2017-油服产业链深度报告-往日不可留，来日犹可待_89页_4mb

报告摘要

行业研究报告总结：全球能源格局巨变与低油价新时代来临

核心内容

本报告分析了全球能源格局的变化及低油价新时代的来临，重点探讨了国际油价的供需关系、传导机制及未来趋势，并提出了低油价新常态下的投资策略。

主要观点

全球能源格局变化：由于OPEC限产保价和页岩革命，国际原油供需结构发生巨变，原油定价机制由边际需求定价快速回归到边际成本定价。
国际油价下跌：2014年下半年开始，国际原油价格断崖式下跌，从106美元/桶跌至27美元/桶，后震荡在40-50美元/桶区间。
低油价时代判断：从供需角度看，全球石油市场已进入低油价时代，中期油价将围绕40-60美元/桶波动。
需求格局变化：全球石油需求增速放缓，OECD国家石油需求呈负增长，中国和印度成为需求增长的主力，但增速也将逐渐下降。
供给格局变化：全球石油供给保持宽松，但新增产能持续收缩，低油价打击页岩油和高成本油田开采。
油价传导机制：油价变化影响资本开支，进而影响服务与设备公司业绩，传导时滞约1-2年，其中A股传导时滞更长。
投资策略建议：在低油价时期，应主动去产能，向资源端和海外拓展，同时利用行业周期谷底进行并购整合，关注杰瑞股份、惠博普、海默科技、吉艾科技、富瑞特装等公司。

关键信息

需求格局

全球原油需求增速持续放缓，维持在1%-2%。
OECD国家石油需求呈负增长，中国和印度成为需求增长的主导力量。
世界石油库存达到峰值，库存需求受抑制，使消费量难以提升。

供给格局

哈伯特峰值定律表明，老油田产量衰竭不可避免。
OPEC剩余产能已释放至08年水平，低油价环境下释放空间有限。
低油价抑制页岩油和海洋油气的高成本开采，导致新增产能收缩。
美国钻机数下滑至08年水平，页岩油产量增长受限。

油价走势与传导

中期油价将围绕40-60美元/桶波动，但可能因政治和美元指数波动出现短期脉冲。
油价传导至业绩端需1-2年，A股传导时滞较长，约2.5年。
40-60美元/桶是设备与服务公司投资的最佳启动期，此时进入涨跌幅弹性较大。

投资策略

主动去产能：行业进入纵深调整阶段，设备购置饱和，高油价时期设备闲置。
拓展海外市场：减少对国内市场的依赖，转向海外或非传统油服领域。
并购整合：利用行业周期谷底，寻求外延式扩张，整合协同性产业链。
关注民企机会：市场化改革为民营企业提供发展机会。

