20180402-天风证券-策略·高频数据跟踪三月下_怎么看一季度行情的结构变化__31页_1mb

策略·高频数据跟踪三月下总结

核心内容

2018年一季度市场行情发生了显著变化，主要体现在成长板块的超预期反弹和市场风格的切换。行情的演变可以总结为：始于超跌（如创业板连跌两年）、惠于政策（利率下行与新经济引导）、久于业绩（年报与一季报验证）。整体来看，成长股在政策友好和业绩向好的预期下表现突出，尤其是传媒、军工和计算机行业实现了逆袭。

主要观点

1. 行情结构变化

   • 一季度涨幅大的指数，往往前两年跌幅也大，如创业板指和创业板50在2018年一季度分别上涨7.4%和9.3%，但2016年和2017年分别下跌27.7%和31.6%。
   • 上证综指与创业板指的比值从2016年初的1.3上升至2018年2月6日的2.1，随后在反弹过程中一路下行至目前的1.67，显示风格切换。
   • 市场风格切换主要由风险偏好的提升驱动，首先是利率的下行，其次是政策对新经济的引导，导致工业互联网、半导体、数字经济等板块领涨。

2. 行业表现

   • 超跌板块和机构低配行业领涨，传媒、军工和计算机行业实现了逆袭。
   • 一级行业中，计算机、休闲服务、医药生物、传媒和军工涨幅前五，基金超配比例处于历史低位。
   • 二级行业中，医疗服务、旅游、计算机应用、专业零售、医药商业等涨幅居前，其中七个行业在2017年第四季度基金超配比例环比下降，表明机构调仓可能对行情产生影响。

3. 涨幅分布

   • 2018年一季度创业板有23%的个股涨幅超过20%，显著高于主板和中小板。
   • 在2月6日前，涨幅高于20%的股票多为去年风格延续，而在2月6日后，涨幅高于20%的股票多为超跌反弹。

4. 市值结构

   • 2月中反弹以来，中小市值个股涨幅明显高于大市值个股。
   • 市场在暴跌后反弹，中小票表现优于大票，可能与基本面改善和股价弹性有关。
   • 长期来看，应规避主业不清晰、依赖外延并购或存在商誉问题的公司，关注细分领域的龙头公司。

5. 一季报预期

   • 一季报中，计算机、传媒、军工和半导体等成长板块业绩增速有望回升。
   • 业绩的“剪刀差”开始有利于成长股，继续看好成长“出奇”的策略。

关键信息

• 政策支持：利率下行和新经济政策引导推动成长板块反弹。
• 超跌反弹：创业板等成长板块因前两年大幅下跌，一季度出现超跌反弹。
• 机构调仓：机构低配行业的调仓资金效应可能是一季度行情的重要原因。
• 业绩驱动：随着一季报的发布，成长股业绩增速有望回升，推动行情持续。
• 风险提示：宏观经济下行、公司商誉减值和业绩不及预期是主要风险。

三月行业景气度详细数据

2.1. 上游资源

• 原油：EIA原油库存处于两年以来低位，原油期货价格大幅回升，WTI原油期货价格为64.94美元/桶，布伦特原油期货价格为69.34美元/桶。
• 煤炭：动力煤、焦煤、焦炭期货价格继续回落，发电集团煤炭库存维持高位。
• 有色：金属价格普遍回落，铜、锡库存大幅增加，黄金价格震荡上行。

2.2. 中游材料与制造

• 钢铁：螺纹钢和铁矿石期现价双双下跌，主要港口铁矿石库存维持高位。
• 建材：水泥价格回升，玻璃期货价格回落。
• 化工：聚氨酯类价格普遍回落，农化品价格相对稳定。
• 机械：2月挖掘机销量同比-23.52%，但汽车起重机和履带起重机销量同比分别上涨21.64%和8.97%。
• 轻工：文化纸价格回升，双胶纸和铜版纸价格回落，瓦楞纸和箱板纸出厂价小幅回升。

2.3. 下游消费

• 地产：一、二线城市商品房成交面积环比回落，三线城市回升。
• 汽车：2月汽车销量同比-11.12%，乘用车销量同比-9.63%，新能源汽车销量同比上涨95.61%。
• 家电：2月冰箱、洗衣机出口增速回升，家用空调销量同比-7.20%。
• 医药：维生素价格普遍回落，中药材价格指数震荡。
• 农业：猪肉价格继续回落，玉米和豆粕价格走高。

2.4. 金融与公用事业

• 金融：人民币大涨488bps，新增投资者数量近两周环比上涨13.54%，但陆股通和港股通净买入净额回落。
• 公用事业：12月火电同比上涨3.6%，水电同比上涨14%。
• 交运：航运港口指数普遍回落，集装箱运价指数下降。

