20220228-首创证券-劲嘉股份-002191.SZ-公司简评报告_顺利完成业绩考核目标_全年经营表现符合预期_3页_417kb

报告摘要

布局全面：公司在新型烟草领域布局广泛，涵盖代工（劲嘉科技）、烟油及香精香料（云烁科技）、电子烟品牌（因味科技FOOGO）、贸易和海外渠道（恒天商业）等。
HNB业务布局：包括烟具烟弹、品牌运作、海外渠道、颗粒烟弹自主灌装设备（佳聚电子）、HNB香精及降温段（长宜科技）等。
增长显著：全年新型烟草业务收入同比增长 381.16%，成为公司增长的主要驱动力。

评级：买入
盈利预测：
- 2022年归母净利润：12.5亿元（PE：20X）
- 2023年归母净利润：15.5亿元（PE：16X）
核心理由：
- 传统包装业务稳健增长，彩盒和新材料业务表现良好。
- 新型烟草业务布局先发优势明显，未来增长潜力大。
- 随着监管政策逐步落地，利润弹性有望加速释放。

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产	3,795	4,199	4,462	4,631
现金	1,629	326	374	419
应收账款	614	950	1,058	1,104
预付账款	68	49	64	82
存货	639	1,199	1,314	1,409
其他	845	1,538	1,512	1,476
非流动资产	5,212	6,832	7,915	7,858
长期投资	1,427	1,427	1,427	1,427
固定资产	1,653	2,141	3,734	4,223
无形资产	277	250	225	202
其他	1,148	1,139	1,134	1,130
资产总计	9,007	11,031	12,377	12,489

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动负债	1,254	5,033	7,944	10,439
短期借款	0	-200	-400	-500
应付账款	506	939	971	1,027
其他	137	137	137	137
非流动负债	110	210	260	310
长期借款	60	160	210	260
其他	50	50	50	50
负债合计	1,364	5,243	8,204	10,749
少数股东权益	217	266	327	402
归属母公司股东权益	7,426	5,522	3,846	1,338
负债和股东权益	9,007	11,031	12,377	12,489

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	1,045	124	1,386	1,960
投资活动现金流	-98	-1,822	-1,329	-344
筹资活动现金流	-410	395	-9	-1,570
现金净增加额	538	-1,303	48	45

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	4,191	5,085	5,979	6,908
营业成本	2,733	3,260	3,738	4,191
营业利润	991	1,238	1,543	1,903
归属母公司净利润	824	1,006	1,254	1,547
EBITDA	1,180	1,441	1,790	2,305

指标	2020	2021E	2022E	2023E
成长能力
营业收入增速	5.1%	21.3%	17.6%	15.5%
营业利润增速	-12.6%	25.0%	24.6%	23.3%
归属母公司净利润增速	-6.1%	22.2%	24.6%	23.4%
获利能力
毛利率	34.8%	35.9%	37.5%	39.3%
净利率	20.6%	20.8%	22.0%	23.5%
ROE	10.8%	17.4%	30.0%	88.8%
ROIC	22.6%	21.7%	22.4%	27.9%
偿债能力
资产负债率	15.1%	18.3%	16.7%	18.2%
净负债比率	1.4%	0.2%	-3.4%	-10.9%
流动比率	3.0	0.8	0.6	0.4
速动比率	2.5	0.6	0.4	0.3
营运能力
总资产周转率	0.5	0.5	0.5	0.6
应收账款周转率	6.9	6.5	6.0	6.4
应付账款周转率	5.1	4.5	3.9	4.2
估值比率
P/E	30	25	20	16
P/B	3	4	6	19