市场弹性分析

通过历史数据，发现40-60美元/桶是行业扩张期，投资收益相对较高。
油价突破60美元/桶后，投资相对收益进一步提升。

图表与数据支持

图1：影响国际原油价格定价的诸多因素。
图2：原油供需曲线及定价机制。
图3：二战以来国际油价年均值。
图4：二战以来历年全球石油消费量及增速。
图5：二战以来历年全球石油产量及增速。
图6：2015年全球各地区原油消费量占比。
图7：全球原油消费地理格局（千桶/天）。
图8：全球季平均原油需求量及增速。
图9：全球能源消费总量与GDP同步增长。
图10：全球能源消费增速与GDP增速近乎同步。
图11：北美、欧元区历年GDP增速（单位：%）。
图12：东亚和太平洋地区GDP增速（单位：%）。
图13：经合组织国家季平均原油需求量。
图14：美国原油消费、进口量及增速（单位：千桶/天）。
图15：日本原油消费、进口量及增速（单位：千桶/天）。
图16：美国历年炼油量及增速（单位：千桶/天）。
图17：日本历年炼油量及增速（单位：千桶/天）。
图18：发展中国家季平均原油需求量及增速。
图19：中国季平均原油需求量及增速。
图20：印度原油消费量及增速。
图21：中国近20年炼油量及增速（单位：千桶/天）。
图22：印度本世纪炼油量及增速（单位：千桶/天）。
图23：中国与亚洲其他国家历年进口量及增速（单位：千桶/天）。
图24：全球原油库存格局（百万桶）。
图25：2015年经合组织原油库存结构。
图26：OECD战略储备库存及相当净进口天数。
图27：经合组织战略及商业总库存及相当需求量天数。
图28：美国原油战略及商业库存变化。
图29：美国原油总库存变化及与近五年平均水平对比。
图30：2015年全球各地区原油产量占比。
图31：全球原油生产地理格局（千桶/天）。
图32：全球原油季平均供给量及增速。
图33：挪威历年石油产量及增速。
图34：挪威石油储量及增速。
图35：美国阿拉斯加州历年石油产量及增速。
图36：美国加利福尼亚州历年石油产量及增速。
图37：OPEC成员国地理分布。
图38：OPEC与非OPEC石油供给占比。
图39：OPEC成员国产油比重。
图40：剩余产能说明。
图41：油价及OPEC与非OPEC原油供给增速。
图42：OPEC组织剩余产能总量及油价。
图43：沙特阿拉伯剩余产能及油价。
图44：OPEC与非OPEC原油供给情况。
图45：沙特阿拉伯产能、产量、剩余产能占OPEC组织比重。
图46：OPEC组织剩余产能总量。
图47：沙特阿拉伯剩余产能。
图48：OPEC和沙特剩余产能变化。
图49：伊朗和叙利亚剩余产能变化。
图50：沙特阿拉伯增产释放剩余产能。
图51：OPEC国家季平均原油供给量及增速。
图52：美国历年石油产量及增速。
图53：美国原油储量及增速。
图54：美国页岩油与常规油气产油结构。
图55：美国主要页岩油产区分布。
图56：美国各大页岩油产区致密油产量比重。
图57：全球各国页岩气开发示意图。
图58：各国页岩气可开采储量。
图59：各国页岩气可开采储量全球占比。
图60：全美钻机按油气分类数目变化。
图61：2016年7月初全美钻机按油气分类结构。
图62：全美钻机按钻井轨迹分类数目变化。
图63：2016年7月初全美钻机按钻井轨迹分类结构。
图64：美国四大页岩油产区钻机数变化。
图65：全球钻机数（台）。
图66：四大页岩油区单台钻机新井石油产能（单位：桶/天）。
图67：四大页岩油区单台钻机新井天然气产能（单位：桶/天）。
图68：四大页岩油区老井原油产能衰减趋势（千桶/天）。
图69：四大油区老井天然气产能衰减趋势（亿立方英尺/天）。
图70：美国页岩油产量变化（百万桶/天）。
图71：美国四大页岩油产区页岩油产量变化（百万桶/天）。
图72：美国各大页岩油田页岩油产量（单位：百万桶/天）。
图73：美国各大页岩油田页岩气产量（单位：百万桶/天）。
图74：全球各区域海上钻机数变化。
图75：全球陆上钻机数和海上钻机数变化。
图76：全球钻探船（>7500英尺）日费率&利用率。
图77：全球半潜式平台（>7500英尺）日费率&利用率。
图78：欧洲西北部标准自升式平台日费率&利用率。
图79：东南亚自升式平台日费率&利用率。
图80：近年来石油供需量及增速。
图81：原油供需平衡及油价变化。
图82：原油成本分析框架。
图83：各国原油生产成本。
图84：世界不同地区、不同石油类型生产盈亏平衡价格（生产完全成本）。
图85：美国各大页岩油公司页岩油生产成本（盈亏平衡成本）。
图86：部分国家财政油价比较。
图87：俄罗斯历年石油产量、消费量及增速。
图88：俄罗斯四大石油公司近期石油产量变化。
图89：伊朗石油产量及增速。
图90：伊朗石油剩余产能变化。
图91：美元指数与油价关系。
图92：中东地区地图。
图93：全球一次能源消费占比：化石燃料。
图94：全球一次能源消费占比：核能、水力、可再生。
图95：全球一次能源消费结构变化2015年vs2035年。
图96：油气行业产业链。
图97：上游产业链细分。
图98：油价传导机制。
图99：油价传导时滞规律。
图100：历年全球勘探与开发资本开支及油价变动。
图101：全球油气勘探开发分区域投资规模结构。
图102：全球油气勘探开发分区域投资规模。
图103：三大油勘探与开发总资本开支及增速。
图104：三大油勘探与开发总资本开支结构。
图105：斯伦贝谢季度营收与油价。
图106：斯伦贝谢季度净利润与油价。
图107：哈里伯顿季度营收与油价。
图108：贝克休斯季度营收与油价。
图109：中石油季度营收及油价变化。
图110：中石化季度营收及油价变化。
图111：中石油季度归母净利润及油价变化。
图112：中石化季度归母净利润及油价变化。
图113：油服公司：中海油服季度营收及油价变化。
图114：油服公司：海油工程季度营收及油价变化。
图115：油服公司：海油工程季度净利润及油价变化。
图116：设备公司：恒泰艾普历年营收及油价变化。
图117：设备公司：杰瑞股份历年营收及油价变化。
图118：设备公司：杰瑞股份历年净利润及油价变化。
图119：设备公司：富瑞特装历年营收及油价变化。
图120：设备公司：富瑞特装历年净利润及油价变化。
图121：美股油气行业细分指数涨幅走势（以1999年12月31日为基准）。
图122：02-08年间细分板块上市公司不同油价阶段涨跌幅。
图123：08-16年间细分板块上市公司不同油价阶段涨跌幅。
图124：02-08年间A股板块上市公司不同油价阶段涨跌幅。
图125：08-16年间A股板块上市公司不同油价阶段涨跌幅。
图126：油价低迷期行业投资策略。
图127：服务与设备公司业绩滞后油价上涨2-2.5年受益。
图128：油田勘探开发项目流程及耗时。
图129：全球油气公司勘探与开发资本开支及增速。
图130：全球油气勘探开发分区域投资规模结构。
图131：全球油气勘探开发分区域投资规模。
图132：三大油勘探与开发总资本开支及增速。
图133：三大油勘探与开发总资本开支结构。
图134：2015斯伦贝谢全年营收同比下滑27%。
图135：2015年哈里伯顿全年营收下滑28%。
图136：全球油田服务行业细分领域市场规模。
图137：全球油田服务行业细分领域市场规模占比。
图138：全球历年油田服务市场规模及增速。
图139：我国油田服务行业规模及增速。
图140：全球油气设备市场规模。
图141：斯伦贝谢14-15年全球各大区域营业收入及降幅。
图142：斯伦贝谢2015年全球各大区域营业收入占比。
图143：哈里伯顿14-15年全球各大区域营业收入及降幅。
图144：哈里伯顿2015年全球各大区域营业收入占比。
图145：中石油集团油气田及设备服务分公司一览。
图146：中石化集团油气田及设备服务分公司一览。
图147：中海油集团油气田及设备服务布局一览。
图148：行业重点公司营收结构及海外收入占比（单位：亿元）。
图149：2004-2015年中国油气管网建设总里程及增速。
图150：管道运维服务细分。
图151：中国油气管网分布图。
图152：油气改革环节。
图153：2004-2015年中国油气管道建设总里程及增速。
图154：中国油气管道结构。
图155：2015年中国管道工程细分市场规模（单位：亿元）。
图156：中国天然气管道投资主体。
图157：杰瑞股份营业收入和净利润及增速。
图158：杰瑞股份2015年业务营收结构。
图159：惠博普营业收入和净利润及增速。
图160：惠博普2015年业务营收结构。
图161：海默科技营业收入和净利润及增速。
图162：海默科技2015年业务营收结构。
图163：吉艾科技营业收入和净利润及增速。
图164：吉艾科技2015年业务营收结构。
图165：富瑞特装营业收入和净利润及增速。
图166：富瑞特装2015年业务营收结构。
图167：安东油田营业收入和净利润及增速。
图168：安东油田2015年业务营收结构。
图169：百勤油服营业收入和净利润及增速。
图170：百勤油服2015年业务营收结构。
图171：华油能源营业收入和净利润及增速。
图172：华油能源2015年业务营收结构。
图173：宏华集团营业收入和净利润及增速。
图174：宏华集团2015年业务营收结构。

