云意电气-300304.SZ-云意电气首次覆盖：汽车电子行业老兵，成长业务放量带动业绩增长-20240523-上海证券-24页_1mb

云意电气首次覆盖报告总结

核心内容

云意电气是一家深耕汽车电子行业的领先企业，主营汽车智能核心电子产品，包括车用智能电源控制器、智能雨刮系统、车用精密注塑类产品和传感器类产品。公司具备强大的技术实力和丰富的客户资源，主要客户包括长安福特、上汽通用、奔驰、宝马、奥迪等国内外知名车企。2023年公司营收达16.71亿元，同比增长42.29%，归母净利润3.05亿元，同比增长124.07%。公司成长业务发展迅速，2020~2023年成长业务营收CAGR为57.65%，营收占比由7.10%升至27.01%。

主要观点

• 业绩稳健增长：公司营收和归母净利润保持快速增长，2023年毛利率微增至30.90%，销售净利率显著提升。
• 进口替代进程加速：公司在智能电源控制器领域具备国内唯一可原位替代国际同类产品的优势，同时通过技术升级和产能扩张，进一步增强市场竞争力。
• 成长业务表现突出：智能雨刮系统、氮氧传感器和车用精密注塑类产品均实现快速增长，其中智能雨刮系统2023年销量同比增长125.29%，氮氧传感器在OE市场已实现批量生产，售后服务市场表现领先。
• 国际化布局：公司在马来西亚投资设厂，积极拓展海外市场，外销营收占比由18.10%升至28.44%，显示国际化战略成效显著。
• 技术驱动增长：公司在多个核心技术领域实现突破，如无骨正向压力分布设计算法、高温共烧陶瓷工艺等，增强产品竞争力和毛利率水平。

关键信息

公司产品结构

• 成熟业务：智能电源控制器（整流器、调节器、大功率二极管等），占据公司主要营收来源。
• 成长业务：智能雨刮系统、氮氧传感器、车用精密注塑类产品，2023年营收占比达27.01%。
• 其他业务：包括电力及其他相关产品，2023年营收占比约11.5%。

技术优势

• 智能电源控制器：具备高可靠性，PPM（每百万失效数）<8，显著低于国内外同类产品；掌握大功率车用二极管化学裂片技术，产品性能达到国际标准。
• 智能雨刮系统：掌握无骨正向压力分布设计算法、NVH研究技术及基础材料研发技术，年配套量超1500万根。
• 氮氧传感器：掌握陶瓷芯高温共烧、底层控制算法及芯片开发等核心技术，OE市场已通过多家主机厂验证。
• 车用精密注塑：具备全流程服务能力，拓展充电枪、高压连接器等新产品。

业务拓展

• 智能雨刮系统：已进入比亚迪、上汽大众、长安汽车等头部车企供应链。
• 氮氧传感器：OE市场已实现大批量生产，售后市场达到世界领先水平。
• 精密注塑：顺应新能源汽车发展趋势，拓展新产品线。

财务预测（2024~2026）

估值与投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级。
• 公司业绩有望维持较高增速，具备进口替代和成长业务放量双重驱动。
• 估值方面，2024年PE为13.89，2025年为10.60，2026年为8.18，显示公司未来增长潜力大。

风险提示

• 产品质量风险
• 新产品开发风险
• 原材料价格波动风险
• 国际贸易环境变化风险

总结

云意电气凭借其在汽车电子领域的深厚积累和持续的技术创新，实现了业绩的稳健增长。公司成熟业务在智能电源控制器领域占据领先地位，成长业务在智能雨刮系统、氮氧传感器和车用精密注塑产品方面表现突出，且具备显著的成本和质量优势。公司通过海外设厂和客户拓展，加速进口替代进程，提升市场份额。未来三年，公司营收和归母净利润有望持续增长，给予“买入”评级。