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报告摘要

劲嘉股份(002191)业绩稳健增长，新业务增长势头强劲总结

核心内容

劲嘉股份（002191）在2021年上半年展现出稳健的业绩增长，同时新业务领域表现突出，成为公司增长的重要驱动力。公司发布2021年半年报，营业收入和归母净利润均实现同比增长，且经营现金流显著提升，显示出良好的运营效率。分析师陈梦首次对该股进行覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现

营业收入：2021年上半年实现24.47亿元，同比增长27.64%，较2019年同期增长31.26%。
归母净利润：实现5.07亿元，同比增长22.02%，较2019年同期增长9.04%。
扣非后归母净利润：4.79亿元，同比增长19.51%，较2019年同期增长6.04%。

新业务增长

彩盒业务：上半年营收5.09亿元，同比增长21.26%。
新型烟草业务：上半年营收0.43亿元，同比增长290.11%，Q2单季同比增长328.57%，显示出强劲增长潜力。
镭射包装材料：上半年营收4.41亿元，同比增长36.19%。

经营效率提升

存货周转天数：由去年同期的123.15天降至80.06天，显著改善。
应收账款周转天数：由去年同期的62.52天降至49.83天，显示回款效率提升。
经营现金流净额：实现9.45亿元，同比增长181.61%，反映出公司运营能力增强。

成本与费用控制

毛利率：受白卡纸等原材料价格上涨影响，上半年毛利率同比下降5.02个百分点至34.12%。
期间费用率：同比下降2.07个百分点至10.94%，其中销售费用率下降1.29个百分点至1.41%，管理及研发费用率下降0.84个百分点至9.7%。
净利率：基本保持稳定，同比下降0.95个百分点至20.71%。

关键信息

投资建议

盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.05亿元、11.94亿元、13.76亿元，对应当前市值PE分别为14X、12X、10X。
评级：首次覆盖，给予“买入”评级，基于公司新业务快速增长和传统业务稳定增长的前景。

风险提示

原材料价格波动：白卡纸等主要原材料价格波动可能对公司毛利率产生影响。
新冠疫情反复：可能对终端市场需求造成不确定性影响。

财务预测（单位：亿元）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营收	41.91	49.81	58.93	66.62
净利润	8.24	10.05	11.94	13.76
EPS（元/股）	0.56	0.69	0.81	0.94
P/E	17	14	12	10

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	34.8%	36.3%	36.6%	37.1%
净利率	20.6%	21.2%	21.2%	21.7%
ROE	10.8%	17.4%	29.0%	81.4%
ROIC	22.6%	21.8%	21.4%	25.1%
资产负债率	15.1%	18.0%	16.7%	18.0%
净负债比率	1.4%	0.2%	-3.4%	-11.3%
流动比率	3.0	0.8	0.6	0.4
速动比率	2.5	0.6	0.4	0.3

总结

劲嘉股份在2021年上半年表现出色，业绩增长稳健，新业务（尤其是新型烟草）增长迅速，成为公司新的增长点。尽管原材料成本上升对毛利率造成短期压力，但公司通过有效的费用管控，保持了净利率的稳定。同时，公司经营现金流显著增长，表明其运营效率和回款能力提升。分析师认为公司未来三年仍将保持良好增长态势，首次覆盖给予“买入”评级。然而，公司也面临原材料价格波动和疫情反复等潜在风险，需关注这些因素对公司未来业绩的影响。

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