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金雷股份（300443.SZ）2023年一季度业绩总结

核心内容

金雷股份于2023年4月11日发布2022年年报及2023年一季报，业绩表现符合预期，盈利改善逐步显现。公司作为风电主轴制造企业，持续提升全球市场份额，并在“铸+锻”双驱动模式下实现收入增长。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年实现营收18.12亿元，同比增长9.74%，但归母净利润同比下降29%，主要受原材料成本高企及高价库存影响。
  • 2023年一季度实现营收4.37亿元，同比增长50.79%；归母净利润1亿元，同比增长117.42%，显示出盈利能力显著改善。

• 风电主业发展：

  • 公司全球市占率提升至31%，同比增加约5个百分点，反映其在全球风电市场中的竞争力增强。
  • 在2022年全球风电新增装机容量同比下降8.5%、中国同比下降10.9%的背景下，公司仍实现收入正增长，主要得益于产能释放与客户结构优化。

• 产品结构优化：

  • 风电主轴收入15.8亿元，占比87.3%，同比增长4.9%，其中铸造主轴首次实现批量交付，贡献1.35亿元。
  • 其他精密轴类收入1.73亿元，同比增长62.6%，显示公司在非风电领域拓展成效显著。

• 盈利能力修复：

  • 2022年毛利率为29.98%，同比下降9.17个百分点，但2023年一季度毛利率达34.5%，呈现逐季修复趋势。
  • 预计2023年全年毛利率有望继续回升，净利率水平也将改善。

• 投资建议：

  • 公司维持“买入-A”评级，6个月目标价为51元。
  • 预计2023-2025年营业收入分别为25.0/32.9/42.0亿元，同比增速分别为38.2%/31.4%/27.6%。
  • 归母净利润分别为5.3/7.6/10.1亿元，同比增速分别为51.6%/42.4%/33.2%。

• 财务预测：

  • 2023年每股收益预计为2.04元，对应PE为20.2倍；2024年为2.91元，对应PE为14.2倍；2025年为3.87元，对应PE为10.7倍。
  • ROE预计从2022年的9.8%提升至2025年的18.6%，盈利能力逐步增强。

关键信息

• 风险提示：

  • 风电装机不及预期；
  • 铸造主轴市场开拓不及预期；
  • 铸造产能释放不及预期；
  • 铸造产能释放后规模化效应不足；
  • 市场竞争加剧；
  • 原材料成本持续上行。

• 市场与行业趋势：

  • 公司顺应行业大型化趋势，开发8MW、7MW、5MW以上等大型空心锻主轴产品。
  • 东营“海上风电核心部件数字化制造项目”一期投产，具备14MW以上机型的大型铸件生产能力。

• 财务状况：

  • 2023年预计净利润为5.3亿元，同比增长51.6%。
  • 2023年预计每股收益2.04元，对应PE为20.2倍。
  • 2023年预计ROIC为14.4%，ROE为13.3%，显示公司投资回报能力逐步提升。

• 资产负债情况：

  • 2023年预计资产负债率为21.2%，负债权益比为27.0%，显示财务结构相对稳健。
  • 2023年预计流动比率3.08，速动比率1.98，反映短期偿债能力较强。

• 现金流预测：

  • 2023年预计经营活动现金流为5.1亿元，同比增长显著。
  • 投资活动现金流预计为-4.4亿元，融资活动现金流预计为-3.4亿元，显示公司处于扩张阶段。

总结

金雷股份在2022年面临行业装机下滑与原材料成本上升的压力，但2023年一季度表现出强劲的恢复势头，业绩符合预期，盈利改善逐步兑现。公司通过“铸+锻”双驱动策略，拓展大型风电主轴市场，提升全球市占率。未来随着产能释放与成本控制措施的落地，公司盈利能力有望持续修复，估值逐步下降。尽管存在部分风险，但整体发展态势积极，具备良好的增长潜力与投资价值。