20251213-浙商证券-博汇纸业-600966.SH-博汇纸业点评报告_周期底部夯实_Q4提价落地驱动改善_4页_465kb

博汇纸业(600966) 2025年12月13日点评报告总结

核心内容概述

博汇纸业近期在纸价上涨方面取得进展，行业周期底部逐步夯实，公司盈利预期改善。公司通过产品结构优化和降本增效措施，提升盈利能力，同时未来几年营收和净利润预计稳步增长，投资评级为“买入”。

主要观点

• 行业周期底部显现：白卡纸价格在2025年三季度创历史新低，但随着Q4提价落地，行业进入筑底修复阶段，预计2026年需求改善将推动盈利进一步修复。
• 提价策略有效：公司于10月22日发布涨价函，11月20日再次提价，推动白卡纸价格逐步回升，周期底部得到巩固。
• 产品结构优化：公司重点发展高毛利产品，如山东食品卡、江苏液包纸、静电小纸、白牛纸等，提升整体盈利能力。
• 降本增效措施：通过纤维结构优化、能源成本压缩及物流费用控制等手段，有效降低成本，增强盈利弹性。
• 盈利预测积极：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1/3.8/5.1亿元，同比增长17%/84%/34%，盈利能力持续提升。
• 投资评级“买入”：基于公司盈利修复预期和行业前景，维持“买入”评级。

关键信息

价格与市场表现

• 2025年10月白卡纸均价为3982元/吨，环比下降3.57%，同比减少9.3%。
• 截至2025年11月21日，白卡纸市场价格为4214元/吨，较10月31日上涨102元/吨。
• 公司于2025年11月1日和12月1日分别提价200元/吨，价格逐步回升。

行业供需分析

• 2025年行业总产能预计超过2100万吨，但产量预期不到1200万吨，开工率约55%。
• 2021-2024年行业新增产能770万吨，2026年新增产能大幅减少至约155万吨，供给趋于宽松。

财务预测

财务指标分析

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司盈利修复预期及行业前景，浙商证券维持对博汇纸业的“买入”评级。
• 关注盈利修复：随着行业供需关系改善及提价策略落地，公司盈利有望持续修复。
• 风险提示：需关注原材料价格波动、需求不及预期及行业竞争加剧等风险。

总结

博汇纸业在2025年第四季度实现价格提涨，推动白卡纸市场逐步回暖，行业周期底部确立。公司通过优化产品结构和降本增效措施，有效提升盈利能力。未来三年，公司营收和净利润预计稳步增长，PE逐步下降，盈利空间持续释放，投资价值凸显。建议投资者关注其盈利修复趋势及行业景气度提升带来的投资机会。