20210830-开源证券-国金证券-600109.SH-国金证券2021半年报点评_财富管理转型初见成效_定增有望增强资本实力_4页_775kb

国金证券（600109.SH）财富管理转型初见成效，定增有望增强资本实力

核心内容总结

国金证券在2021年上半年实现了营收30.81亿元，净利润10.15亿元，分别同比增长6.39%和1.38%。公司业绩表现符合市场预期，主要得益于利息净收入和经纪业务收入的显著增长，分别同比上升29.3%和20.0%。分析师维持公司“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为22.45亿元、26.14亿元和31.10亿元，对应EPS分别为0.74元、0.86元和1.03元。当前股价对应的2021年PE为14.6倍，估值水平具有吸引力。

财富管理转型成效显著

• 转型进展：自2018年起，公司持续推进财富管理转型，优化客户分层体系、升级佣金宝服务能力、上线投顾工作室、完善绩效考核等，取得显著成效。
• 业务增长：2021H1，公司代销金融产品收入同比增长141%，财富业务客户数同比增长10%，AUM同比增长13%，权益类产品销量同比增长130%，权益类保有量同比增长33%，创历史新高。
• 政策支持：7月获得基金投顾试点资格，标志着公司在财富管理领域的进一步突破，未来转型有望持续深化。

定增计划助力资本实力提升

• 定增募资：公司拟定增募资60亿元，其中20亿元用于资本中介业务，有助于缓解资金瓶颈，提升资金实力。
• 两融业务：截至2021H1末，公司两融余额为187亿元，同比增长28%，市占率提升至1.05%，较年初增长0.17个百分点。定增资金补充后，两融市占率有望进一步提升，增强市场竞争力。

投行业务储备量保持行业前列

• IPO储备：截至8月30日，公司IPO储备量为30单，排名行业第八；创业板IPO储备量为20单，排名行业第五，项目储备量整体靠前。
• 投行业绩：2021H1投行业务收入同比下降13%，主要受投行项目持续时间较长、收入确认滞后影响。IPO承销单数8单，同比增加1单，承销规模41亿元，同比下降88%；债券承销规模413亿元，同比下降15%。
• 盈利预期：分析师看好后续盈利释放，认为项目储备充足将推动未来业绩增长。

投资业务表现稳定

• 投资收入：2021H1投资业务收入同比下降0.7%，其中金融产品投资收益同比下降0.1%。
• 年化收益率：上半年市场波动较大，公司年化投资收益率为7.6%，同比下降0.4个百分点。
• 资产配置：公司持续优化资产配置，提升投资回报能力。

财务指标分析

营收与利润增长

• 营收：2021年预计为68.66亿元，同比增长13.2%。
• 归母净利润：2021年预计为22.45亿元，同比增长20.5%。
• EPS：预计为0.74元，同比增长20.5%。
• ROE：预计为9.6%，同比增长1.0%。

估值指标

• P/E：2021年为14.6倍，2023年预计降至10.5倍。
• P/B：2021年为1.3倍，2023年预计降至1.1倍。
• EV/EBITDA：2021年为4.2倍，2023年预计为3.1倍。

财务健康度

• 资产负债率：2021年预计为69.3%，2023年预计为74.2%，显示公司负债水平持续上升。
• 净负债比率：2021年预计为127.0%，2023年预计为189.5%，表明公司资本结构持续优化，但杠杆率有所上升。
• 流动比率与速动比率：均维持在1.5左右，显示公司短期偿债能力较强。
• 总资产周转率：2021年预计为9.3，2023年预计为8.4，显示公司资产运营效率有所下降。

风险提示

• 市场波动风险：市场波动可能对公司业绩产生影响。
• 定增不确定性：定增计划可能存在不确定性，影响资金到位时间和使用效果。

结论

国金证券在财富管理转型方面取得初步成效，IPO项目储备量保持行业前列，定增计划有助于提升资本实力和两融市占率，增强市场竞争力。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长，估值水平具备吸引力。然而，需关注市场波动和定增执行风险，以确保投资回报的稳定性。