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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年03月07日）

核心内容概览

本晨报分析了多个大宗商品的市场走势，涵盖贵金属、基本金属、能源、化工品及农产品等，主要从基本面、趋势强度和市场观点三个维度进行分析。整体来看，部分商品因地缘政治风险（如俄乌冲突）和成本支撑而偏强运行，而部分商品则受国内需求疲软影响，维持震荡或偏弱格局。

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主要观点与策略

贵金属

• 黄金：继续上行，受益于避险情绪、实际利率走低和通胀预期上升。若3月FOMC会议不出现超预期鹰派措辞，黄金仍可能维持偏强态势。
• 白银：突破前高，市场仍处于Risk OFF模式，同时美债收益率走低、美元走强和VIX指数走高支撑其上涨动能。

基本金属

• 铜：海外库存走低，驱动价格上涨，国内需求恢复缓慢。建议关注国内外库存变化及通胀预期对铜价的支撑。
• 铝：短期偏强，受海外供给短缺和国内需求回暖支撑，但需警惕下游买货情况及社库数据。
• 锌：国内需求羸弱，拖累跟涨动能，但海外供应担忧支撑外盘。预计国内供应将逐步恢复，价格可能回调。
• 铅：基本面矛盾不大，维持区间震荡，关注海外挤仓风险及国内需求变化。
• 镍：短中期多空博弈，海外俄镍供应担忧与国内库存低位形成支撑，但需警惕供给端宽松预期。
• 不锈钢：成本支撑明显，需求回暖，预计震荡偏强运行。
• 锡：供需双弱，但海外低库存和东南亚供应问题支撑锡价，预计短期维持偏强格局。

能源

• 铁矿石：俄乌事件发酵，短期偏强。钢厂复产带动需求，但库存去化有限，需关注后续限产政策放松。
• 螺纹钢：短期偏强，受益于俄乌冲突推动的钢材出口需求及政策放松预期。
• 热轧卷板：短期偏强，与螺纹钢类似，受出口需求拉动。

化工品

• PTA：上涨趋势仍未结束，关注后续供需变化。
• MEG：偏强震荡，受成本端支撑。
• 橡胶：偏弱运行，需关注需求端变化。
• 沥青：跟随成本大涨，利润持续收缩。
• LLDPE：补库预期仍在，市场偏强震荡。
• PP：补库预期仍在，市场偏强震荡。
• 纸浆：震荡偏强，关注成本端变化。
• 甲醇：补库告一段落，不宜继续追多。
• 苯乙烯：建议做EB4-5正套，关注成本端变化。

农产品

• 玻璃：负反馈未结束，建议震荡思路对待。
• 白糖：多单谨慎持有，关注供需变化。
• 棉花：反弹受压制，建议逢高做空。
• 鸡蛋：继续建仓多单，关注需求变化。
• 生猪：近弱远强局面持续，关注远期需求预期。

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关键信息汇总

宏观经济

• 政府工作报告将“能源安全”与“粮食安全”并列为战略重点。
• 中国央行支持住房租赁金融，推动实体经济。
• 美国2月非农数据强劲，失业率降至3.8%，但美债收益率走低，市场风险偏好下降。
• 欧洲能源危机加剧，影响精炼金属供应，推动价格上涨。

地缘政治

• 俄乌冲突持续发酵，影响全球能源和金属供应链。
• 美国对俄实施新制裁，对俄炼油行业出口管制，加剧市场不确定性。

库存与供需

• 多个商品（如黄金、铜、铝、锡）海外库存持续去化，支撑价格上涨。
• 国内部分商品（如螺纹钢、热轧卷板）库存变化较小，供需矛盾不大。
• 部分商品（如锌、铅）国内需求疲弱，限制上涨空间。

市场情绪与趋势

• 多数商品处于短期偏强、中期震荡或偏弱状态。
• 市场整体处于Risk OFF模式，避险情绪主导贵金属和部分金属走势。

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结构化总结

贵金属

• 黄金：继续上行，受益于避险情绪和实际利率走低。
• 白银：突破前高，市场风险偏好下降，价格维持偏强。

基本金属

• 铜：海外库存走低，支撑价格上涨，国内需求恢复缓慢。
• 铝：海外供给短缺，国内需求回暖，短期偏强。
• 锌：国内需求羸弱，拖累跟涨动能，海外供应担忧支撑价格。
• 铅：基本面矛盾不大，维持区间震荡。
• 镍：多空博弈，短期偏强，中期需关注供给宽松预期。
• 不锈钢：成本支撑明显，需求回暖，震荡偏强。
• 锡：供需双弱，海外低库存和东南亚供应问题支撑价格，短期偏强。

能源

• 铁矿石：短期偏强，受俄乌冲突和钢厂复产影响。
• 螺纹钢：短期偏强，受益于出口需求和政策放松预期。
• 热轧卷板：短期偏强，与螺纹钢类似，关注出口需求。

化工品

• PTA：上涨趋势未结束，关注后续需求变化。
• MEG：偏强震荡，成本支撑明显。
• 橡胶：偏弱运行，需关注需求端变化。
• 沥青：跟随成本上涨，利润持续收缩。
• LLDPE：补库预期仍在，市场偏强震荡。
• PP：补库预期仍在，市场偏强震荡。
• 纸浆：震荡偏强，关注成本端变化。
• 甲醇：补库告一段落，不宜继续追多。
• 苯乙烯：建议做EB4-5正套，关注成本变化。

农产品

• 玻璃：负反馈未结束，震荡思路对待。
• 白糖：多单谨慎持有，关注供需变化。
• 棉花：反弹受压制，逢高做空。
• 鸡蛋：继续建仓多单，关注需求变化。
• 生猪：近弱远强，关注远期需求预期。

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总结

本日晨报指出，俄乌冲突和全球通胀压力是多数商品短期上涨的主要驱动因素，而国内需求疲软则对部分商品形成拖累。贵金属受避险情绪和实际利率走低影响，维持偏强走势；基本金属如铜、铝、锡等因海外库存走低和供应担忧支撑价格上涨，但需警惕国内需求变化。化工品和农产品则受成本、库存及政策影响，整体维持震荡或偏弱格局。投资者应关注3月FOMC会议、社库数据、地缘政治风险及国内需求变化，以把握市场趋势。