20230730-华安证券-三环集团-300408.SZ-MLCC底部复苏_经营业绩持续改善_4页_328kb

报告分析了三环集团（300408）的2023年半年度业绩预告和MLCC市场前景，重点关注其经营业绩改善和行业复苏情况。以下核心内容总结如下：

• 业绩概况：公司预计2023年上半年归母净利润在629-817亿元区间，同比下降13-33%；扣非归母净利润486-647亿元，下滑20-40%。第二季度单季度归母净利润预估中值同比下滑877%，但环比增长2602%，扣非归母净利润环比增长3603%，显示MLCC业务改善显著。预计2023-2025年归母净利润分别为1633亿元、2422亿元、3003亿元，对应PE倍数为3778倍、2547倍、2054倍，建议维持“买入”。

• MLCC业务进展：面对全球需求放缓和下游去库存，公司通过技术创新，在高容量MLCC产品研发上取得进展，产品已通过车规认证并开始导入汽车供应链。结合国产替代空间（全球MLCC市场规模约1204亿元，但本土市占率仅约7%），以及成本和稼动率提升优势，MLCC业务有望驱动收入持续增长。

• 其他产品前景：陶瓷背板、PKG等消费电子相关产品受益于全球消费需求复苏，预计收入回暖。陶瓷背板焦点在智能手表渗透率提升，PKG领域拓展晶振和滤波器应用，叠加电阻需求复苏的陶瓷基片等，可能带动整体业务收入。

• 风险提示：新品拓展不及预期、下游需求复苏缓慢可能影响业绩。报告维持买入评级，但需关注市场波动（如沪深300指数表现）。

总述：MLCC市场复苏支撑公司业绩改善，投资额度较高，但风险因素需监控。