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晨会集萃总结

核心内容概览

本报告为天风证券研究所于2021年5月14日发布的晨会内容，涵盖多个行业板块的分析与建议，包括策略、金工、海外与非银、电新、买方观点、晨会焦点、市场数据、行业配置、评级调整、报告摘要、金融工程、固定收益、行业利差、债基配置及行业公司等。

主要观点与关键信息

一、策略分析

1. 市场表现

   • 周五券商指数大涨7%，A股整体表现超预期，沪深300反弹2.3%，创业板指反弹4.2%。
   • 市场主要反弹板块为券商、金融IT、医药和食品饮料，体现出通胀逻辑的持续演绎。

2. 中短期展望

   • A股剩余流动性回落，压制整体估值。建议维持相对谨慎的仓位水平。
   • 个股机会可能更明显，但对指数不宜有过高预期。

3. 自下而上选股逻辑

   • 关注PEG较低的头部公司及业绩持续高增长的中小公司，股权激励是良好筛选方式。

4. 周期股展望

   • PPI有较大概率维持高位或二次探顶，有望延长周期股的业绩韧性，带来第二波超额收益。
   • 股债收益差仍指向沪深300中期趋势以谨慎为主。

二、金工分析

• 市场震荡

  • 均线距离小幅变化至-1%，市场仍处于震荡状态。
  • 4月工业增加值发布后，进入宏观数据真空期，风险偏好可能抬升。

• 行业配置建议

  • 中期推荐周期中上游，短期配置电力设备新能源、计算机和传媒。
  • 绝对收益产品建议以Wind全A为股票配置主体，仓位水平建议60%。

三、海外与非银板块

• Coinbase

  • 全球首个上市的加密货币交易所，市场份额提升带动业绩增长。
  • 合规化趋势明显，预计2021年全年MTU分别为550万、700万、900万。
  • 市值为528亿美元，与币安（1021亿）相比仍有差距。

• 友邦保险

  • 2021Q1NBV同比+25%，超市场预期，预计全年NBV增速将保持在20%以上。
  • 中国内地仍是核心驱动力，其他市场亦有亮眼表现。

四、电新行业分析

• 光伏行业

  • 行业复盘：技术迭代趋缓，主材产业链竞争主导，辅材产业链具备周期波动小、盈利增长快的特性。
  • 胶膜与逆变器环节盈利有望上行，Q2可能为全年低点。
  • 三家企业（阳光、锦浪、固德威）预计2021年利润分别为28.5、5.1、4.3亿元，对应PE分别为42、51、47倍。

• 半导体行业

  • 后摩尔时代来临，看好特色工艺、先进封装、第三代半导体。
  • 国产替代和成长性是核心逻辑，推荐兆易创新、中颖电子、紫光国微、韦尔股份、长川科技等。

五、买方观点

• 市场整体

  • 买方机构对市场未悲观，认为市场已经历压力测试。
  • 市场没有明确主线，仍处于调整震荡阶段。

• 行业机会

  • 工程机械、白电行业等部分板块经历大幅调整后，中长期投资价值显现。
  • 食品饮料行业在通胀压力下有超额收益，但需精选个股。
  • 化工、医药、电子等行业具备中长期投资价值。

六、晨会焦点

• 友邦保险

  • 2021Q1NBV同比+25%，预计全年NBV增速将保持在20%以上。
  • 中国内地为主要增长来源，其他市场亦有亮眼表现。

• 阿里与腾讯

  • 阿里加大投入，618期间关注电商服务产业链。
  • 腾讯游戏516发布会及头条游戏表现值得关注。

• 机械行业

  • 原材料涨价对中游制造企业影响可控，毛利率高的公司受影响较小。
  • 推荐东方精工、联测科技等标的。

• 汽车与智能电动浪潮

  • 华为与长安汽车、宁德时代合作推出高端智能电动车。
  • 推荐华为产业链相关企业，如北汽蓝谷、中科创达、德赛西威等。

七、市场数据与行业表现

• A股主要指数表现

  • 上证综指：3490.38，涨1.77%
  • 沪深300：5110.59，涨2.36%
  • 创业板指：2898.73，涨4.14%

• 宏观数据

  • CPI：0.4%（2021年） vs. 0.9%（2020年）
  • PPI：4.4%（2021年） vs. 6.8%（2020年）
  • 新增贷款：1.02万亿元（2021年） vs. 1.17万亿元（2020年）
  • M2：8.1%（2021年） vs. 9.4%（2020年）

