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成银转债总结

核心内容

成银转债是成都银行发行的可转换公司债券，发行规模为80亿元，债项与主体评级均为AAA级，具有较高的信用等级。转股价为14.53元，截至2022年3月1日，转股价值为102.89元。各年票息的算术平均值为1.03元，到期补偿利率为7%，属于新发行转债较低水平。按3.47%的贴现率计算，债底为92.53元，纯债价值较高。

主要观点

• 申购建议：建议积极参与成银转债申购。
• 中签率：预计中签率为0.0257% - 0.0282%。
• 估值水平：公司PE(TTM)为7.76倍，高于同业水平，市值为540.03亿元，处于行业较高水平。
• 正股表现：公司今年以来正股上涨24.58%，而同期行业指数下跌6.36%，股票弹性较低。
• 资本充足：公司资本充足率稳定，本次可转债若全部转股，预计可提升资本充足率约1.53个百分点。
• 业务转型：公司坚持“精细化、大零售、数字化”战略转型方向，积极拓展实体经济领域信贷业务。

关键信息

1. 成银转债要素

• 代码：113055.SH
• 证券简称：成银转债
• 公司代码：601838.SH
• 公司名称：成都银行
• 发行额：80亿元
• 期限：6年
• 利率：0.20%、0.40%、0.70%、1.20%、1.70%、2.00%
• 转股价：14.53元
• 预计发行/起息日期：2022-03-03
• 转股起始日期：2022-09-09
• 赎回条款：转股期，15/30，130%
• 向下修正条款：存续期，15/30，80%
• 回售条款：未设置
• 补偿条款：到期赎回价格为107元
• 主承销商：华泰联合证券、中信建投证券、中银证券

2. 成银转债价值分析

• 债底保护：债底为92.53元，纯债价值较高。
• 市场预期：市场可能给予16%的溢价，预计上市价格为119元左右。
• 摊薄压力：若全部转股，对总股本的摊薄压力为15.24%，对流通股本的摊薄压力为15.29%，对现有股本的摊薄压力较大。
• 风险提示：包括信用风险、市场风险、流动性风险、资本充足率风险、操作风险等。

3. 成都银行基本面分析

• 综合实力：位居西部城商行领先地位，是四川省首家城市商业银行。
• 资产规模：截至2021年第三季度，资产规模达7465.3亿元，同比增长16.81%。
• 盈利能力：ROE（加权）为12.25%，排名靠前；净利率为39.07%，同比下降1.25pcts。
• 不良贷款率：截至2021年前三季度为1.06%，同比下降0.32pcts，处于中上游水平。
• 存款结构：截至2021年上半年，存款总额5268.63亿元，同比增长18.4%；存款占负债比重长期在70%以上，活期存款比例较高，存款成本较低。
• 成本收入比：截至2021年上半年为20.83%，同比下降1.73pcts，成本控制能力在同业中靠前。
• 贷款结构：企业贷款占比74.96%，个人贷款占比虽小，但具有下降趋势，消费贷款、经营贷款、信用卡营收账款占比上升。
• 理财业务：AUM持续增长，手续费及佣金净收入占营收比例为3.14%，同比增长37.89%。
• 科技赋能：公司积极运用云计算、大数据、人工智能等技术，构建数据联动的业务中台，数据中心通过了国际Uptime M&O认证。

4. 募投项目分析

• 资金用途：募集资金将全部用于支持本行未来各项业务发展，转股后用于补充本行核心一级资本。
• 资本补充：公司资本充足率面临上升压力，发行可转债有助于提升资本质量及资本充足水平。
• 对正股影响：短期内可能对每股净资产和净资产收益率产生摊薄效应，但长期来看将有助于提升盈利能力和资本实力。

5. 行业背景与战略发展

• 经济转型：从基建地产驱动向实体经济驱动转变，公司积极拓展实体经济领域信贷业务。
• 区域政策：成渝经济圈战略为区域性银行发展提供机遇，公司作为成都地区本土银行，具备显著的区位优势。
• 市场定位：坚持服务地方经济、小微企业和城乡居民，推动业务高质量发展。

总结

成银转债具备较高的信用等级和债底保护，预计上市价格为119元左右，建议积极参与申购。成都银行作为西部城商行的领军者，业务稳健，资产规模持续增长，盈利能力较强，不良贷款率较低。公司在存款端具有明显优势，成本控制良好，同时积极推进业务转型，特别是在大零售和数字化方面。公司所处行业估值较高，PE(TTM)为7.76倍，处于行业较高水平。随着成渝经济圈战略的推进，公司未来发展前景广阔，本次可转债发行有助于提升资本实力，支持业务发展和战略实施。