20230321-国金证券-密尔克卫-603713.SH-全年业绩符合预期_项目建设有序推进_4页_812kb

密尔克卫 (603713.SH) 总结

核心内容

密尔克卫（603713.SH）发布2022年年报，全年业绩表现稳健，符合市场预期。公司通过积极拓展市场和优化业务结构，实现了良好的增长，同时在项目建设和国际化布局方面取得进展。

全年业绩简评

• 营业收入：2022年实现115.8亿元，同比增长33.9%。
• 归母净利润：2022年实现6.1亿元，同比增长40.2%。
• 季度表现：
  • Q4营收24.8亿元，同比下降7.9%；
  • Q4归母净利润1.3亿元，同比下降1.1%。

经营分析

• 业务板块均衡增长：
  • 全球货代业务营收37.8亿元，同比增长21.4%；
  • 全球移动业务营收9.7亿元，同比增长70.6%；
  • 区域仓配一体化业务营收7.3亿元，同比增长32.1%；
  • 区域内贸交付业务营收17.3亿元，同比增长37.1%；
  • 分销业务营收43.5亿元，同比增长39.1%。
• 毛利率提升：
  • 全年毛利率为10.89%，同比上升0.6个百分点；
  • 分业务毛利率均有所改善，其中移动业务毛利率提升最多（18.6%，同比+4.7pct）；
  • 分销业务毛利率下降（3.1%，同比-2.3pct）。
• 现金流健康：
  • 经营活动净现金流同比增长202%，达6.1亿元。

项目建设与市场拓展

• 公司持续推进全国7个集群建设，优化网点布局。
• 通过自建、并购及新设子公司等方式，加强化工物流一体化服务能力。
• 2022年收购4家国内子公司，新设9家国内子公司，并在德国、加拿大、美国等地设立分支机构。
• 2023年计划进入散装危化品船舶运输市场，提升液体化学品运输能力，并通过新造船、租赁等方式扩大运力，拓展东南亚和东北亚国际运输市场。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2023E归母净利润8亿元，同比增长32.13%；
  • 2024E归母净利润10.6亿元，同比增长32.98%；
  • 2025E归母净利润13.8亿元，同比增长29.62%。
• 估值指标：
  • 2022年P/E为31.68，P/B为5.06；
  • 预计2025年P/E将降至13.87，P/B降至2.94。
• 维持“买入”评级：基于行业增速放缓，下调盈利预测，但公司基本面稳健，仍维持“买入”评级。

风险提示

• 化工行业波动风险；
• 安全运营风险；
• 政策监管风险；
• 并购不及预期风险；
• 股东和董监高减持风险。

附录：财务数据摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资建议与评级

• 评级：买入（维持）
• 市价：116.35元
• 历史推荐：
  • 2022-09-20：买入，目标价154.20元；
  • 2022-10-25：买入，目标价N/A。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性，使用时需谨慎，并考虑个人投资需求与风险承受能力。