20220307-招商期货-商品期货早班车_5页

商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货发布，涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等多个板块的市场分析与操作建议，整体呈现为多头偏强、空头谨慎的市场情绪。

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黄金市场

主要观点

• 市场情绪：尽管非农数据好于预期，但市场仍交易美联储加息幅度不及预期，鲍威尔明确支持3月加息25bp。
• 机构持仓：黄金和白银净多持仓快速恢复至平均水平，显示空头回补。
• 操作建议：在高通胀背景下，担心加息抑制经济并触发滞涨风险，建议继续持有多单。

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基本金属

锌

• 影响因素：欧洲能源紧张问题持续，天然气价格大涨，成本上升挤压企业利润。
• 操作建议：需关注能源问题转向节奏及俄乌谈判进展，目前做多风险较大，观望或内外正套更为稳健。

镍

• 影响因素：俄乌冲突导致俄镍被制裁，欧洲受影响远大于国内，外盘强于内盘。
• 操作建议：当前仍由近端低库存逻辑主导，价格偏强震荡；需等待高冰镍释放产能及冲突风险释放后才可逢高沽空。

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黑色产业

不锈钢

• 基本面：300系冷轧库存累积放缓，热轧去化，下游工业需求启动。
• 操作建议：建议逢低做多，但需警惕基建和地产竣工端预期未兑现。

焦煤

• 基本面：供给弹性偏小，俄煤短期缺席加剧供应紧张。
• 操作建议：逢低滚动多配，但不宜追高，因估值偏高。

焦炭

• 基本面：库存结构健康，出口订单改善，高炉复产加快。
• 操作建议：短期偏多对待，但需警惕钢厂库存快速积累，涨价支撑转弱。

动力煤

• 基本面：贵州矿难导致短期减产，海外供应恢复缓慢，国内保供政策有限。
• 操作建议：不建议参与，因政治风险高且盘面限制多。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：俄乌冲突带动谷物价格上涨，巴西和阿根廷产量预期下调，关注预期差。
• 国内端：现货基差强，但后期面临抛储，远端采购压力大。
• 操作建议：国内豆粕进入高位震荡，建议跟随国际市场多配。

油脂

• 国际端：关注MPOB报告，预计马棕产量下降，出口增长，库存降至历史低位。
• 操作建议：短期多配，中期关注棕榈复产及南美天气。

白糖

• 基本面：俄乌冲突带动原油上涨，影响巴西乙醇成本，进而利多白糖。
• 操作建议：郑糖处于震荡区间上沿，偏强震荡，但基本面未明显改善。

生猪

• 基本面：国储冻猪肉收储，但现货价未明显起色，供应持续增加。
• 操作建议：近弱远强格局，05/07合约逢高做空，注意疫情和政策影响。

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能源化工

尿素

• 基本面：成本端抬升，需求端启动，供应偏刚性。
• 操作建议：05合约短线布局，09合约季节性偏空，关注二季度抛储及煤炭价格波动。

LLDPE

• 基本面：库存正常，需求逐步恢复，进口窗口关闭。
• 操作建议：短期震荡偏强，中期逢高做空利润，关注下游复工及新增产能。

PTA

• 基本面：低加工费下装置检修增加，3、4月供需偏紧。
• 操作建议：多PTA空EG可继续持有，关注聚酯高开工及装置检修情况。

甲醇

• 基本面：成本端偏强，供应偏高，需求弹性有限。
• 操作建议：短期震荡偏强，中期逢高空配，关注进口到港及春检预期。

沥青

• 基本面：开工率回升，但库存仍偏高，生产利润亏损。
• 操作建议：短期震荡偏弱，关注下游复工及新增产能。

燃料油

• 基本面：低硫燃料油供应紧张，高硫需求未明显增加，价差走高。
• 操作建议：短期维持高位震荡，关注原油波动及供需变化。

PP

• 基本面：库存正常，下游低价补库，出口打开。
• 操作建议：短期震荡偏强，中期逢高做空利润，关注新装置投放及汽车芯片问题。

苯乙烯

• 基本面：价格跟随原油波动，加工费波动，部分装置因效益减产。
• 操作建议：短期跟随原油，中期关注新增产能及下游复工。

MEG

• 基本面：供需偏宽松，油制乙二醇亏损，进口供应减少。
• 操作建议：前期建议多PTA空EG可继续持有，中期空配，关注装置检修及终端复工。

原油

• 基本面：需求端复苏，供应端受制裁影响，库存极低。
• 操作建议：短期维持多头思路，注意风控，可考虑正套或宽跨式期权组合。

纸浆

• 基本面：供应偏紧，欧美制裁导致俄针进口受阻，部分浆厂提价。
• 操作建议：逢低建多，关注成品纸进出口结构恢复情况。

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招商期货研究团队

• 成员：徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作任何保证。
• 报告分析基于假设，结果可能因假设不同而有显著差异。
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