电力设备行业深度分析：掘金低压电器，推荐正泰和良信-20180312-安信证券-32页-1mb

低压电器行业分析及投资建议总结

核心内容

低压电器是国民经济的基础产业，广泛应用于工业、商业及民用建筑的配电系统及电网配套设施。行业市场规模超过700亿元，复合增速近8%，但过去因地产和宏观经济负增长导致关注度较低。2017年行业增速回升至10%以上，预计未来几年将保持10%以上的增长。

主要观点

1. 行业发展趋势：

   • 国产品牌强势崛起，技术实力和品牌认知不断提升。
   • 国产品牌正快速复制外资品牌的发展路径，从元件走向集成，提供全面解决方案。
   • 国产品牌积极拓展海外市场，国际竞争力逐步增强。

2. 行业增长驱动因素：

   • 建筑领域：需求增速滞后于地产开工，预计2018年维持稳定增长。
   • 电力领域：受益于配电网投资提速和新能源装机旺盛，需求增长有望保持在15%以上。
   • 工业领域：受益于工业投资和智能制造，需求增速预计保持在10%以上。
   • 行业集中度提升：随着品牌意识增强、原材料价格上涨及环保趋严，中小厂商经营难度加大，龙头企业增速有望保持在15-20%。

3. 企业竞争优势：

   • 国内龙头企业如正泰电器和良信电器在品牌、技术、渠道等方面具备明显优势。
   • 产品性价比、渠道网络是构建竞争壁垒的关键。
   • 研发投入增速高于外资品牌，新产品不断落地。

关键信息

• 市场规模：2018年低压电器行业市场规模超过700亿元。
• 行业增速：预计未来几年行业需求增速将保持在10%以上，龙头企业增速有望达15-20%。
• 产品分类：按用途分为终端电器、配电电器、控制电器、电工电器等，其中微型断路器产量最大，占低压电器产值比例超过30%。
• 产业链：上游为原材料供应商，下游为建筑、工业、电力等领域，中间为低压电器制造商。
• 出口情况：2010-2017年低压电器出口复合增长率在10%以上，出口市场逐步扩大。

重点推荐企业

• 正泰电器：

  • 低压电器市占率提升，户用光伏龙头地位明显。
  • 研发投入复合增速达25.5%，研发费用率保持在4%左右。
  • 市场覆盖广泛，营销网络辐射全国，经销商数量达2300余家。
  • 产品结构完整，涵盖断路器、接触器等，并涉足智能家居领域。

• 良信电器：

  • 专注行业中高端客户，业绩稳步增长。
  • 研发投入复合增速达29.1%，研发费用率保持在6%左右。
  • 主要下游包括建筑、新能源、OEM、电信等领域。
  • 收入复合增速保持在25%左右，具备较强的市场竞争力。

风险提示

1. 宏观经济增长不达预期，下游需求大幅下滑。
2. 银、铜等关键原材料价格加速上涨。
3. 外资厂商加大国内市场拓展力度，尤其在渠道市场和中低端产品领域。
4. 海外市场经营风险。

投资建议

• 投资策略：重点推荐正泰电器和良信电器，认为其品牌与技术实力突出，未来增长潜力大。
• 目标价：正泰电器目标价35.00元，评级买入-A；良信电器目标价15.00元，评级买入-A。

行业趋势

• 品牌与技术提升：国产品牌逐步替代外资品牌，尤其在中低端市场。
• 渠道整合：国产品牌加快渠道整合与升级，提升市场渗透率。
• 全球化布局：国产品牌积极拓展海外市场，提升国际竞争力。

总结

低压电器行业正迎来新的发展机遇，行业增速有望维持在10%以上，龙头企业增速有望达15-20%。国产品牌在技术、品牌和渠道等方面逐步赶超外资品牌，成为行业增长的重要推动力。正泰电器和良信电器作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力，值得重点推荐。