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劲嘉股份（002191.SZ）详细总结

核心内容

劲嘉股份是一家在包装印刷行业具有长期竞争力的公司，其长期竞争力评级高于行业均值。公司当前市价为13.77元人民币，市场数据表明其已上市流通A股为642百万股，总市值为8,840.34百万元。年内股价最高为19.40元，最低为9.06元。

主要观点

• 转型战略：劲嘉股份自2013年起正式提出“产品转型、产业转型”的战略方向，旨在通过收购兼并等方式做大传统主业，并重点布局电子烟市场，以打造电子烟龙头。
• 电子烟市场前景：海外电子烟市场在2014年第二季度开始回暖，预计下半年将加速回升，主要得益于FDA政策明朗及传统烟草巨头（如奥驰亚、雷诺）的进入。
• 国内电子烟布局：公司与合元集团成立合资公司，利用双方优势拓展国内市场，合元为全球最大电子烟制造商，拥有强大的研发实力和全球客户资源。
• 股权激励：公司推行股权激励计划，以增强内部动力，提升业绩增长预期，行权条件要求14-16年净利润增速分别为20%、40%、60%。
• 内生增长：公司通过提升内部采购率、加强管理、优化产品结构等措施，推动内生增长，预计未来三年净利润增速保持在20%以上。

关键信息

财务表现

• 盈利预测：预计2014-2016年营业收入分别为23.84亿元、28.1亿元、33.05亿元，净利润分别为6.09亿元、7.68亿元、9.06亿元，EPS分别为0.95元、1.2元、1.41元。
• 盈利指标：2014年每股收益为0.948元，每股净资产为5.53元，市盈率为16.14倍，行业优化市盈率为18.56倍。
• 毛利率与净利率：预计2014年毛利率为43.40%，净利率为25.5%。公司毛利率和净利率均高于行业平均水平。

市场与行业分析

• 市场容量：国内烟标印刷市场规模约为350亿元，前五家企业合计市场份额约30%，剩余70%由中小企业及烟草企业下属“三产”占据。
• 行业趋势：烟草包装行业具有较高的准入门槛，竞争格局良好，盈利稳定且现金流充沛。
• 电子烟市场：预计电子烟市场将受益于传统烟草企业的转型，公司有望成为最大受益者之一。

风险提示

• 政策风险：电子烟发展可能受到政策严格限制。
• 市场进展：国内电子烟业务进展可能低于预期。
• 控烟政策：烟草产量下滑可能对烟标业务造成影响。

投资建议

• 评级：买入，维持评级。
• 理由：公司转型方向明确，股权激励增强内部动力，电子烟业务前景广阔，预计未来三年净利润增速保持在20%以上。
• 目标价：2014年2月25日上调目标价至25元。

盈利预测与财务结构

营收与利润预测

财务结构

• 流动资产：预计2016年流动资产为4,006百万元，占总资产比重64.1%。
• 固定资产：预计2016年固定资产为972百万元，占总资产比重15.5%。
• 负债：预计2016年负债为1,002百万元，占总资产比重16.03%。
• 股东权益：预计2016年股东权益为4,991百万元，占总资产比重83.97%。

总结

劲嘉股份通过转型战略，积极布局电子烟市场，有望成为国内电子烟市场的重要参与者。公司具备良好的财务基础和盈利能力，股权激励计划将进一步增强内部动力，推动业绩增长。尽管存在政策风险，但公司有望在电子烟市场中受益，因此建议买入。