• 主要商品

  • 纽约期油：24.09，跌4.71%
  • 纽约期金：1844，涨1.11%
  • 伦敦期铜：10233.5，跌1.13%
  • 玉米期货：314，跌1.01%
  • 天然橡胶：12980，跌5.22%
  • 小麦期货：707.75，涨0.77%

八、行业配置与评级调整

• 重点配置行业

  • 电力设备新能源、周期中上游、计算机、传媒。

• 评级调整

  • 华润电力、中国燃气、联测科技、信安世纪等获“买入”或“增持”评级。

九、基金配置与市场情绪

• 基金仓位

  • 普通股票型基金仓位中位数为86.5%，偏股混合型基金为85.2%。
  • 本周偏股混合型基金仓位上升1.2%。

• 市场情绪

  • 自然涨停个股75只，涨停封板率63.01%，连板率26.19%。
  • 大宗交易折价率上升至6.20%，机构买入顺控发展、九阳股份等。

十、固定收益与债市分析

• 债基配置

  • 一季度债基平均份额下降3.78%，债基总体份额下降2.10%。
  • 中长期纯债型基金增配利率债，减配信用债。

• 转债市场

  • 中证转债指数本周上涨0.88%，低于上证指数、创业板指和国证2000。
  • 建议关注低价“工具型”转债及高弹性标的，如川投、盛虹、苏银等。

十一、行业利差与信用风险

• 产业债利差
  • 5月14日产业债整体行业利差为109.80bp，各行业涨跌互现。
  • 利差最高行业为轻工制造、计算机、家用电器、传媒。
  • 房地产、公用事业等行业利差下行。

十二、行业公司简要分析

• 中航机电（002013）
  • 2021Q1营收/归母净利润同比+72% / +225%，航空业务增长显著。
  • 研发费用同比+100.12%，预付款、预收款及合同负债大幅上升，显示订单充足。
  • 预计未来业绩将伴随航空高景气周期快速释放。

结构总结

1. A股市场整体表现

• 周五券商指数大涨7%，A股整体反弹。
• 沪深300、创业板指反弹显著，医药、食品饮料、金融IT为主要贡献板块。
• 市场仍处于震荡状态，建议维持谨慎仓位。

2. 行业配置与机会

• 中期推荐：周期中上游、新能源、半导体。
• 短期推荐：计算机、传媒。
• 重点配置：电力设备新能源、周期中上游、计算机、传媒。

3. 个股与标的推荐

• 重点个股：泸州老窖、亚士创能、陕西煤业、中兴通讯、中顺洁柔、亿纬锂能、先导智能、喜临门、万科A、芒果超媒、杰克股份、火炬电子、华宝股份、海优新材等。
• 推荐公司：东方精工、联测科技、华润电力、中国燃气、信安世纪等。

4. 市场情绪与资金流向

• 市场情绪偏积极，涨停封板率较高，空头排列减少。
• 北向资金净流入，机构偏好买入顺控发展、九阳股份等。

5. 债基与转债市场

• 债基一季度小幅赎回，但收益水平相对稳定。
• 转债市场建议关注低价工具型转债及高弹性标的。

6. 风险提示

• 市场环境变动、政策不确定性、信用风险、宏观经济失速下滑等。

总结

本报告全面分析了A股市场近期表现、行业配置建议、个股推荐及市场情绪与资金流向。整体来看，A股市场在通胀逻辑下表现出较强韧性，但需警惕信用收缩对估值的压制。建议投资者关注周期中上游、新能源、半导体等具备成长潜力的行业，同时结合PEG和股权激励筛选个股。债基与转债市场仍以稳健为主，建议关注利率债和信用债的配置机会。市场情绪总体偏积极，但需注意风险提示，如政策变化、信用风险等。