20201012-中国银河-有色金属行业9月行业动态报告_全球疫情二次爆发有色金属价格_新能源汽车上游锂资源战略价值再获重视_33页_2mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

有色金属行业是国民经济发展的重要基础材料，广泛应用于房地产、基建、汽车、机械等关键领域。由于其强周期性，有色金属价格与行业景气度受经济周期波动影响显著。

主要观点

1. 行业周期性显著：有色金属行业具有极强的周期性，其价格波动与宏观经济状况紧密相关。
2. 海外疫情抑制景气度：2020年9月，海外疫情再度恶化，叠加国内需求边际下滑，导致有色金属价格下跌。
3. 行业进入成熟期：我国有色金属行业已进入成熟阶段，未来增长点将转向海外市场和新能源金属。
4. 国内资源匮乏：国内有色金属资源相对匮乏，需依赖进口，导致资源对外依存度较高。
5. 产能过剩与环保限制：国内有色金属行业存在产能过剩问题，同时受到严格的环保政策限制。
6. 行业盈利能力波动：有色金属行业整体盈利能力波动较大，需通过转型升级和新材料发展提升附加值。

关键信息

行业需求结构

• 铜：房地产电网占46%，家电占15%，交通运输占11%，建筑占9%。
• 铝：房地产占32%，交通占41%，电力占14%。
• 锌：房地产建筑占48%，交通占23%，机械占10%。

行业景气度与价格表现

• 2020年9月，SHFE铜价下跌2.04%，铝价下跌3.08%，锌价下跌3.48%，镍价下跌7.58%，黄金价格下跌3.98%，白银价格下跌17.73%。

行业财务数据

• 2020年H1，有色金属行业营业收入同比增长13.44%，归母净利润同比下滑32.75%。
• 2020年Q2，有色金属行业ROE提升至1.07%，销售利润率上升至1.69%，资产周转率提升至0.27，权益乘数提升至2.38。
• 2020年Q2，有色金属行业整体毛利率为8.15%，预计Q3将进一步提升。

行业估值情况

• A股有色金属行业市盈率40.26倍，市净率2.33倍，处于历史中枢附近。
• 有色金属行业估值溢价率较历史平均水平低31.09个百分点，当前为121.55%，历史均值为176.38%。
• 国内有色金属行业市盈率高于美股和港股的相应板块。

行业发展趋势

1. 海外市场扩张：国内有色金属企业通过收购海外优质矿山资源来扩大生产规模，如紫金矿业、天齐锂业、山东黄金等。
2. 新能源金属崛起：新能源汽车产业链推动钴锂等金属需求增长，成为新的增长点。
3. 政策调控：政府通过供给侧改革和环保政策控制产能过剩和污染排放，推动行业转型升级。

投资建议

推荐股票

• 黄金板块：山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、银泰黄金（000975）、恒邦股份（002237）。
• 白银板块：盛达资源（000603）、兴业矿业（000426）。
• 铜板块：紫金矿业（601899）、江西铜业（600362）、西部矿业（601168）、云南铜业（000878）。
• 锂板块：赣锋锂业（002460）、雅化集团（002497）。

风险提示

1. 下游需求低迷：房地产、汽车等下游行业需求可能继续低迷。
2. 金属价格下滑：全球疫情持续恶化可能导致金属价格大幅下滑。
3. 美元走强：美元超预期走强可能对有色金属价格产生不利影响。
4. 国内流动性紧张：国内流动性可能超预期紧张，影响行业表现。

行业数据与政策

• 国内经济复苏：8月工业增加值同比增长5.60%，9月PMI指数提升至51.5。
• 供给侧改革：2017年对电解铝行业进行供给侧改革，关停违规产能，限制新增产能。
• 环保政策：如采暖季限产政策、《打赢蓝天保卫战三年行动计划》等，限制有色金属行业产能扩张。

行业问题与建议

行业问题

1. 资源匮乏：国内有色金属资源储量较少，需大量进口。
2. 产能过剩：冶炼环节准入门槛低，易造成产能过剩。
3. 附加值低：产品附加值低，易受价格波动影响。

行业建议

1. 海外资源收购：鼓励企业出海收购优质矿山资源。
2. 限制新增产能：通过政策限制产能过剩行业新增产能。
3. 转型升级与新材料发展：加快产业升级，发展高附加值新材料。

总结

有色金属行业作为国民经济的重要基础材料，受经济周期影响显著。2020年9月，行业景气度因海外疫情和国内需求放缓而下滑。未来，行业增长将依赖海外市场和新能源金属。国内资源匮乏和环保政策限制了行业扩张，需通过转型升级和新材料发展提升竞争力。投资建议关注黄金、白银、铜及锂板块，同时注意行业风险。