20181105-渤海证券-A股市场11月投资策略报告_业绩深秋至_政策暖风吹_28页_2mb

A股市场11月投资策略报告总结

核心内容

2018年11月A股市场面临经济下行压力与政策利好并存的复杂局面。经济方面，三季度GDP增速为6.5%，全年增速降至6.8%，经济稳中趋弱。政策方面，高层密集喊话，监管积极落实，A股“政策底”已确立，但“市场底”和“业绩底”尚未到来。市场估值处于历史低位，具备上行空间，但需等待经济预期拐点。

主要观点

• 经济基本面：经济稳中趋弱，出口、消费和投资三驾马车均面临压力，但政策积极部署有助于维持经济稳定。
• 流动性环境：美元指数维持强势，人民币对美元走弱，国内流动性虽保持稳定，但宽信用尚未实现。
• 企业盈利：A股企业收入和利润增速双降，盈利能力回落，但部分行业表现相对较好。
• 市场配置：基金在三季度继续加仓主板，聚焦大蓝筹；同时加仓大金融和消费，减持TMT和部分消费板块。
• 行业选择：基于估值和业绩匹配的行业包括建筑材料、休闲服务、房地产、电子、商业贸易、轻工制造、纺织服装、有色金属、家用电器。
• 风险提示：中美经贸摩擦可能升级，国内经济下行超预期。

关键信息

经济分析

• GDP增速：2018年第三季度GDP增速为6.5%，全年增速降至6.8%，经济下行压力显现。
• 出口：9月出口增速反弹至15.2%，但中美经贸摩擦仍存，出口承压。
• 内需：消费增速回升，但实际增速下降；制造业投资延续增长，但持续性存疑。
• 投资：地产投资受政策压制，增速回落；基建投资下行，但“补短板”政策有望企稳回升。
• 企业盈利：三季度工业企业利润同比增长4.1%，较上月回落5.1个百分点，盈利能力面临压力。

流动性分析

• 美元指数：维持强势，受美国经济数据和美联储加息预期支撑。
• 人民币汇率：对美元显著走弱，CFETS人民币汇率指数下探，外汇储备小幅回落。
• 国内流动性：维持合理稳定环境，但宽信用尚未实现，中长期信贷扩张乏力。

市场策略

• 基金配置：主动偏股型基金规模略减，但仓位微升；加仓主板、大金融和消费，减持TMT和部分消费板块。
• 行业配置：建筑材料、休闲服务、房地产、电子、商业贸易、轻工制造、纺织服装、有色金属、家用电器为估值和业绩匹配度较高的行业。
• 市场预期：需等待经济预期拐点，政策预期叠加外部利好可能带来短期反弹，但中长期仍需改革落地。

风险提示

• 中美经贸摩擦：可能再度升级，对出口和市场情绪造成影响。
• 国内经济下行：若超出预期，可能进一步影响市场表现。

行业配置建议

• 加仓行业：建筑材料、休闲服务、房地产、电子、商业贸易、轻工制造、纺织服装、有色金属、家用电器。
• 减持行业：TMT板块中电子和传媒被大幅减持，消费板块中家用电器被减仓。

政策动态

• 维稳措施：中央政治局会议、国务院、证监会、央行等密集出台政策，支持民营企业、稳定市场。
• 改革方向：推动经济改革，提升市场信心，期待十九届四中全会带来更多改革行动。

总结

2018年11月A股市场在经济下行压力与政策利好之间寻求平衡。经济基本面显示出口、消费和投资均面临挑战，但政策积极部署有助于稳定市场。流动性环境虽保持稳中偏松，但宽信用尚未实现，需关注美元指数和人民币贬值压力。基金配置方面，主板和大金融、消费板块获加仓，TMT和部分消费板块被减持。基于估值和业绩匹配的行业包括建筑材料、休闲服务、房地产等，但需等待经济预期拐点以实现市场反转。整体来看，A股市场仍处于政策底与市场底过渡期，短期反弹可能，中长期需依赖改革落地。