20220308-中诚信国际-可转债交易增加原因探究_供给日超丰富_股市行情支撑_可转债成信用债市场新宠_12页_2mb

报告摘要

可转债交易量增加原因探究总结

核心内容概述

可转债自1998年首次出现在我国债券市场以来，交易量长期偏低。然而，自2019年起，其交易量和价格均出现显著增长，逐渐成为信用债市场中交易量最高的产品。2021年全年可转债交易规模达到15.59万亿元，占公司类信用债成交量的比例达到36%，超过短期融资券和中票，成为信用债市场的主要交易品种。

主要观点与关键信息

1. 可转债交易量增长趋势

2019年前：可转债交易量较低，多数年份成交量不足2000亿元，占公司类信用债比例不足3%。
2019年：全年成交总额超过1.4万亿元，环比增长达2.2倍，占公司类信用债比例接近6%。
2020年：交易量增长6倍至接近10万亿元，占公司类信用债比例达26%。
2021年：交易量继续增长至15.59万亿元，占公司类信用债比例达36%，成为信用债市场交易量最高的券种。
2022年1月：尽管A股市场开年大跌，可转债交易量仍达1.2万亿元，占信用债交易量比例保持在15%以上。

2. 可转债交易量增加的原因分析

（一）发行扩容，供给丰富

发行量增长：2019年可转债发行规模达到2702亿元，同比增长2.4倍；2020年和2021年分别达到2764亿元和2828亿元，三年总发行量等于2000-2018年总发行量的两倍。
发行主体多样化：早期发行主体主要为地方国企和央企，2017年起民营企业发行规模大幅增长，涉及行业和所有制类型日益丰富，行业数量从不足10个扩展至超过20个。
市场接受度提升：随着供给的丰富和投资者认知的提升，可转债逐渐成为信用债市场的重要组成部分。

（二）A股市场上涨行情推动交易活跃

A股上涨与可转债交易量正相关：2018年上证指数大幅下跌约30%，可转债交易量低迷；2019年起A股市场明显上涨，可转债交易量随之大幅增长。
板块联动性增强：2019年后，可转债交易活跃度较高的板块与A股活跃度较高的板块呈现出更强的相关性。
“攻守兼备”的特性：可转债兼具“股性”和“债性”，在市场下跌时仍能提供稳定的利息收入，因此其波动幅度小于股票，投资者接受度提升。

3. 可转债市场发展趋势

交易活跃度提升：可转债的换手率在2019年起明显提升，2020和2021年换手率屡创新高。
未来潜力：由于其兼具“股性”和“债性”，可转债在市场下跌时仍能为投资者提供一定保护，预计未来仍将在我国信用债市场扮演重要角色。

结论

2019年以来，可转债市场经历了显著的活跃度提升，成为信用债市场交易量最高的产品。其增长主要得益于两个因素：一是发行市场扩容，供给日益丰富；二是A股市场上涨带动投资者交易热情。即使在2022年1月A股市场大跌的情况下，可转债交易量仍保持相对稳定，显示其在市场中的独特优势和投资者接受度的提升。未来，可转债有望继续在我国信用债市场中发挥重要作用。