20210830-天风证券-美亚柏科-300188.SZ-毛利率大幅提升_新行业拓展初见成效_3页_737kb

美亚柏科（300188）总结

核心内容

美亚柏科在2021年上半年实现了营收和净利润的显著增长，尽管部分业务受到疫情影响，但整体表现依然强劲，特别是在新行业拓展和毛利率提升方面取得了积极进展。

主要观点

• 营收与利润增长：2021H1公司实现营收7.90亿元，同比增长29.25%；实现归母净利润809万元，同比增长116.02%。虽然扣非归母净利润为-764万元，但整体利润表现良好。
• 产品收入结构变化：
  • 网络空间安全产品收入达4.74亿元，同比增长107.8%，其中电子数据取证产品同比增长47.48%，网络安全产品和服务同比增长608.36%。
  • 网络开源情报产品、支撑服务产业收入分别同比增长189.01%和111.64%。
  • 大数据智能化产品收入同比减少26.64%，主要受疫情等因素影响。
• 新行业拓展：公司持续拓展刑侦、企业等细分行业市场，司法机关市场营收同比增长14.79%，企业市场营收同比增长97.98%。
• 区县市场拓展：区县市场订单金额超1.6亿元，同比增长翻倍，显示公司在下沉市场策略上取得成效。
• 毛利率提升：公司整体毛利率达到60.26%，同比提升6.77个百分点，主要得益于软件收入比重上升和产品化转型。
• 研发投入加大：2021H1研发投入2.25亿元，同比增长44.39%，重点投入大数据智能化、网络空间安全及新型智慧城市等领域。

关键信息

财务数据与估值

盈利预测与投资建议

• 公司下调了2021-2023年的净利润预测，分别为5.01/6.71/8.83亿元。
• 对应当前市值的PE分别为32.12/23.96/18.20倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情可能影响经营绩效；
• 存在商誉减值风险；
• 应收账款净额过高；
• 系统性风险。

财务预测摘要

营收与利润增长

• 2021年预计营收31.02亿元，同比增长30%；
• 2022年预计营收38.77亿元，同比增长25%；
• 2023年预计营收48.86亿元，同比增长26%。

获利能力

• 毛利率：60.26%（同比提升6.77pct）；
• 净利率：16.14%（同比提升）；
• ROE：14.03%（同比提升）；
• ROIC：29.39%（同比提升）。

偿债能力

• 资产负债率：36.34%（同比上升）；
• 净负债率：-47.28%（同比上升）。

营运能力

• 应收账款周转率：3.08（同比保持稳定）；
• 存货周转率：4.78（同比保持稳定）；
• 总资产周转率：0.60（同比提升）。

估值比率

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持评级）；
• 预期股价相对收益：20%以上。

作者信息

• 缪欣君（分析师），SAC执业证书编号：S1110517080003；
• 邮箱：miaoxinjun@tfzq.com；
• 张若凡（联系人），邮箱：zhangruofan@tfzq.com。