大类资产配置专题：地缘政治危机冲击全球市场-20220307-中原证券-26页_2mb

大类资产配置专题总结

核心内容

2022年2月，全球金融市场受到地缘政治危机的显著影响，特别是俄乌冲突的升级导致全球商品价格大幅上涨，股市承压，债市分化。分析师周建华与研究助理魏际维对当前市场环境进行了分析，并提出了相应的资产配置建议。

主要观点

• 地缘政治危机：俄乌冲突加剧，导致全球商品价格飙升，尤其是能源、农产品和部分有色金属。黄金价格也因避险情绪升温而上涨。同时，欧美对俄制裁进一步加剧全球供应链压力，放大通胀风险，但同时也增加了经济衰退的可能性。
• 货币政策：由于地缘政治压力，美欧货币政策紧缩预期有所减弱，美国3月加息50bp的概率接近于零，美债收益率下降，欧洲央行加息预期也有所延后。
• 大类资产表现：2月全球大类资产整体表现为商品 > 债券 > 权益，反映市场对地缘政治冲击的反应。
• 资产配置策略：建议中高配置股市，中低配置债券，标配商品。港股因持续下跌，配置价值凸显，可能接近“情绪底”。商品价格虽高但预计中期将逐步回落，不建议盲目追高。
• 风险提示：通胀超预期上行和疫情反复可能对市场造成进一步冲击。

关键信息

1. 地缘政治危机冲击全球金融市场

• 疫情余波：尽管疫情高峰已过，但部分地区如香港仍面临医疗压力。
• 经济数据：1-2月国内经济数据真空，2月官方和财新PMI数据偏强，显示金融条件放宽对需求的拉动效应。
• 海外PMI：主要发达国家PMI维持在较高水平，但俄乌局势恶化导致全球金融市场波动。
• 商品价格：油价从90美元/桶上涨至115美元/桶以上，黄金价格最高触及1976美元/盎司，金属、能源、农产品全面上涨。
• 股市表现：全球股市明显回撤，俄罗斯股市暴跌34.72%，欧洲股市表现较弱，中国和大宗商品出口国股市相对较好。
• 货币政策：美欧货币政策紧缩预期减弱，美债收益率跳水，最低逼近1.7%。

2. 股票市场分析

• 全球股市：普遍回调，地缘政治危机为主要影响因素。
• A股表现：周期行业如有色、煤炭、石化及化工表现较好，新能源、军工、医药小幅反弹，消费及地产、家电偏弱。
• 港股配置价值：港股持续下跌，可能接近“情绪底”，配置价值凸显。
• 未来展望：随着地缘政治危机缓解，股市情绪冲击将逐步过去，建议中高配股市。

3. 债券市场分析

• 国内债市：在“宽信用”担忧下，中债收益率震荡上行。
• 海外债市：美债和主要发达国家市场利率下行，反映避险需求增加。
• 配置建议：中低配债券，国内债市中期预计回归均衡配置。

4. 商品与外汇市场分析

• 商品价格：2月表现强势，主要受地缘政治危机和制裁影响。
• 商品走势：预计中期将逐步回落，不建议盲目追高。
• 人民币汇率：保持强劲，人民币兑美元升值，未来可能双向震荡。

5. 风险提示

• 通胀风险：若通胀超预期上行，全球央行可能被迫加速转向紧缩政策。
• 疫情反复：疫苗有效性降低可能拖延疫情恢复进度。

配置建议

• 权益类资产：中高配置，尤其是港股。
• 债券类资产：中低配置，国内债市中期回归均衡配置。
• 商品类资产：标配，但需谨慎追高，中期逐步降低仓位。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

证券分析师承诺

本报告由分析师周建华独立、客观制作，准确反映其研究观点，保证信息来源合法合规。

重要声明

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