深度报告-20240523-上海证券-云意电气-300304.SZ-云意电气首次覆盖_汽车电子行业老兵_成长业务放量带动业绩增长_24页_1mb

云意电气首次覆盖分析总结

核心内容概述

云意电气是一家深耕汽车电子行业多年的老牌企业，主要产品涵盖智能电源控制器、智能雨刮系统、车用精密注塑产品、传感器类产品等。公司凭借技术实力和成本优势，在智能电源控制器领域占据行业龙头地位，同时在智能雨刮系统、氮氧传感器、精密注塑等成长业务方面实现快速增长。2023年公司营收达到16.71亿元，同比增长42.29%，归母净利润达3.05亿元，同比增长124.07%。公司预计2024~2026年营收将分别达到22.73亿元、30.00亿元和38.16亿元，归母净利润分别为4.19亿元、5.49亿元和7.11亿元，对应PE分别为13.89倍、10.60倍和8.18倍。分析师首次给予“买入”评级。

主要观点

1. 行业地位稳固，业绩持续增长

• 公司在智能电源控制器领域多年保持行业第一的销量地位，产品综合销量稳定，具备技术与成本双重优势。
• 2019~2023年营收CAGR为23.68%，归母净利润CAGR为21.79%，2023年营收与净利润分别同比增长42.29%和124.07%。
• 成长业务（智能雨刮、精密注塑、传感器）营收CAGR为57.65%，2023年营收占比升至27.01%，显示业务结构持续优化。

2. 进口替代持续推进，成熟业务基本盘稳固

• 智能电源控制器产品在燃油车市场具有长尾效应，预计未来仍为主导产品。
• 公司是国内唯一可原位替代国际同类产品的电源控制器，具备高可靠性和成本优势。
• 2023年我国传统燃料汽车销量占比为68.55%，保有量持续增长，为公司成熟业务提供长期需求支撑。

3. 技术为矛，成长业务快速扩张

• 智能雨刮系统：公司掌握无骨正向压力分布设计算法、雨刮运动控制技术等核心技术，产品已进入比亚迪、上汽大众、长安汽车等知名车企，2023年销量同比增长125.29%，毛利率提升至23.47%。
• 氮氧传感器：公司具备陶瓷芯高温共烧、底层控制算法等核心技术，产品已通过国内外主机厂验证，实现OE市场批量生产，2023年售后服务市场销量同比增长233.10%，毛利率达27.48%。
• 车用精密注塑类产品：公司拓展充电枪、高压连接器等新能源汽车相关产品，毛利率持续提升，预计2024~2026年营收将分别增长30.00%、25.00%、25.00%。

4. 海外拓展加速，产能与技术持续升级

• 公司在马来西亚投资设厂，加速海外资源整合与市场拓展。
• 大功率车用二极管技术领先，采用化学法替代切割法，提升产品性能与良率，实现进口替代。

5. 盈利预测与估值

• 预计2024~2026年公司营收分别为22.73亿元、30.00亿元和38.16亿元，归母净利润分别为4.19亿元、5.49亿元和7.11亿元。
• 公司PE分别为13.89倍、10.60倍和8.18倍，显示估值持续下降，未来增长空间较大。

关键信息

1. 业务板块

• 成熟业务：智能电源控制器（整流器、调节器、大功率二极管）。
• 成长业务：智能雨刮系统、氮氧传感器、车用精密注塑类产品。

2. 技术优势

• 掌握无骨正向压力分布设计算法、高温共烧陶瓷工艺、底层控制算法等核心技术。
• 自主研发生产核心零部件，如雨刮胶条、大功率二极管、传感器芯片等。

3. 市场拓展

• 智能雨刮系统供应比亚迪、上汽大众、长安汽车等超21家知名车企。
• 氮氧传感器进入OE市场，实现批量生产。
• 公司在马来西亚设厂，拓展国际市场。

4. 财务表现

• 2023年营收16.71亿元，归母净利润3.05亿元。
• 2023年毛利率30.90%，销售净利率19.62%，期间费用率11.02%。
• 2024Q1营收4.73亿元，同比增长41.08%；归母净利润1.04亿元，同比增长30.37%。

5. 风险提示

• 产品质量风险。
• 新产品开发风险。
• 原材料价格波动风险。
• 国际贸易环境变化风险。

总结

云意电气凭借多年积累的技术优势和成本控制能力，在智能电源控制器领域占据龙头地位。成长业务的快速扩张为公司业绩增长提供强大支撑，尤其是在智能雨刮系统和氮氧传感器领域，公司产品已进入多家头部车企供应链，具备进口替代潜力。公司持续拓展海外市场，产能和技术不断升级，预计未来三年业绩将保持较高增速，首次覆盖给予“买入”评级。