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华电国际（600027）2022年一季报点评总结

核心内容概述

华电国际于2022年4月29日发布2022年第一季度财务报告，显示出公司盈利状况出现显著改善。尽管营业收入同比小幅下降，但归母净利润由负转正，环比大幅增长，反映出公司在成本控制和市场交易方面的优化成效。分析师杨阳与钟琪首次对华电国际进行评级，给予“买入”建议，认为公司二季度盈利有望进一步改善。

主要观点

1. 一季度盈利回正，环比显著改善

• 营业收入：288.16亿元，同比下降3.98%。
• 归母净利润：6.17亿元，同比下降50.26%，但环比大幅增长72亿元，由负转正。
• 原因分析：
  • 2021年资产整合后，宁夏灵武电厂不再纳入统计，导致营收调整性下降。
  • 剔除调整因素后，发电量及上网电量可比口径分别增长2.09%和1.98%。
  • 市场化交易电量比重提升至85.75%，较2021年全年增长21.95个百分点。
  • 动力煤价格回落，有效降低运营成本，推动盈利改善。

2. 参股煤炭企业增厚投资收益

• 投资收益：11.79亿元，同比增长518.09%。
• 主要参股企业：
  • 福新发展（31%）：2022年一季度净利润18.90亿元，同比增长222%。
  • 华电煤业（13%）：一季度业绩增长显著，带动公司整体投资收益提升。
  • 宁夏银星煤业（50%）：作为重要参股企业，对投资收益贡献较大。

3. 新能源布局拓展，助力未来增长

• 福新发展：完成总装机2500万千瓦、总资产近1700亿元的风光电资产重组，成为国内领先的新能源发电运营商之一。
• 未来潜力：新能源业务有望为华电国际带来新的利润增长点。

4. 二季度盈利预测与改善预期

• 煤炭增产增供：2022年一季度我国原煤产量增长10.3%，3月增长14.8%。
• 政策支持：4月国常会提出新增煤炭产能3亿吨，预计煤炭现货价格将下行。
• 长协价格执行：5月1日起执行煤炭长协价格，履约率提升将降低成本端压力。
• 盈利测算：若长协比例提升10%，燃煤度电成本下降约0.02元/千瓦时，二季度净利润预计释放5.30亿元。

关键信息

财务指标预测（2022-2024年）

财务健康状况

• 资产负债率：66%（2021年）→ 66%（2022年）→ 65%（2023年）→ 65%（2024年）。
• 流动比率：0.45 → 0.48 → 0.47 → 0.48。
• 速动比率：0.32 → 0.38 → 0.37 → 0.38。
• 资产总计：218860 → 229636 → 237829 → 247219（百万元）。

投资建议与评级

• 投资评级：买入（首次覆盖）。
• 评级依据：
  • 公司盈利显著改善，二季度盈利有望进一步提升。
  • 煤价下行与长协履约率提升将有效降低成本。
  • 新能源业务布局优化，未来增长潜力大。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响电力需求及煤炭价格。
• 政策变动风险：能源政策调整可能对业务产生影响。
• 煤价波动风险：煤炭价格波动可能影响公司盈利。
• 电力需求不及预期：可能影响发电量及收入。
• 电价下滑风险：电价下调可能压缩利润空间。

附注

• 分析师信息：
  • 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席，具有5年证券从业经验。
  • 钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员。
• 投资评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。

总结

华电国际一季度盈利由负转正，主要得益于市场化交易电量提升及煤价回落。公司通过参股煤炭企业获得显著投资收益，同时新能源布局进一步拓展。二季度盈利有望持续改善，公司未来成长性值得期待。分析师首次给予“买入”评级，认为其估值合理，具备投资价值。但需关注宏观经济、政策、煤价及电价波动等风险因素。