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宏观定期：高频半月观—科技股大跌，怎么看、怎么办？

核心内容概览

本期报告聚焦于2026年7月6日至7月19日的高频数据变化，涵盖科技股调整、油价波动、地产销售分化、价格走势、库存变化、交通物流及流动性等关键指标。报告指出，科技股调整主要由宏观、产业和交易结构三方面因素驱动，短期波动仍存，但AI产业逻辑未变，中长期仍具布局机会。同时，美伊冲突加剧，油价重回高位，对全球市场形成扰动。此外，地产销售走势分化，生产复工多数回升，但部分指标弱于季节性规律。整体来看，市场在多重因素影响下呈现震荡格局。

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主要观点

1. 科技股深度调整

• 全球科技股表现：6月下旬以来，全球科技股明显调整，美股纳斯达克指数回撤2.6%，费城半导体指数下跌18.1%；韩股KOSDAQ下跌13.6%，A股创业板指和科创50分别下跌21%和22.3%。
• 调整原因：
  • 宏观因素：美联储加息预期反复，叠加油价反弹，市场对通胀和实际利率上行担忧加剧。
  • 产业因素：AI资本开支回报被重新审视，科技股高估值逻辑松动。
  • 交易结构因素：韩股等科技板块前期交易拥挤，杠杆资金集中去杠杆，加剧跌幅。
  • A股因素：受“长鑫科技”上市资金分流影响。
• 短期展望：科技股短期波动可能仍大，但AI产业逻辑未变，调整后或为布局机会。

2. 油价重回高位

• 地缘局势影响：美伊冲突升级，霍尔木兹海峡再度封锁，布油现货价回升至85美元/桶。
• 市场预期：三季度油价中枢78.3美元/桶，四季度升至84.7美元/桶，全年均价预期87.4美元/桶。
• 原油库存变化：全球原油浮动仓储量先升后降，反映供应端不确定性上升。

3. 房地产销售走势分化

• 新房销售：7月上半月新房销售同比降幅收窄至-0.4%，但环比弱于季节规律。
• 二手房销售：同比增幅收窄至+7.5%，环比弱于季节规律。
• 整体趋势：地产销售分化持续，需关注政策及市场情绪变化。

4. 价格走势

• 上游资源品：原油价格受地缘冲突影响上涨，动力煤因高库存与水电增加承压下跌，焦煤、铁矿石窄幅震荡，铜价小幅上涨。
• 中游工业品：螺纹钢、水泥价格均下跌。
• 下游消费品：猪肉价格上涨，蔬菜价格下跌，弱于季节规律。

5. 库存变化

• 能源库存：沿海8省电厂存煤环比上升1.8%，全美原油及石油产品库存小幅增长。
• 工业金属库存：钢材库存上升，电解铝库存下降。
• 建材库存：沥青库存下降，水泥库容比上升。

6. 交通物流

• 航班执飞：近半月航班执飞数量回升，强于季节规律。
• 地铁客运：环比下降，弱于季节规律。
• 出口运价：BDI和CCFI指数均上涨，反映全球贸易需求上升。

7. 流动性情况

• 国内流动性：税期资金平稳，央行通过逆回购和OMO投放流动性，维持紧平衡。
• 美债收益率：受美伊冲突影响，10年期美债收益率上行6bp，美元指数下行，人民币汇率波动。
• 中美利差：倒挂幅度扩大至281bp，反映中美货币政策分化。

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关键信息总结

维度	关键信息
科技股调整	美股、韩股、A股科技板块普遍下跌，AI交易拥挤及杠杆资金释放压力是主因
油价	布油现货价回升至85美元/桶，三季度均价预期78.3美元/桶，四季度84.7美元/桶
新房销售	同比降幅收窄至-0.4%，但环比弱于季节规律
二手房销售	同比增幅收窄至+7.5%，环比弱于季节规律
上游资源品	原油上涨，动力煤下跌，铜价上涨
中游工业品	螺纹钢、水泥价格下跌
下游消费品	猪肉价格上涨，蔬菜价格下跌
能源库存	上海电厂存煤回升，全美原油库存小幅增长
工业金属	钢材库存上升，电解铝库存下降
建材库存	沥青库存下降，水泥库容比上升
交通物流	航班执飞回升，地铁客运人数回落，出口运价上涨
流动性	央行通过逆回购和OMO投放流动性，维持紧平衡；美债收益率上行，中美利差倒挂

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风险提示

• 政策力度：可能超预期，影响市场走势。
• 外部环境：如美伊局势、地缘冲突等。
• 测算偏差：部分数据预测存在误差，需持续跟踪。

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总结

本期高频数据反映科技股受多重因素影响出现深度调整，但AI产业逻辑未变，调整后或为布局良机。美伊冲突推升油价，全球市场面临地缘风险。地产销售分化，新房改善、二手房走弱，需关注政策与市场情绪。价格方面，上游资源品多数上涨，下游消费品价格波动。库存方面，能源与建材库存变化反映供需波动。交通物流显示人员流动回升，出口运价上涨。流动性方面，国内税期资金平稳，美债收益率上行，中美利差倒挂。整体市场在宏观、产业和交易层面仍面临波动，需关注政策动向与地缘局势。