_匠心制造_系列报告之八_油服产业新观察（中篇）_21页_1mb

行业研究报告总结：机械设备行业与低油价新常态下的油服产业分析

核心内容

本报告分析了当前全球能源格局变化对机械设备行业的影响，尤其是低油价新常态下油服产业的供需结构、成本框架及投资策略。

主要观点

1. 全球能源格局与低油价新时代

• 由于OPEC限产保价和页岩革命带来的产量大增，国际原油定价机制由边际需求定价快速回归到边际成本定价。
• 2014年下半年油价断崖式下跌，从106美元/桶跌至2016年初的27美元/桶，此后油价在40~55美元/桶之间震荡，进入低油价新时代。
• 低油价时代将持续，且全球石油需求增速将维持在1%~3%之间。

2. 需求格局分析

• 全球原油需求增速放缓，主要由于OECD国家经济成熟、石油需求停滞，以及中国、印度等发展中国家经济转型。
• 中国、印度作为需求增量主导国，其石油需求增速已显著放缓，难以弥补OECD国家的下降。
• 世界石油库存自2015年达到峰值后仍处于高位，抑制了库存需求的进一步增长。

3. 供给格局分析

• OPEC减产效果有限，全球原油供给收缩不及预期，执行率仅为75%。
• 北美页岩油产量持续回升，2017年7月美国七大页岩油产区日产量达558.5万桶，创07年以来新高。
• 哈伯特峰值定律表明，老油田产量衰竭不可避免，部分地区的产量已开始下降。
• 低油价抑制了高成本油气项目的开发，如海洋油气项目。

4. 油价波动趋势与成本分析

• 原油价格中期将围绕50美元/桶为中枢，在40~60美元/桶区间波动。
• 40美元/桶以下难以维持，因企业盈亏平衡成本和国家财政油价限制。
• 60美元/桶以上可能引发页岩油和海洋油气的全面复产，对油价形成下行压力。

5. 投资主线与策略

• 上游延展：向油气资源开发延伸，缩短油价回升对业绩的传导时滞。
• 海外拓展：减少对国内资本开支依赖，拓展一带一路国家及石油输出国市场。
• 外延扩展：利用行业周期谷底并购成本较低的特点，进行产业整合，打造新增长极。
• 建议关注恒泰艾普、杰瑞股份等优秀民营油服公司。

关键信息

• 国际油价分析：油价走势受供需、地缘政治、美元指数等多重因素影响。
• 供需变化：全球石油供需已趋于动态平衡，油价下行空间有限。
• 成本框架：
  • 生产成本：中东地区最低，约低于10美元/桶。
  • 完全成本：中东约27美元/桶，美国页岩油约45~55美元/桶。
  • 财政油价：部分国家如沙特、海合会国家可接受50美元/桶，但委内瑞拉、俄罗斯等对高油价依赖程度较高。
• 投资建议：关注油服企业向资源端、服务端延伸，拓展海外市场，进行并购扩张。

行业趋势与展望

• 油价波动将更多受到成本和财政因素影响，而非单纯供需变化。
• 油价进入缓和低油价阶段，行业将实现动态平衡。
• 低油价背景下，油服行业需进行结构性调整，向非传统油服领域转型，如管道运维、环保等。

风险提示

• 国际原油价格继续下行。
• 国内油气改革进程不及预期，可能影响行业发展。