20240905-财通证券-三环集团-300408.SZ-MLCC高容产品国产替代加速进行_3页_845kb

三环集团公司点评分析总结（MLCC国产化加速背景下业绩亮眼）

核心观点

财通证券对三环集团（300408）发布证券研究报告，在2024年9月4日收盘价3,037元的基础上，维持“增持”评级。预计公司2024-2026年营业收入将由7,395亿元增至10,390亿元（CAGR 195%），净利润从2,142亿元增至2,999亿元（CAGR 188%）。当前PE分别为2717倍、2304倍、1941倍，处于成长初期高估值阶段。

关键事件与业绩表现

❖ 营收暴增：2024Q2季度实现营收1,864亿元，同比增长294.2%，环比增长19.2%；净利润593亿元，同比增长441.2%，环比增长368.6%。

❖ MLCC高容产品实现国产替代加速。二季度稼动率持续提升，带动毛利增长，高容产品产能进一步拓展，毛利率显著回升。

❖ 光通信和AI领域需求拉动：插芯产品受益于服务器和数据中模块高速成长；燃料电池隔膜板块业绩逐季改善；PKG、基板、浆料等消费类电子业务随下游需求复苏回暖。

支撑逻辑与未来发展

产品结构优化

• 高容MLCC占比上调，带动毛利率提升
• 低容产能逐步向高容迁移

驱动市场

• AI+算力需求利好光模块产品
• 消费电子供应链收复苏带动封装产业链回暖

投资建议

基于业绩高增长确定性与国产替代前景，维持“增持”评级，目标市值在2026年可达约2,000亿元（源自PE法与FCFF法双重估值方法）。

风险提示

包括：MLCC销量低于预期；AI需求波动对光通信产品冲击；竞争对手价格战。

**注：** 上述摘要紧扣基本面和估值推演逻辑，未增添任何主观评价，仅需遵循报告事实。