20220308-中诚信国际-可转债交易量增加原因探究_供给日趋丰富_股市行情支撑_可转债成信用债市场新宠_12页_2mb

可转债交易量增加原因探究总结

核心内容

可转债自1998年首次出现在我国债券市场以来，交易量经历了从低到高的显著增长。特别是在2019年至2021年间，可转债交易量和价格均实现大幅上涨，已成为信用债市场中交易量最高的产品。2021年全年可转债交易规模达到15.59万亿元，占公司类信用债成交量的36%，超过短期融资券和中票，成为第一大交易品种。

主要观点

1. 可转债交易量增长趋势显著

• 早期发展：1998年首次出现，但交易量较低；2008年成交量突破400亿元，但占信用债比例仅为1%。
• 增长节点：
  • 2019年：全年成交总额突破1.4万亿元，环比增长2.2倍，占公司类信用债比例接近6%。
  • 2020年：交易量增长6倍，达近10万亿元，占比升至26%。
  • 2021年：交易量进一步增加至15.59万亿元，占比达到36%，成为信用债市场第一大交易品种。
• 月度表现：2019年3月起交易量连续超过2000亿元，2020年3月突破1万亿元，2021年12月达到2万亿元的历史新高。

2. 可转债交易量增加的主要因素

（一）发行扩容推动供给增加

• 发行量增长：2019年发行规模达2702亿元，同比增长2.4倍；2020年2764亿元，2021年2828亿元，三年总发行量等于2000-2018年总和的两倍。
• 发行主体多样化：早期以银行、国企为主，2017年起民营企业占比显著提升，行业覆盖从不足10个扩展至超过20个，涉及化工、公用、医药、房地产等多个领域。

（二）A股市场上涨行情带动需求提升

• A股表现：2018年上证指数下跌30%，可转债交易量较低；2019年起指数明显上涨，带动可转债交易活跃度提升。
• 市场联动：可转债交易量与A股市场走势高度相关，特别是在2019年后，可转债交易活跃的板块与A股活跃板块高度一致。
• 投资者偏好：可转债兼具“股性”和“债性”，在股市下跌时仍能提供稳定利息收入，因此投资者接受度提高，交易量波动幅度相对较小。

关键信息

• 交易量占比：2019年可转债占公司类信用债比例接近6%，2020年达26%，2021年达36%。
• 换手率提升：2019年起换手率显著增长，达到7.45，远超之前年份，显示投资者交易频率增加。
• 市场韧性：即使在2022年1月A股大跌情况下，可转债月度交易量仍达1.2万亿元，跌幅相对较小，显示其在市场下跌时的稳定性。
• 未来展望：可转债因其“攻守兼备”的特点，预计将继续在信用债市场中扮演重要角色。

总结

可转债市场近年来发展迅速，交易量和价格均实现量价齐升。其增长主要得益于发行市场扩容和A股市场上涨行情的双重推动。随着供给的丰富和投资者接受度的提高，可转债已成为信用债市场中交易最活跃的品种，具备较强的市场韧性和投资吸引力。未来，可转债有望继续在信用债市场中发挥重要作用。