电气设备行业定期策略：风光景气渐升，工控已见曙光-20191220-财富证券-36页_3mb

电气设备行业定期策略总结（2019年12月）

核心内容

2019年电气设备板块整体上涨 21.92%，涨幅居市场中位。板块内子行业表现分化，其中光伏板块涨幅最佳，达到 29.5%，风电、电网自动化及工控自动化板块也均获得约 20% 的涨幅。目前电气设备板块的绝对估值和相对估值均处于历史低位，盈利增速居市场中位，具备配置价值。

主要观点

• 政策稳定性增强：行业政策逐渐稳定，预期管理工作成熟，监管套利行为减少，优质企业长期配置属性凸显。
• 风光景气度上升：风电和光伏行业景气度持续提升，随着消纳改善和订单充裕，业绩增长可期。
• 工控与低压需求企稳：制造业边际复苏带动工控自动化需求，房地产竣工量提升带动低压电器市场增长。
• 特高压建设提升消纳能力：特高压输电通道的建设显著提升了西北地区风光新能源电力的外送能力，促进装机需求释放。
• 平价上网进程加快：风电和光伏行业正加速进入平价上网阶段，技术进步和政策支持有助于提升行业盈利能力。

关键信息

市场表现与估值

• 2019年电气设备板块涨幅为 21.92%，低于沪深300（2.80%）和创业板指（超过 30%）。
• 板块市盈率中值为 33.07 倍，高于市场中位值（31.4 倍），但市净率（2.13 倍）低于全A市净率（2.30 倍）。
• 估值处于历史低位，盈利增速居中，具备配置价值。

风电行业

• 抢装潮启动：2019年5月发改委发布风电上网电价政策，推动风电抢装潮，预计持续至2021年。
• 订单充裕：行业存量订单约67GW，未来两年装机需求预计为26-30GW，支撑业绩增长。
• 内部收益率提升：消纳改善和电价下调共同影响内部收益率，但利用小时数提升有效缓冲电价下调的影响。
• 特高压通道：特高压建设拓宽了风电外送通道，提升了新能源消纳能力。
• 推荐标的：金风科技（002202）为风机龙头，订单充足，运营收益率稳定，国内外市场发展快；天顺风能（002531）、中材科技（002080）为关注标的。

光伏行业

• 政策调整：2018-2019年光伏政策经历“降电价、保消纳、市场化、控补贴”调整，竞价机制推动平价上网。
• 装机量低于预期：2019年国内新增装机量受指标下放时点影响，低于预期，但海外市场需求强劲，有效对冲内需不足。
• 价格下行：多晶硅、硅片、电池片、组件等环节价格均有下调，推动海外出口增长。
• 2020年装机预期：2020年光伏新增装机预计达 40-45GW，较 2019 年增长约 60%。
• 推荐标的：隆基股份（601012）为单晶硅片龙头，业绩增长显著，具备产能扩张优势；科士达（002518）和良信电器（002706）为光伏逆变器和低压电器代表企业，值得关注。

工控与低压电器

• 制造业边际复苏：PMI数据改善、中美贸易争端缓和、制造业扶持政策推动工控自动化需求企稳。
• 低压电器需求：全社会用电量增加，房地产竣工量走高，带动低压电器市场增长。
• 推荐标的：汇川技术（300124）为国产工控龙头，具备较强的市场感知和业绩弹性；宏发股份（600885）为全球继电器龙头，受益于泛在电力物联网和新能源汽车发展；谨慎推荐信捷电气（603416）作为国产小型PLC企业。

风险提示

• 制造业复苏不及预期：若制造业复苏不及预期，可能影响工控自动化需求。
• 新能源政策未及时落地：若新能源政策未及时出台，可能影响行业装机预期和市场信心。

总结

2019年电气设备板块在政策稳定和行业景气度提升的推动下，整体表现稳健，估值处于历史低位，具备长期配置价值。风电和光伏行业景气度上升，订单充足，未来两年装机需求有望显著增长，而工控与低压电器行业则在制造业边际复苏中迎来业绩改善。推荐金风科技、隆基股份、汇川技术、宏发股份等优质企业，同时关注光伏逆变器和低压电器细分领域。风险提示主要包括制造业复苏不及预期和新能源政策未及时落地。