20190829-广发证券-家用电器行业：7月行业数据点评：内销整体需求平淡，冰洗外销亮眼_21页_1013kb

家用电器行业7月数据总结

核心内容

2019年7月，家用电器行业整体需求较为平淡，受6月大促透支短期需求影响，社零数据表现承压。然而，冰洗产品外销表现亮眼，成为拉动行业增长的重要因素。同时，人民币汇率贬值及原材料价格下行对出口型企业的盈利带来利好。

主要观点

• 内销需求平淡：7月家电社零增速放缓，主要原因是天气凉爽、6月大促透支需求，以及整体消费环境疲软。
• 外销表现强劲：冰洗产品外销出货量同比增长显著，尤其洗衣机外销同比增长25.3%，反映海外市场需求支撑良好。
• 行业竞争格局优化：在弱需求背景下，白电龙头市占率提升，竞争地位更加稳固。
• 原材料与汇率利好：人民币贬值及原材料价格下降为具备议价能力的龙头带来成本优势，提升盈利空间。
• 线上销售增长显著：线上零售量同比增速普遍高于线下，尤其是油烟机线上销售增长突出，反映线上渠道的持续吸引力。
• 终端需求分化：线上渠道更受价格敏感型消费者青睐，而线下渠道则呈现消费升级趋势，均价上升。

关键信息

家电社零数据

• 2019年7月社会消费品零售总额同比增长7.6%，较上月下降2.2pct。
• 家电社零同比增长3.0%，创2018年8月以来新低。
• 空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下零售量同比分别下降19.6%、16.2%、17.0%、13.7%，线上零售量同比分别增长6.5%、9.7%、17.9%、29.7%。

住宅销售、新开工与竣工数据

• 2019年7月商品住宅销售面积同比增长3.2%，较上月回升5.0pct。
• 新开工面积同比增长5.1%，较上月下滑2.7pct。
• 竣工面积同比下降1.6%，较上月大幅收窄13.6pct，显示地产后周期改善迹象。

汇率与原材料数据

• 人民币兑美元贬值4.1%，年初至今贬值4.4%，利好出口企业。
• 白电原材料价格整体下行，铝、铜、冷轧板卷、布伦特原油分别下降4.5%、1.8%、0.6%、8.7%。
• LCD面板价格处于历史低位并继续下探，对黑电厂商有利，但受小米竞争影响，受益有限。

白电出货端表现

• 空调：内销868万台，YoY-12.3%；外销382万台，YoY+0.2%。
• 冰箱：内销335万台，YoY-4.4%；外销335万台，YoY+10.8%。
• 洗衣机：内销295万台，YoY-2.1%；外销194万台，YoY+25.3%。

白电厨电零售端表现

• 线下零售量同比普遍下滑，线上零售量增长显著。
• 冰洗龙头市占率提升，线上销售均价下降，线下销售均价上升，反映消费分层加剧。

投资建议

• 短期业绩确定性：建议配置长期竞争力显著的白电龙头：格力电器、美的集团、海尔智家。
• 长期增长潜力：关注受益于消费升级的小家电龙头：九阳股份、苏泊尔。
• 行业趋势：下半年在基数下行背景下，行业表现无需过分悲观，龙头市占率有望回升。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动
• 行业需求趋弱
• 行业竞争格局恶化

重点公司估值与财务分析

图表索引

• 图1：7月家用电器与音像器材类单月零售额同比增速回落至3.0%
• 图2：2019M7商品住宅销售同比由负转正，竣工降幅显著收窄
• 图3：人民币贬值4.1%，年初至今贬值4.4%
• 图4：LME铜价格下滑1.8%
• 图5：LME铝价格下滑4.5%
• 图6：冷轧卷板价格基本平稳
• 图7：布伦特原油价格下滑8.7%
• 图8：中美贸易摩擦使人民币贬值4.1%
• 图9：面板价格连续3个月下降，各尺寸价格处于历史低位
• 图10-15：空调、冰箱、洗衣机月度出货量同比增速
• 图16-17：空调、冰箱、洗衣机1-7月累计出货量同比增速
• 图18-21：2019M7空调、冰箱、洗衣机、油烟机线上线下销售量YoY
• 图22：2019M1-M7各品类线上线下销售量YoY
• 图23-26：2019M7空调、冰箱、洗衣机、油烟机线上线下销售均价YoY
• 图27-28：2019M1-M7各品类累计均价及同比变化

市场竞争格局

• 线下市场：美的空调在7月市占率领先格力，海尔、美的在冰洗领域市占率稳步提升。
• 线上市场：美的系在洗衣机线上市场占据领先地位，奥克斯在空调线上市场表现强劲。
• 厨电市场：老板、方太、华帝在线下处于第一梯队，美的在线上市占率领先。

行业趋势总结

• 7月家电行业整体需求平淡，但冰洗外销表现亮眼。
• 人民币贬值与原材料价格下行利好出口及成本控制。
• 线上销售增长显著，反映消费升级及价格敏感型消费者偏好。
• 龙头企业市占率提升，行业集中度增强。
• 下半年行业表现无需过分悲观，龙头有望回升。