20191220-财信证券-电气设备行业定期策略：风光景气渐升，工控已见曙光_36页_3mb

报告摘要

行业表现：2019年电气设备板块指数涨幅为21.92%，略低于市场主要指数（如沪深300、深成指、创业板指均超30%），但子板块如光伏、风电、电网自动化及工控自动化表现较好，涨幅均在20%左右。
估值情况：板块估值处于历史低位，市盈率中值为33.07倍，高于市场中位值，但市净率仅为2.13倍，低于全A平均水平，具备配置价值。
行业趋势：风电、光伏景气度逐渐上升，工控及低压电器需求开始企稳，行业长期配置属性增强。

风电行业：
- 抢装潮启动，消纳改善，需求高景气，订单充裕。
- 2019年风电行业招标量创历史新高，且招标价格有所上涨，预计未来两年业绩将得到支撑。
- 随着特高压输电通道的建设，新疆、内蒙等风电基地的装机需求有望释放，预计2020年风电装机量将达33GW。
- 电价下调对风电内部收益率有一定影响，但利用小时数的提升可部分抵消该影响，预计2020年半数以上地区可实现平价上网。
光伏行业：
- 受政策影响，2019年国内光伏装机量低于预期，但海外市场需求大幅增长，有效对冲了内需不足。
- 2020年政策早出台，竞价机制落地，预计新增装机量将达40-45GW，相比2019年增长约60%。
- 光伏组件价格持续下降，平价潜力逐步显现，预计2025年国内光伏新增装机量有望达80GW，全球达200GW。
工控与低压电器行业：
- 工控自动化景气度改善，制造业边际复苏带动业绩企稳。
- 低压电器需求稳定，受益于全社会用电量增长和房地产竣工量提升。
- 5G等新兴领域带来新增需求，工控市场国产化率逐步提升。

2020年装机预期：
- 风电：预计新增装机量约33GW，部分项目已进入平价阶段。
- 光伏：预计新增装机量40-45GW，其中竞价项目30GW，平价项目15GW。
- 工控：制造业边际复苏，PMI改善，行业有望迎来业绩企稳。
- 低压电器：受益于房地产竣工量走高及5G发展，需求有韧性。
政策与市场影响：
- 风电：指导电价下调，但消纳机制改善，确保装机需求。
- 光伏：竞价机制落地，补贴效率提升，推动行业增长。
- 工控：受益于制造业复苏及政策支持，景气度逐步改善。
重点股票推荐：
- 金风科技：风机龙头，订单充足，国内外市场发展快，给予“推荐”评级。
- 隆基股份：单晶硅片龙头，业绩增长，产能扩张，给予“推荐”评级。
- 汇川技术：国产工控龙头，制造业复苏带动需求，给予“推荐”评级。
- 宏发股份：全球继电器龙头，受益于泛在电力物联网和新能源汽车发展，给予“推荐”评级。
- 科士达：光伏逆变器厂商，受益于光伏行业复苏，给予“推荐”评级。
- 良信电器：低压电器高端市场代表，给予“推荐”评级。
- 信捷电气：谨慎推荐，作为国产小型PLC龙头企业。

市场表现：图1、图2、图3显示各行业及子板块涨跌幅，光伏表现最佳，风电次之。
估值情况：图4、图5、图6、图7展示市盈率、市净率及历史分位数，显示板块估值处于低位。
风电分析：图11、图12、图22、图23、图24、图25、图26、图27、图28、图29反映风电的消纳情况、招标量、电价调整及平价能力。
光伏分析：图30、图31、图32、图33、图34、图35、图36、图37、图38、图39、图40、图41、图42、图43、图44、图45、图46、图47、图48、图49展示光伏政策调整、装机预期、价格走势及平价能力。
工控与低压电器：图32、图33、图34、图35、图36、图37、图38、图39、图40、图41、图42、图43、图44、图45、图46、图47、图48、图49、图50、图51、图52、图53、图54、图55、图56、图57、图58、图59、图60、图61、图62、图63、图64、图65、图66、图67、图68、图69、图70、图71、图72展示工控与低压电器的PMI、市场增速、劳动力结构及需求情况。