20170911-财通证券-医药生物行业2017年中报点评_龙头驱动_强者恒强_医药行业企稳回升_12页_1mb

医药生物行业2017年中报总结

核心内容概述

2017年上半年，医药生物行业整体营业收入同比增长18.88%，较2016年同期增长2.96个百分点。扣非净利润同比增长18.42%，较2016年同期提升0.79个百分点。行业整体毛利率保持稳定，为30.85%，其中生物药板块毛利率显著提升，达到71.19%。行业整体销售费用率略有上升，但龙头公司表现较好。研发支出增速明显提高，同比增长25.87%。

主要观点

• 外延并购与龙头公司带动增长：外延并购和龙头公司对医药板块营收增长贡献显著，带动整体营收增长7.48个百分点。
• 扣非净利润稳健增长：行业整体扣非净利润增速为18.42%，剔除并表及龙头公司后，内生增长达19.80%，涨幅明显。
• 毛利率波动较小，生物药板块改善显著：行业整体毛利率保持稳定，生物药板块毛利率提升4.75个百分点，达到71.19%。
• 销售费用率基本持平：近三年销售费用率保持稳定，但剔除龙头企业后有所上升。
• 研发支出增速提高：研发支出同比增长25.87%，生物药板块增速放缓，但其他板块提升显著。

关键信息

1. 行业整体表现

• 营业收入：2017H1医药生物板块收入为5,187亿元，同比增长18.88%。
• 扣非净利润：2017H1扣非净利润为405.48亿元，同比增长18.42%。
• 毛利率：2017H1毛利率为30.85%，近三年保持稳定。
• 销售费用率：2017H1销售费用率为12.86%，剔除龙头企业后为15.21%。
• 期间费用率：2017H1期间费用率为20.06%，剔除龙头企业后为22.28%。
• 研发支出：2017H1研发支出为108.75亿元，同比增长25.87%。

2. 子行业表现

2.1 化学原料药

• 营收增速：2017H1营收增速为14.77%，同比上升5.11个百分点。
• 净利润增速：由于2016年高基数效应，净利润增速下降。
• 内生增长：营收增速为15.13%，净利润增速在20%以上。
• 推荐公司：亿帆医药、花园生物。

2.2 化学制剂

• 营收增速：2017H1营收增速为14.51%，同比上升2.64个百分点。
• 净利润增速：归母净利润和扣非净利润均下降。
• 内生增长：营收增速为6.11%，增速放缓。
• 推荐公司：恒瑞医药、丽珠集团、华东医药。

2.3 生物制品（疫苗板块）

• 营收增速：2017H1营收增速为16.25%，同比上升42.19个百分点。
• 净利润增速：归母净利润和扣非净利润增长显著，分别达41%和32.07%。
• 内生增长：营收增速为17.56%，净利润增速达33.14%。
• 推荐公司：智飞生物、长生生物、长春高新、安科生物、我武生物、通化东宝、华兰生物。

2.4 医疗服务

• 营收增速：2017H1营收增速为40.56%，同比略有下降。
• 净利润增速：剔除并表公司后，净利润增速有所下滑。
• 内生增长：营收增速为19.10%，净利润增速为53.98%。
• 推荐公司：泰格医药、迪安诊断、爱尔眼科、通策医疗。

2.5 医疗器械

• 营收增速：2017H1营收增速为24.15%，同比上升9.11个百分点。
• 净利润增速：归母净利润和扣非净利润增速均在15%以上。
• 内生增长：营收增速为18.65%，净利润增速为11.35%。
• 推荐公司：润达医疗、乐普医药。

2.6 医药商业

• 营收增速：2017H1营收增速为23.31%，内生增长为11.68%。
• 净利润增速：归母净利润和扣非净利润增速均高于行业整体。
• 推荐公司：上海医药、国药一致、国药股份、中国医药、益丰药房、一心堂。

2.7 中药

• 营收增速：2017H1营收增速为11.80%，与去年同期基本持平。
• 净利润增速：受益于OTC产品提价，净利润增速明显。
• 内生增长：营收增速为10.48%，净利润增速为14.04%。
• 推荐公司：白云山、东阿阿胶、片仔癀。

行业评级

• 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 中性：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

风险提示

• 政策风险：两票制等政策对医药商业板块影响较大。
• 环保压力：原料药板块受环保压力影响，增速可能放缓。
• 市场波动：行业及个股价格可能波动，需谨慎投资。

分析师信息

• 分析师：沈瑞
• SAC证书编号：S0160511030007
• 联系方式：
  • 电话：0571-87620710
  • Email: shenr@ctsec.com