20210819-浙商证券-博汇纸业-600966.SH-博汇纸业点评报告_Q2符合预期_期待旺季到来_4页_897kb

报告摘要

博汇纸业在2021年上半年实现了强劲的业绩增长，其收入与净利润均大幅上升，显示公司运营状况良好。公司是纸业白卡领域的龙头企业，具备市场掌控能力，未来增长潜力显著。

业绩表现：2021年中报显示，公司实现收入80.04亿元（+39.59%），归母净利润15.14亿元（+466.63%）。其中，21Q2收入39.51亿元（+26.35%），归母净利润7.04亿元（+759.70%），业绩表现符合市场预期。
盈利能力提升：21H1吨净利达1064元/吨（+419.38%），创历史新高，主要受益于供需改善和原材料成本优势。
旺季预期：当前渠道库存逐渐去化，旺季到来后需求预期转好，年内暂无新增供给，因此预计下半年白卡价格温和上涨，吨盈利有望修复。
回购进展：公司已启动股票回购计划，累计回购1541.0089万股，支付金额约2.79亿元，激励计划稳步推进，体现公司对中长期发展的信心。
去杠杆成效：公司财务费用率显著下降，有息负债规模大幅减少，资产负债率降至64.52%（-6.5pct），显示公司去杠杆成效明显。
研发与管理：研发费用率增加3.51pct至3.54%，管理费用率微升0.24pct至2.86%，显示公司持续进行技术改造和新品开发。

毛利率提升：21H1毛利率达34.02%（+16.48pct），盈利能力显著增强。
经营性现金流改善：21H1经营性现金流净额为25.73亿元，较去年同期增加10.69亿元，显示公司运营效率提升。
库存情况：Q2末期库存压力较大，但当前库存逐渐去化，为旺季到来做好准备。
应收账款改善：21H1应收账款周转天数同比减少22.05天至9.54天，显示公司应收账款管理效率提高。
盈利预测：预计21-23年营收分别为181.64亿元、194.74亿元、210.95亿元，同增29.91%、7.21%、8.32%。归母净利润分别为27.04亿元、26.54亿元、27.16亿元，同比+224.15%、-1.85%、+2.36%。
估值：对应PE分别为5.61X、5.71X、5.58X，维持买入评级。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	13982.10	18164.19	19474.13	21095.13
净利润（百万元）	834.07	2703.69	2653.79	2716.48
每股收益（元）	0.62	2.02	1.99	2.03
P/E	18.18	5.61	5.71	5.58