资产收益率（ROA）：预计2022E为7.7%，2023E为8.5%，2024E为9.5%。
• 投入资本收益率（ROIC）：预计2022E为12.2%，2023E为13.4%，2024E为15.1%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2022E为49.9%，2023E为28.8%，2024E为27.0%。
• EBIT增长率：2022E为52.5%，2023E为30.8%，2024E为30.0%。
• 净利润增长率：2022E为49.9%，2023E为30.7%，2024E为30.9%。

偿债能力

• 净负债/股东权益：预计2022E为7.7%，2023E为10.9%，2024E为8.6%。
• EBIT利息保障倍数：预计2022E为14.2，2023E为15.8，2024E为18.8，显示公司偿债能力较强。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：预计2022E为60天，2023E为60天，2024E为60天。
• 存货周转天数：预计2022E为4天，2023E为4天，2024E为4天。
• 应付账款周转天数：预计2022E为30天，2023E为30天，2024E为30天。
• 固定资产周转天数：预计2022E为42.9天，2023E为42.4天，2024E为40.3天，显示公司资产使用效率较高。

市场相关报告评级分析

• “买入”建议数量：一周内4份，一月内5份，二月内11份，三月内22份，六月内38份。
• 评分：1.00 = 买入，1.01~2.0 = 增持，2.01~3.0 = 中性，3.01~4.0 = 减持。
• 市场平均投资建议：基于评分，市场平均投资建议为买入，反映市场对公司未来表现的积极预期。