有色金属行业9月行业动态报告：全球疫情二次爆发有色金属价格，新能源汽车上游锂资源战略价值再获重视-20201012-银河证券-33页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

有色金属是国民经济发展的重要材料与关键性战略物资，广泛应用于房地产、基建、汽车、机械、电力设备等支柱产业，因此其价格和行业景气度深受经济周期波动影响，呈现出极强的周期性。同时，由于其属于大宗商品，具有商品属性与金融属性。

主要观点

1. 行业周期性显著：有色金属价格受经济周期波动影响较大，国内经济复苏带动下游需求，但增速放缓；海外疫情恶化进一步抑制了有色金属价格。
2. 国内行业进入成熟期：国内经济结构转型使消费替代投资成为主要驱动力，导致有色金属需求边际减弱，行业增长空间有限。
3. 海外与新能源金属成为新增长点：国内企业通过海外收购优质矿山拓展资源，新能源汽车产业链推动锂、钴等新兴金属需求增长。
4. 行业面临挑战：国内资源匮乏、产能过剩、产品附加值低等问题制约行业发展，环保政策趋严也对行业造成压力。
5. 政策调控与环保限制：国家通过供给侧改革、产能控制等政策手段进行逆周期调节，限制高能耗、高污染行业扩张，促进产业升级。

关键信息

行业现状

• 2020年9月，国内经济保持复苏，但增速放缓，影响有色金属下游需求。
• 海外疫情恶化，尤其是欧洲与美国，拖累全球经济复苏预期，导致有色金属价格下跌。
• 有色金属行业进入产能下行周期，新增产能增速明显放缓，部分行业如电解铝出现高成本、落后产能出清。

行业问题

1. 资源匮乏：国内有色金属资源储量较少，需大量进口精矿，对外依存度高。
2. 产能过剩：冶炼环节门槛低，地方企业倾向扩张产能，导致行业容易出现产能过剩。
3. 产品附加值低：行业集中于中游冶炼环节，导致产品附加值低，毛利率波动大，易受价格影响。

发展建议

1. 海外资源收购：鼓励国内有实力企业出海收购优质矿山，保障原料供应。
2. 政策调控产能：限制新增产能，淘汰落后产能，确保行业稳定发展。
3. 产业升级与新材料发展：加快产业升级，发展高附加值的新材料产品，提升国际竞争力。

财务表现

• 2020年H1有色金属行业营业收入同比增长13.44%，但归母净利润同比下滑32.75%。
• 2020年Q2行业ROE提升至1.07%，主要得益于销售利润率上升。
• 行业整体市盈率处于历史中枢附近，部分子行业如锂、黄金估值较高。

投资建议

• 黄金板块：推荐山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、银泰黄金（000975）、恒邦股份（002237）。
• 白银板块：推荐盛达资源（000603）、兴业矿业（000426）。
• 铜板块：推荐紫金矿业（601899）、江西铜业（600362）、西部矿业（601168）、云南铜业（000878）。
• 锂行业：推荐赣锋锂业（002460）、雅化集团（002497）。

行业数据与图表

• 国内工业增加值与PMI指数显示经济复苏但增速放缓。
• 房地产、基建、汽车等下游行业增速下降，影响有色金属需求。
• 有色金属行业固定资产投资增速下行，表明新增产能减少。
• 有色金属行业整体市盈率40.26倍，高于市场平均水平。

风险提示

• 下游需求低迷
• 金属价格大幅下滑
• 全球疫情持续恶化
• 美元超预期走强
• 国内流动性超预期紧张

评级体系

• 行业评级：推荐（行业指数超越市场平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越市场平均回报）、中性（与市场平均回报相当）、回避（低于市场平均回报10%以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越平均回报10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%以上）。

分析师信息

• 分析师：华立
• 联系方式：021-20252650，huali@chinastock.com.cn
• 登记编号：S0130516080004

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