20220214-东吴证券-宁德时代-300750.SZ-不畏浮云遮望眼_只缘身在最高层_17页_2mb

宁德时代（300750）投资分析总结

核心内容

宁德时代作为全球领先的动力电池制造商，2022年仍为全球电动车销量大年，叠加储能需求的大幅增长，其市场份额有望进一步提升。公司具备强大的成本优势与盈利能力，技术、供应链和客户资源全面领先，全球龙头地位稳固。

主要观点

• 2022年需求增长确定性强：预计全球电动车销量将突破1000万辆，同比增长67%，其中中国销量预计超600万辆（含出口），欧洲280-290万辆，美国有望翻番至130-145万辆。同时，储能电池需求预计增长145%，达到130gwh以上。
• 宁德时代市场份额持续提升：2021年全球装机份额为32.6%，预计2022年将提升至35%+。公司在国内市场装机份额预计接近55%，在欧洲市场也有显著增长。
• 美国市场影响较小：宁德时代在美业务占比仅为5-7%，且技术、材料、资源不依赖北美，中美贸易关系变化对其影响有限。公司通过本土建厂、周边建厂、与车企合资等方式逐步进入美国市场。
• 成本优势显著：公司盈利抗压能力强，主要来自规模化生产、供应链管理及技术进步。2021年Q4归母净利润中值75亿元，环比增长130%，远超市场预期。
• 技术领先，推动行业进步：宁德时代布局CTP/CTC、钠离子电池、换电解决方案等前沿技术，且在高镍三元电池、铁锂电池等领域具备领先优势。
• 客户资源丰富：深度绑定国内优质客户，包括特斯拉、蔚来、理想、小鹏、吉利、北汽、上汽等，2021年特斯拉装机比例达69.7%，其他车企也有较高供应比例。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年归母净利润分别为152/302/463亿元，对应PE分别为75/38/25x。公司2022年目标价905.8元，维持“买入”评级。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

• 2022年全球动力+储能电池需求：700-800gwh，同比增长70%+
• 2022年宁德时代出货量：预计达300gwh，其中储能50gwh，动力250gwh
• 2022年宁德时代全球装机市占率：预计提升至35%+
• 2022年宁德时代在美国市场出货占比：预计7%

风险提示

• 竞争加剧：随着市场扩大，竞争压力可能增加。
• 销量及政策不及预期：若电动车销量或政策支持不及预期，将影响需求。
• 原材料价格波动：锂、镍等原材料价格波动可能影响成本。
• 投资增速下滑及疫情影响：可能影响产能扩张和市场表现。
• 短期股价非理性下跌：因谣言等因素，公司股价可能面临短期下跌风险。

技术与产能布局

• 技术优势：宁德时代在高镍三元电池、铁锂电池、CTP/CTC、钠离子电池、换电解决方案等领域技术领先。
• 产能扩张：2022年产能预计超400gwh，2025年规划产能超750gwh，远超海外厂商。
• 供应链管理：公司技术依赖自主研发，中游材料来自国内供应商，锂资源布局阿根廷盐湖、非洲锂矿，镍资源锁定印尼。

客户与市场拓展

• 国内客户：深度绑定国内主流整车厂，包括特斯拉、蔚来、理想、小鹏、吉利、北汽、上汽等。
• 海外客户：与欧洲大众、Stellantis等车企合作，出口至欧洲及其他海外市场。
• 美国市场布局：设立美国时代及CATL US，与ELMS、Fisker等签订订单，未来可能通过本土建厂、合资等形式拓展。

总结

宁德时代凭借强大的技术实力、供应链管理和产能扩张，持续巩固其全球动力电池龙头地位。2022年全球电动车和储能需求增长确定性强，公司市场份额有望进一步提升。尽管面临原材料价格上涨压力，但其成本控制和盈利抗压能力突出，且估值处于历史底部，具备长期投资价值。