图表目录（部分）

• 图1：2017年和2018Q1涨幅泾渭分明的两个指数阵营
• 图2：2月初市场暴跌期间完成了风格的切换
• 图3：2018年一季度及其三个区间各指数的涨跌幅情况
• 图4：一级和二级行业18Q1涨幅及17Q4基金超配比例
• 图5：主板、中小板和创业板个股涨跌幅区间分布
• 图6：不同市值区间的公司在市场下跌前后的平均涨跌幅
• 图7：原油价格、产销及库存跟踪
• 图8：原油期货价震荡上行
• 图9：天然气价格小幅震荡
• 图10：EIA全美商业原油库存震荡下行
• 图11：OPEC原油产量企稳
• 图12：煤炭价格、产销及库存跟踪
• 图13：动力煤、焦煤焦炭期货价近期大幅回落
• 图14：环渤海动力煤价格指数维持高位
• 图15：电厂煤炭库存维持高位
• 图16：电厂日耗煤量走平
• 图17：有色价格、产销及库存跟踪
• 图18：COMEX黄金价震荡上行
• 图19：LME3个月铜价回落，库存继续回升
• 图20：LME3个月铝价格、库存均回落
• 图21：LME3个月铅价格持续震荡、库存回落
• 图22：LME3个月锌价回落，库存回升
• 图23：LME3个月锡价、库存企稳
• 图24：LME3个月镍价高位震荡，库存继续回落
• 图25：上期所铜价、锌价近两周回落
• 图26：钢铁价格、产销及库存数据跟踪
• 图27：螺纹钢期现价双双跌
• 图28：铁矿石期现价双双下跌
• 图29：螺纹钢库存回落，铁矿石库存继续上行
• 图30：全国高炉开工率、产能利用率分别维持在61.0%和63.4%
• 图31：建材价格数据跟踪
• 图32：水泥价格指数继续回落
• 图33：玻璃现货期货价持续震荡
• 图34：水泥产量同比增速回落
• 图35：玻璃产量同比增速仍在走低
• 图36：化工价格及价差数据跟踪
• 图37：粘胶短纤、粘胶长丝价格企稳
• 图38：涤纶短纤、锦纶FDY价格震荡上行
• 图39：甲醇、天然橡胶价格震荡向下
• 图40：聚合MDI价格、环氧丙烷价格震荡下行
• 图41：碱类价格小幅回升
• 图42：农化品价格维持高位
• 图43：机械产销数据跟踪
• 图44：2018年2月，挖掘机销量同比-23.5%
• 图45：起重机和履带机销量同比+21.64%和+8.97%
• 图46：轻工价格数据跟踪
• 图47：双胶纸和铜版纸价格回落
• 图48：瓦楞纸和箱板纸出厂价小幅回升
• 图49：房地产销量、价格和供给数据跟踪
• 图50：2月房地产开发完成额累计同比增长9.9%
• 图51：2月新开工面积同比增长2.94%
• 图52：一二线城市成交面积环比回落
• 图53：一二三线城市二手住宅价格指数环比回升
• 图54：汽车销量数据跟踪（2月）
• 图55：汽车2月销量同比-11.1%
• 图56：乘用车2月销量同比-9.6%
• 图57：客车2月销量同比-21.2%
• 图58：货车2月销量同比-19.1%
• 图59：SUV2月销量同比-3.1%
• 图60：2月新能源汽车销量3.44万辆，同比+95.6%
• 图61：家电销量数据跟踪（2月数据）
• 图62：2月家用空调同比增速-7.2%
• 图63：2月空调出口增速同比-13.7%
• 图64：2月冰箱同比增速-6.5%
• 图65：2月冰箱出口增速同比+4.4%
• 图66：2月洗衣机同比+2.7%
• 图67：2月洗衣机出口增速同比+12.5%
• 图68：医药销量数据跟踪
• 图69：中药材价格指数持续震荡
• 图70：维生素价格普遍回落
• 图71：农产品价格数据跟踪
• 图72：近两周猪肉价回落
• 图73：能繁母猪存栏量处于历史低位
• 图74：生猪存栏量环比回落
• 图75：猪养殖利润回落
• 图76：苗鸡、毛鸡价格回升
• 图77：鸡养殖利润回升
• 图78：大豆和玉米期货价回落
• 图79：玉米和豆粕价格窄幅震荡
• 图80：电子产品价格数据跟踪
• 图81：面板价格普遍回落
• 图82：DREAM和NAND内存价格震荡下行
• 图83：DXI指数和MCI指数持续震荡
• 图84：费城半导体指数回落
• 图85：近两周电影票房收入环比-32.56%
• 图86：2月上映新片31部
• 图87：汇率和利率价格数据跟踪
• 图88：人民币汇率维持高位
• 图89：近两周人民币净回笼800亿元
• 图90：SHIBOR短端利率近两周回升
• 图91：10年期国债到期收益率长短端分化
• 图92：5日移动平均成交金额快速回升
• 图93：新增投资者数量近两周环比回升13.54%
• 图94：融资买入额占比回落
• 图95：融资融券余额环比回落
• 图96：陆股通、港股通净买入净额回落
• 图97：陆股通买入金融占A股成交额比例持续震荡
• 图98：1月财险保费收入同比+17.6%
• 图99：1月寿险保费收入同比-26%
• 图100：2月份四大公司寿险收入同比普遍上升
• 图101：1月平安财险收入同比增长15.6%
• 图102：发电量和用电量数据跟踪
• 图103：12月发电量同比增长6%
• 图104：12月火电产量同比增长3.6%
• 图105：12月水电产量同比上升14%
• 图106：12月火电产量、水电产量均上升
• 图107：2月全社会用电量同比上升2.0%
• 图108：2月第一二产业用电量同比均回落
• 图109：交通运输数据跟踪
• 图110：BDI指数近两周下降8.26%
• 图111：CCFI指数、CCBFI指数分别近两周-4.95%和+3.8%
• 图112：上海集装箱运价指数近两周下降2.48%
• 图113：2月集装箱吞吐量环比下降10.39%
• 图114：2月公路货运量同比下降6.7%
• 图115：1月铁路货运量同比上升8.2%