表格与数据支持

表格1：从供需角度分析历次石油价格周期。
表格2：各国石油储备体制。
表格3：国家石油战略储备重大事件进程。
表格4：国家石油战略储备工程概览。
表格5：OPEC重大历史事件回顾。
表格6：OPEC国家近十年平均产能及剩余产能情况 (单位：千桶/天)。
表格7：2016年6月底OPEC国家剩余产能情况（单位：千桶/天）。
表格8：五大海洋深水油田区块基本情况。
表格9：俄罗斯主要石油公司近期原油、油气合计产量增速。
表格10：俄罗斯主要石油公司盈利状况变化 (单位：亿)。
表格11：俄罗斯主要石油公司资本开支变化(单位：10亿卢布或100万美元)。
表格12：俄罗斯相关石油产品出口关税税率及矿产资源税税收基数变化。
表格13：传统石油技术服务市场构成。
表格14：彭博美股油气行业细分及典型上市公司。
表格15：A股油气行业细分及典型上市公司。
表格16：美股油气行业上市公司分类梳理(货币单位：CNY)。
表格17：A股油服行业民营上市公司中主要集中在设备端。
表格18：三大油上市资产梳理。
表格19：斯伦贝谢并购历程。
表格20：国家相关政策推进油气改革。
表格21：2015年国土资源部新疆油气勘查区块招标情况。

风险提示

宏观经济下行：全球GDP增速放缓，石油需求和供给可能进一步受到影响。
油价持续低位：可能继续对行业造成压力，影响企业盈利能力。
新市场新业务进度低于预期：可能影响公司业绩和投资回报。

结论

本报告指出，全球能源格局正在发生深刻变化，国际原油价格进入低油价新常态。未来油价将围绕40-60美元/桶波动，但受政治、经济等多因素影响，可能出现短期波动。在这一背景下，投资应关注低油价下的去产能、转型和并购机会，特别是关注杰瑞股份、惠博普、海默科技、吉艾科技、富瑞特装等公司，以及民企在市场化改革中的机会。

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