20181214-中原证券-医药行业年度策略_强者恒强_挑战与机遇并存_27页_4mb

医药行业2019年度策略总结

核心内容概述

2018年医药行业整体保持增长态势，但受到多种政策因素影响，如医保控费、药品招标降价、辅助用药限制等，导致行业利润增速波动。尽管如此，行业盈利能力仍处于2001年以来的较高水平。2019年，医药行业预计将继续面临挑战与机遇并存的局面，尤其是原料药、化学制剂、中药、生物制品等子板块将受到不同程度的影响。

主要观点

• 行业整体表现：2018年1-2月医药制造业利润增速达到近五年最高水平，但随后有所回落，主要受到原料药价格回归和上年同期基数上涨的影响。
• 二级市场走势：医药行业二级市场表现分化，申万生物医药指数在2018年上半年跑赢大市，但在7月长生生物事件后显著弱于大盘。各子板块均呈下跌趋势，其中化学原料药和中药板块跌幅超过20%。
• 估值与景气度：当前申万生物医药指数动态PE约为28.11倍，创近3年新低，但行业景气指数持续回升，表明行业基本面仍强劲，后期信心有望修复。
• 投资建议：建议关注优质龙头企业，尤其是在原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务等板块，其中CRO企业如昭衍新药值得关注。

关键信息

1. 行业收入和利润增长情况

• 2016年：主营业务收入28,062.90亿元，同比增长9.70%；利润总额3,002.90亿元，同比增长13.90%。
• 2017年：主营业务收入28,185.50亿元，同比增长12.50%；利润总额3,314.10亿元，同比增长17.80%。
• 2018年（1-2月）：主营业务收入4,029.30亿元，同比增长18.30%；利润总额512.00亿元，同比增长37.30%。
• 2018年（1-9月）：主营业务收入18,203.7亿元，同比增长13.60%；利润总额2,305.9亿元，同比增长11.50%。

2. 化学原料药板块

• 收入与利润：2018年前三季度收入804.99亿元，同比增长26.52%；净利润98.42亿元，同比增长57.62%。
• 挑战：环保压力、工艺优化、监管趋严、结构调整。
• 投资建议：关注具备环保达标能力、工艺优化能力及成本控制力强的龙头企业。

3. 化学制剂板块

• 收入与利润：2018年前三季度收入1,478.48亿元，同比增长26.42%；净利润138.61亿元，同比增长15.09%。
• 影响因素：4+7带量采购政策，可能导致价格下降，企业间竞争加剧。
• 投资建议：关注具备成本控制能力、创新能力、重磅产品和一致性评价的龙头企业。

4. 中药板块

• 收入与利润：2018年前三季度收入2,323.17亿元，同比增长24.14%；净利润301.52亿元，同比增长19.76%。
• 政策影响：受到限制辅药、中药注射剂、医保目录调整和医保控费等因素影响。
• 投资建议：关注获得省级中药配方颗粒试点资格的公司，中药配方颗粒市场增长潜力大。

5. 生物制品板块

• 收入与利润：2018年前三季度收入54.5094亿元，同比增长43.01%；净利润8.7955亿元，同比下降9.93%。
• 趋势：第三季度业绩较上半年有所改善，创新药获批加速有助于提升市场信心。
• 投资建议：关注创新药获批及业绩改善预期的企业。

6. 医药商业板块

• 收入与利润：2018年前三季度收入483.6385亿元，同比增长16.37%；净利润14.7748亿元，同比增长16.56%。
• 趋势：受益于行业集中度提升，全国和区域性龙头企业表现较好。
• 投资建议：关注全国和区域性龙头企业。

7. 医疗器械板块

• 收入与利润：2018年前三季度收入56.8966亿元，同比增长35.41%；净利润7.6791亿元，同比增长39.14%。
• 趋势：受益于政策支持和市场需求增长。
• 投资建议：关注细分领域龙头企业。

8. 医疗服务板块

• 收入与利润：2018年前三季度收入35.6935亿元，同比增长55.66%；净利润4.2854亿元，同比增长112.91%。
• 趋势：全年走势受到业绩支撑，但第三季度环比降幅大，下半年跌幅显著。
• 投资建议：关注CRO细分领域龙头企业。

风险提示

• 政策风险：医保控费、药品招标降价、限制辅药等政策可能对行业造成影响。
• 研发风险：创新药研发周期长、成本高，存在不确定性。
• 渠道拓展风险：企业需加强渠道拓展以应对市场竞争。

行业趋势与展望

• 集中度提升：2019年原料药、化学制剂、中药等板块集中度将进一步提升。
• 创新与转型：创新药加速审批，仿制药一致性评价推动行业转型。
• 市场前景：中药配方颗粒市场增长潜力大，生物制品、医疗器械和医疗服务板块前景广阔。

总结

医药行业在2018年整体保持增长，但受到政策和市场因素影响，各子板块表现分化。2019年行业面临挑战与机遇并存的局面，建议关注具备较强竞争力和创新能力的龙头企业，特别是在原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务等领域。同时，需警惕政策风险、研发风险和渠道拓展风险。