20210819-国元证券-博汇纸业-600966.SH-博汇纸业2021年半年报点评_白卡高景气促业绩高增_旺季来临重回提价通道_3页_1mb

博汇纸业2021年半年报点评总结

核心内容概述

博汇纸业在2021年上半年实现了显著的业绩增长，受益于白卡纸行业的高景气度以及公司自身产能扩张和管理优化。公司营收与净利润均大幅增长，同时通过股份回购和新增产能项目增强了市场信心与长期发展潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年上半年：公司实现营收80.04亿元，同比增长55.11%；归母净利润15.14亿元，同比增长466.63%；扣非归母净利润15.22亿元，同比增长479.07%；基本每股收益1.14元。
• 季度表现：Q2单季度营收39.51亿元，同比增长26.35%，环比下降2.52%；归母净利润7.04亿元，同比增长759.70%，环比下降13.19%，主要受浆价下滑影响。

行业与市场环境

• 白卡纸行业持续高景气，需求旺盛，价格触底回升，Q4为传统消费旺季。
• 浆价维持高位，有助于提升公司盈利能力。
• 公司作为行业龙头，市占率和收入规模有望提升。

盈利能力提升

• 毛利率：同比提升18.56个百分点至36.10%，受益于行业高景气和木浆采购策略。
• 净利率：同比提升14.26个百分点至18.92%。
• 单吨净利：同比提升421.57%至1064元/吨，盈利能力显著增强。

费用与研发投入

• 销售费用率：同比下降2.80个百分点至0.47%，因新收入准则调整运费至成本。
• 管理费用率：同比上升0.25个百分点至2.86%，因治污费、职工薪酬增加。
• 财务费用率：同比下降3.41个百分点至1.86%，因贷款减少和汇盈增加。
• 研发投入：21H1研发投入达2.83亿元，同比增长显著，研发费用率提升3.50个百分点至3.54%，显示公司对技术创新的重视。

资产与负债状况

• 存货：原材料、库存商品和周转材料合计14.96亿元，占总资产比例提升至14.50%。
• 资产负债率：从2019年的72.78%下降至2021E的58.03%，财务结构优化。
• 流动比率：从0.58提升至0.81，短期偿债能力增强。

新增产能与战略

• 公司拟通过定增项目推进固废处置及废水处理项目，提升环保水平并降低成本。
• 推进数字化转型项目，增强仓储自动化和信息化管理。
• 江苏博汇：未来两年将释放100万吨白卡纸产能，助力公司规模扩大和市场份额提升。

股份回购与员工激励

• 公司于2021年3月启动不低于10亿元的股份回购计划，截至7月底已回购2.78亿元，用于员工持股计划和股权激励，增强员工积极性。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为216.31亿元、231.60亿元、239.21亿元，归母净利润分别为31.82亿元、34.50亿元、35.38亿元，EPS分别为2.38元/股、2.58元/股、2.65元/股。
• 估值：对应PE分别为4.8倍、4.4倍、4.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 需求增长不及预期
• 行业竞争加剧

附录数据概览

财务预测表

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

结论

博汇纸业在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于行业高景气和公司产能扩张。随着白卡纸价格回升和Q4消费旺季的临近，公司盈利能力有望进一步增强。此外，公司通过股份回购和新增产能项目，强化了市场信心和长期发展基础，维持“买入”评级。