20210420-新时代证券-兆易创新-603986.SH-兆易创新2020年报点评_存储与MCU尽享下游高景气红利_中长期成长可期_4页_438kb

兆易创新2020年报点评总结

核心内容概述

兆易创新在2020年实现了强劲的业绩增长，营收达45亿元，同比增长40.4%，归母净利润达8.8亿元，同比增长45.1%。公司通过在存储器和MCU领域的持续深耕，成功抓住下游行业高景气带来的红利，展现出良好的成长潜力。分析师对公司的未来发展持积极态度，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

存储业务：NOR Flash供不应求，汽车领域拓展打开新成长曲线

• NOR Flash市场：2020年NOR Flash市场需求旺盛，供需关系紧张，预计将持续。
• 产品竞争力：公司推出国内首款2Gb高性能NOR Flash产品（GD25/GD55B/T/X），全面满足车规AEC-Q100认证，切入汽车领域。
• 制程升级：公司积极进行65nm向55nm工艺切换，高端产品占比提升有助于毛利率改善。

自研DRAM：布局利基市场，技术优势显著

• DRAM产品：公司自研19nm/17nm制程技术，涵盖DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4系列，已切入IPTV、手机、TV、信创等市场。
• 出货计划：自有品牌19nm产品预计2021年上半年出货，主要面向IPC、TV等消费类利基市场。
• 行业周期：随着DRAM进入涨价周期，自研产品有望提升公司盈利水平，分享行业红利。

MCU业务：增长迅猛，产品布局广泛

• MCU增长：2020年MCU收入7.5亿元，同比增长70%。
• 产品布局：成功量产GD32E232系列及E507/E505/E503系列MCU，布局工控、家电、车用等市场。
• 汽车应用：汽车MCU后装已供货，前装处于验证期，未来有望进一步增长。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2020年营收45亿元，净利润8.8亿元，分别同比增长40.4%和45.1%。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为60.7/79.5/103.4亿元，归母净利润分别为12.2/16.9/21.8亿元。
• 估值指标：对应PE分别为68、49和38倍，显示估值逐步下降，但成长性良好。

财务比率

• 毛利率：从2019年的40.5%下降至2020年的37.4%，但预计2021年回升至40.0%。
• 净利率：从18.9%提升至19.6%，并预计持续增长。
• ROE：从11.6%下降至8.2%，但预计未来逐步回升至14.7%。
• ROIC：从23.7%提升至52.4%，显示公司资本回报率显著提高。

现金流

• 经营活动现金流：2020年为1060百万元，预计2021年为1250百万元，显示公司运营能力增强。
• 投资与筹资活动：2020年投资活动现金流为318百万元，筹资活动现金流为4125百万元，显示公司资本运作活跃。

风险提示

• 海外疫情二次爆发：可能对销售产生负面影响。
• 国内MCU市场竞争加剧：可能对公司市场份额构成挑战。

投资建议

• 评级：维持“强烈推荐”评级。
• 预期涨幅：预计未来6-12个月公司股价相对沪深300指数涨幅在20%以上。

分析师信息

• 毛正：复旦大学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，五年商品证券领域投研经验，现任新时代证券电子行业首席分析师。

联系方式

• 北京：梁爽，固话：010-69004647，邮箱：liangshuang@xsdzq.cn
• 上海：阎喜蒙，固话：021-68865595转255，邮箱：yanximeng@xsdzq.cn
• 广深：丁培培，邮箱：dingpeipei@xsdzq.cn

公司网址

• http://www.xsdzq.cn/