20180312-安信证券-电力设备行业深度分析_掘金低压电器_推荐正泰和良信_32页_1mb

报告摘要

低压电器行业分析与投资建议总结

核心内容概述

低压电器是国民经济的基础产业，广泛应用于工业、商业及民用建筑的配电系统及电网配套设施。2018年，中国低压电器行业市场规模超过700亿元，行业复合增速近8%。尽管曾因地产和宏观经济负增长出现下滑，但近年来行业复苏明显，2017年增长预计在10%以上，未来有望保持10%以上的增速。行业集中度正在提升，本土龙头企业如正泰电器和良信电器的增速有望保持在15-20%。

主要观点

行业发展趋势：
- 国产品牌强势崛起，研发费用投入CAGR超过20%，新产品不断推出，逐步具备替代外资品牌的优势。
- 国产品牌正在复制外资品牌的发展路径，从元件走向集成，提供电气化全面解决方案。
- 国产品牌的全球化进程加快，通过海外设厂和集成布局，提升国际竞争力，有望在海外市场斩获更多份额。
下游应用领域增长分析：
- 建筑领域：需求增速滞后于地产开工，预计2018年维持稳定增长，约5% - 10%。
- 电力领域：受益于配电网投资提速和新能源装机旺盛，需求增长有望保持在15%以上。
- 工业领域：受益于工业投资和智能制造，需求增速预计保持在10%以上。
行业集中度提升：
- 低压电器行业竞争格局分散，但近年来集中度缓慢提升，龙头企业的增速高于行业整体。
- 品牌意识提升、原材料价格上涨、环保趋严等因素推动了行业整合，龙头厂商有望持续扩大市场份额。
投资建议：
- 重点推荐正泰电器和良信电器，因其品牌与技术实力突出，积极拓展行业客户、成套解决方案和海外市场。
- 投资评级为“领先大市-A”，目标价分别为35.00元和15.00元，评级为“买入-A”。

关键信息

行业规模：2018年低压电器行业市场规模超过700亿元，行业复合增速近8%。
需求增速：建筑领域约5-10%，电力领域约15%以上，工业领域约10%以上。
集中度提升：龙头企业的增速预计保持在15-20%。
国产品牌优势：产品性价比高，渠道完善，研发投入高，逐步替代外资品牌。
出口增长：2010-2017年出口复合增长率超过10%，在欧美市场认可度不断提升。
主要企业：正泰电器、良信电器、德力西、天正电气等。

行业结构与产品分类

低压电器按照产品类型可分为：

框架断路器：可切断电流可达4000A，价格在8000-20000元。
塑壳断路器：可切断电流可达600A，价格在200-500元。
微型断路器：约63A，价格在20元以下。
接触器：主要用于控制，价格在50-100元。

按应用范围可分为：

终端电器：用于线路末端，如商住、写字楼等，主要产品包括微型断路器、模数化接触器等。
配电电器：用于电网输配电低压侧，如框架断路器、塑壳断路器等。
控制电器：用于电动机等设备的启动、调速等，如接触器、继电器等。
电工电器：主要用于智能家居，如开关插座、LED灯控制、指纹锁等。
电子电器：用于电气传动、工业自动化，如变频器、软起动器等。

行业竞争格局

第一梯队：Schneider、ABB、西门子等外资品牌，占据高端市场，市场份额约30%。
第二梯队：良信电器、上海人民电器、常熟开关等，以中端产品为主，市场份额约20%。
第三梯队：正泰电器、德力西、天正等，以批发零售市场为主，市场份额约50%。

风险提示

宏观经济增长不达预期，行业下游需求出现大幅下滑。
银、铜等关键原材料价格加速上涨。
外资厂商加大国内市场拓展力度，尤其是渠道市场和中低端产品。
海外市场经营风险。

行业数据与预测

2015年：行业出现负增长，增速为-8.2%。
2016年：行业复苏，增速为1.2%。
2017年：行业需求增速预计在10%以上。
2018年：预计低压电器在地产市场保持稳定增长，电力市场增长15%以上，工业市场增长10%以上。
未来预测：2016-2020年，主要低压电器产品产量将持续增长。

重点企业分析

正泰电器：
- 市场规模较大，产品结构完整，具备较强的渠道优势。
- 2016年建筑电器营收10.6亿元，同比增长7.38%。
- 研发费用投入CAGR超过25%，推出昆仑系列等新产品。
- 产品性价比高，渠道网络覆盖全国，拥有完善的电子商务平台。
良信电器：
- 专注中高端市场，业绩稳步增长。
- 2010-2016年收入复合增速保持在25%左右。
- 研发费用投入CAGR为29.1%，推出NDW1A、NDW2F等系列新产品。
- 产品性能逐步接近外资，价格优势明显，市场份额稳步提升。