20180402-长城证券-投资策略研究_双周报_A股的盈利估值与风格切换_9页_1mb

A股盈利估值与风格切换分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年4月2日A股市场的估值情况及风格切换趋势，旨在为投资者提供策略参考。报告指出，当前市场估值结构呈现明显的风格切换特征，尤其在大小盘和成长价值之间。

主要观点

1. A股整体估值变化

• 全部A股市盈率从18.34上升至18.48，市净率从1.91上升至1.94。
• 万得全A（除金融、石油石化）市盈率从27.26上升至27.59，市净率从2.53上升至2.60。
• 沪深300市盈率为13.49，市净率为1.59；中证500市盈率为26.95，市净率为2.34；中小板综市盈率为35.95，市净率为3.33；创业板综市盈率为55.38，市净率为4.13。

2. 市场风格切换

• 大小盘风格切换：中小板与沪深300市盈率比值从2.51上升至2.67，市净率比值从1.98上升至2.10；大盘成长与大盘价值市盈率比值从2.04上升至2.14；中盘成长与中盘价值市盈率比值从1.53上升至1.60；小盘成长与小盘价值市盈率比值从1.41上升至1.49。
• 成长价值风格切换：小盘成长股市盈率上升6.5%，而大盘价值股市盈率下降3.1%。

3. 行业风格切换

• 金融类行业：市盈率为9.58倍，高于2011年以来的中位数0.68倍标准差；市净率为1.24，低于中位数0.40倍标准差。
• 周期类行业：市盈率为24.90，高于中位数0.14倍标准差；市净率为1.95，低于中位数0.35倍标准差。
• 消费类行业：市盈率为29.95，低于中位数0.18倍标准差；市净率为3.56，低于中位数0.07倍标准差。
• 成长类行业：市盈率为49.58，低于中位数0.07倍标准差；市净率为3.58，低于中位数0.42倍标准差。
• 稳定类行业：市盈率为17.64，高于中位数0.39倍标准差；市净率为1.55，低于中位数0.30倍标准差。

4. 细分行业估值情况

• 市盈率高于历史中位数：家电、食品饮料、银行、公用事业、通信、计算机、汽车等11个行业。
• 市盈率低于历史中位数：电子、传媒、轻工、农林牧渔等16个行业。
• 市净率高于历史中位数：家电、食品饮料、钢铁、建筑材料等7个行业。
• 市净率低于历史中位数：传媒、军工、商贸、电气设备、机械设备、汽车、纺织服装等21个行业。

5. 市场风险溢价

• 3月以来，货币市场质押式回购利率上升，1天、7天、14天利率分别上升7.54bp、21.65bp、29.03bp。
• 1月以来，10年期国债利率均值为3.79，较前一个月下降7.94bp；1年期、2年期国债利率分别下降8.82bp、7.74bp；5年期国债利率下降12.19bp，收益率曲线趋于平缓。
• 全部A股市盈率倒数为5.41，减去10年期国债到期收益率，计算风险溢价为1.67%。
• 万得全A（除金融、石油石化）市盈率倒数为3.63，计算风险溢价为-0.12%。
• 自2018年1月以来，风险溢价逐渐小幅上升，但仍低于2006年以来的历史中位数0.07%。

关键信息

• 市场风格切换：当前市场呈现成长价值与大小盘风格切换迹象，小盘成长股估值上升，而大盘价值股估值下降。
• 行业估值分化：金融类行业估值较高，而消费类和成长类行业估值相对较低。
• 风险溢价：虽然风险溢价有所上升，但仍低于历史中位数，表明市场整体仍处于相对低估状态。

图表说明

• 图1至图6展示了A股主要指数的市盈率和市净率变化趋势。
• 图7至图10反映了大小盘和成长价值风格切换的具体数据。
• 图11至图15展示了各行业市盈率和市净率的分布情况。
• 图16至图18提供了申万一级和二级行业的估值对比。
• 图19至图22展示了货币市场回购利率、国债利率曲线及风险溢价走势。

研究员信息

• 分析师：汪毅（执业证书编号：S1070512120003）
• 联系人：潘京（执业证书编号：S1070117080024）

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 未经长城证券书面授权，不得以任何形式翻版、复制和发布。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

联系方式

• 深圳：李双红、程曦、黄永泉、佟骥
• 北京：赵东、王媛、王耽棋、张羲子
• 上海：谢彦蔚、张溪钰、徐文婷、吴曦

研究所信息

• 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层
• 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层
• 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层
• 网址：http://www.cgws.com