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晨会集萃总结

核心内容概览

本报告汇总了天风证券研究所7月10日晨会的多份行业分析及投资建议，涵盖A股市场中期策略、量化择时、城投债、可转债、半导体、新能源、医药、家电、建筑建材等多个领域。主要关注市场阶段性变化、行业景气度、公司盈利预测、风险提示及投资建议。

A股市场中期策略

• 牛熊转换“三部曲”：
  • 第一步：短期贷款及票据增速提升，提振市场情绪，形成反弹；
  • 第二步：市场进入震荡或调整期，等待基本面确认；
  • 第三步：每一次估值中枢趋势抬升，都与中长期贷款增速转折相关。
• 当前阶段：可能处于第一步尾声，进入第二步验证窗口。
• 市场风险：若海外经济下行，对A股影响取决于国内经济能否率先复苏，即“打铁还需自身硬”。

量化择时周报

• 市场状态：进入震荡格局，反弹触及震荡上沿3450点，市场开始调整。
• 风险偏好：受中报预告、美国通胀数据及国内经济数据发布影响，风险偏好受到压制。
• 行业配置建议：
  • 重点配置周期下游（煤炭、光伏、油气开采）和消费（家电、养殖、锂矿、汽车）；
  • ETF主题关注电池30ETF(159757)，宽基指数关注科创ETF(588050)；
  • 当前wind全A指数PE位于50分位点，PB位于25分位点，建议仓位为50%。

城投债及信用事件

• 信用风险：2022年上半年城投主要信用事件仍为商票逾期、非标违约等，未发生超预期事件；
• 区域影响：涉及贵州、山东等债务压力较大的区域，但影响程度有限；
• 风险提示：宏观经济下行压力、地方政府债务压力、城投信用风险超预期。

可转债市场

• 市场震荡：权益市场风格切换，交易热情下降；
• 转债估值：近期各平价水平转债估值与权益市场走势更相关，若权益市场调整，转债估值可能压缩；
• 科利转债：
  • 发行规模15.34亿元，债项与主体评级为AA/AA；
  • 转股价值100.09元，债底92.33元，纯债价值较高；
  • 建议积极申购，预计上市价格为130元左右。

半导体行业分析

• 行业趋势：原材料涨价+国产替代加速，半导体材料量价齐升；
• 投资建议：
  • 关注半导体材料设备（有研新材、雅克科技、沪硅产业等）；
  • IDM（闻泰科技、三安光电等）、晶圆代工（华虹半导体、中芯国际）；
  • 半导体设计（纳芯微、东微半导、海光信息等）。

医药行业中期策略

• 行业现状：疫情反复对医药行业影响已部分反映，部分行业龙头估值具备性价比；
• 投资建议：
  • 创新药产业链：百济神州、贝达药业、信达生物、恒瑞医药等；
  • 医疗服务：国际医学、三星医疗、海吉亚医疗等；
  • 中药：济川药业、同仁堂、健民集团等；
  • 风格配置：南微医学、诺唯赞、纳微科技等；
  • 消费医药：爱博医疗、华东医药、长春高新等。

能源开采行业分析

• 行业趋势：2022年可能是能源行业分水岭，供给冲击成为主导逻辑；
• 重点推荐：
  • 大炼化盈利修复及第二成长曲线开启：荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化等；
  • 上游公司受益于能源品价格高位：中国海油、中国神华、广汇能源、中曼石油等；
• 风险提示：
  • 需求负反馈、OPEC产能释放、俄罗斯制裁、石化行业景气低迷等。

城投平台分析（淮安）

• 区域经济：淮安位于江苏北部，经济处于中下游，债务压力处于中游；
• 融资情况：市级平台融资环境相对较好，区县级平台面临较大压力；
• 城投平台数量：市本级6家、市级子公司7家、区县级17家。

杭州银行（600926）

• 业绩表现：上半年营收和归母净利润分别增长16.26%、31.52%；
• 信贷投放：存贷两旺，贷款投放强劲，基建类贷款为主要支撑；
• 投资建议：享区域发展红利，维持“买入”评级，目标PB1.5倍，对应目标价20.42元。

恒力石化（600346）

• 产能布局：依托炼化一体化项目和现代煤化工装置，打造新材料产业链；
• 项目进展：高性能树脂及新材料项目、精细化工项目投产在即；
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为168亿、214亿、253亿；
• 投资建议：维持“买入”评级，当前PE为8.9、7.0、5.9。

川投能源（600674）

• 业绩表现：2022年H1归母净利润15.6亿元，同比增长19.01%；
• Q2亮点：归母净利润10.02亿元，同比增长51%；
• 原因分析：电价和发电量双增，其中Q2平均上网电价同比增长4.55%；
• 投资建议：预计2022-2024年归母净利分别为36.1亿、40.1亿、41.1亿，维持“买入”评级。

上汽集团（600104）

• 产能恢复：6月产量和销量同比分别增长50.4%和47.2%，基本恢复疫情前水平；
• “新三驾马车”：
  • 自主品牌：销量增长22.2%；
  • 新能源车：销量增长32.9%；
  • 海外市场：销量增长47.67%；
• 未来布局：将推出多款新能源车型，目标2025年新能源销量占比超50%；
• 投资建议：维持“买入”评级。

其他行业分析

• 盾安环境（002011）：

  • 格力定增彰显信心，募集资金8.1亿元；
  • 业务延伸至新能源车热管理赛道，提升竞争力；
  • 预计2022-2024年营收分别为106.0亿、118.5亿、130.3亿；
  • 投资建议：维持“买入”评级。

• 新大正（002968）：

  • 2022年H1收入同比增长39%-40%，归母净利润增长35%-44%；
  • 实施股权激励计划，推动五五战略落地；
  • 投资建议：维持“买入”评级，EPS分别为1.10元、1.48元、1.91元。

• 金融工程报告：

  • 戴维斯双击策略：超额中证500指数8.05%，维持“强于大市”；
  • 净利润断层策略：超额基准指数12.08%，维持“强于大市”；
  • 沪深300增强组合：相对沪深300指数超额收益3.00%，维持“强于大市”；
  • 基金风格配置：权益基金上调中小盘股票仓位，关注消费建材、新能源等板块。

风险提示

• 宏观经济风险：疫情反复、海外紧缩、地缘政治等；
• 行业风险：原材料涨价、需求疲软、政策变化等；
• 公司风险：业绩不及预期、技术迭代、定增摊薄、流动性风险等；
• 市场风险：政策变化、利率波动、市场风格转换等。

总结

• 市场阶段：当前可能处于牛熊转换“三部曲”的第一步尾声，进入第二步验证窗口；
• 行业配置：重点配置周期下游和消费，关注半导体、新能源、医药、汽车等；
• 投资建议：维持多个行业的“买入”评级，关注优质个股和ETF；
• 风险控制：需警惕宏观经济、政策、行业及个股的不确定性，保持灵活应对策略。