医药行业2019年度策略_强者恒强_挑战与机遇并存_27页-4mb

医药行业2019年度策略总结

核心内容

2018年前三季度，医药行业整体保持增长态势，但增速有所回落。医药制造业收入同比增长13.6%，利润总额同比增长11.5%。行业盈利能力处于2001年以来的相对高位水平，但二级市场走势分化，申万生物医药指数动态PE创近三年新低。投资者信心恢复后，医药指数行情有望修复，但子板块仍存在分化。

主要观点

• 医药行业的发展主要受国家卫生政策影响，2012-2016年行业利润增速下滑，2017年因供给侧改革和原料药价格回升，利润总额增速快速提升。
• 医药行业景气指数持续回升，但估值处于低位，后期信心有望修复。
• 2019年原料药企业集中度将进一步提升，建议关注优质龙头企业。
• 化学制剂板块受带量采购影响较大，建议关注具备成本控制能力、创新能力、重磅产品、渠道拓展能力强的龙头企业。
• 中药板块面临政策压力，但配方颗粒市场前景广阔，建议关注获得省级试点资格的企业。
• 生物制品板块受创新药获批加速和业绩改善预期支撑，表现相对较强。
• 医药商业板块建议关注全国和区域性龙头企业。
• 医疗器械板块建议关注细分领域龙头企业。
• 医疗服务板块建议关注CRO细分领域的龙头企业，如昭衍新药。

关键信息

行业整体表现

• 2018年1-2月医药制造业利润增速达37.30%，为近五年最高。
• 2018年1-9月医药制造业收入同比增长13.6%，利润总额同比增长11.5%。
• 上市公司三季报数据显示，2018年前三季度营业总收入同比增长25.36%，利润总额同比增长10.71%。
• 医药制造业毛利率为34.95%，三项费用率为22.09%，盈利能力为12.86%。

二级市场走势

• 2018年上半年申万生物医药指数跑赢沪深300。
• 2018年下半年申万生物医药指数弱于沪深300。
• 化学原料药、中药子板块跌幅均超过20%。
• 化学制剂、生物制品、医疗器械、医疗服务走势强于沪深300。

风险提示

• 政策风险：医保控费、限制辅药、中药注射剂等政策因素可能影响行业。
• 研发风险：创新药研发周期长，存在不确定性。
• 渠道拓展风险：渠道拓展能力弱的企业可能面临市场压力。

行业投资机会

• 化学原料药板块：2018年前三季度收入同比增长26.52%，净利润同比增长57.62%。建议关注优质龙头企业，以及大宗原料药价格趋势性上涨的机会。
• 化学制剂板块：2018年前三季度收入同比增长26.42%，净利润同比增长15.09%。受“4+7带量采购”影响较大，建议关注具备成本控制能力、创新能力、重磅产品、渠道拓展能力强的龙头企业。
• 中药板块：2018年前三季度收入同比增长24.14%，净利润同比增长19.76%。配方颗粒市场前景广阔，建议关注获得省级试点资格的企业。
• 生物制品板块：2018年前三季度收入同比增长43.01%，净利润同比下降9.93%。建议关注疫苗和血制品。
• 医药商业板块：2018年前三季度收入同比增长16.37%，净利润同比增长16.56%。建议关注全国和区域性龙头企业。
• 医疗器械板块：2018年前三季度收入同比增长35.41%，净利润同比增长39.14%。建议关注细分领域龙头企业。
• 医疗服务板块：2018年前三季度收入同比增长55.66%，净利润同比增长112.91%。建议关注CRO细分领域的龙头企业。

表格数据概览

化学原料药板块

化学制剂板块

图表数据概览

• 图1：医药制造业利润总额同比增速与GDP同比增速对比。
• 图2：近三年医药行业分季度收入和利润增长比较。
• 图3：医药制造业毛利率、三项费用率及盈利能力走势。
• 图4：2018年上半年申万生物医药指数跑赢大市。
• 图5：2018年下半年申万生物医药指数弱于大市。
• 图6：医药各子板块2018年1月1日至今走势。
• 图7：医药各子板块2018年7月11至今走势。
• 图8：医药制造业景气指数。
• 图9：饲料用维生素价格指数。
• 图10：4+7带量采购流程示意图。
• 图11：已批准的各级中药配方颗粒试点生产企业。

结论

医药行业在2018年保持增长，但增速有所回落，二级市场走势分化。2019年，行业集中度将进一步提升，建议关注优质龙头企业及细分领域。风险提示包括政策风险、研发风险和渠道拓展风险。