20150827-申万宏源研究_香港_-融创中国-01918.HK-盈利增长指引不够明朗_然估值已具吸引力_11页_1mb

融创中国 (1918 HK) 详细总结

核心内容概述

融创中国是一家总部位于天津的私营房地产开发商，于2015年8月发布中期业绩报告。尽管业绩表现部分符合预期，但毛利率的大幅下滑引发了投资者的担忧。报告指出，公司当前估值具有吸引力，且拥有足够的土地储备，未来盈利潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：融创中国在2015年上半年归属股东核心净利同比下滑2%，营收同比下滑40%。尽管净权益负债率从45%升至71%，但仍处于安全区间。
• 毛利率下滑：上半年结算毛利率为11.4%，远低于去年同期的22%和24%。公司解释为低毛利项目占比高及结算收入规模小所致。
• 盈利指引：公司预计全年毛利率在15%至20%之间，上半年完工面积仅占全年目标的10%左右。
• 财务状况：公司现金及现金等价物从250亿元下降至170亿元，但融资成本持续降低，上半年为7.65%。公司于2015年8月发行50亿人民币公司债，票面利率为5.7%，进一步降低融资成本。
• 市场策略：公司总裁孙宏斌表示，由于一线城市土地价格过高，公司将寻求非公开市场资源，如并购，以补充土地储备，并可能放缓核心城市的项目销售节奏以提高利润率。
• 估值分析：当前估值为2.9倍15年PE和0.5倍15年PB，较净资产值折价68%。公司调整目标净资产值折价至55%，目标价为6.66港币，较当前股价有超过四成的上升空间。
• 评级维持：分析师维持买入评级，认为货币政策宽松是估值修复的催化剂。

关键信息

财务数据（单位：人民币亿元）

估值信息

• 当前股价：4.47港币
• 目标价：6.66港币
• PE：2.9倍（2015E）
• PB：0.5倍（2015E）
• 净资产值折价：68%

公司策略与市场动态

• 销售和购地策略：公司希望在一线城市以外寻找资源，如并购，以提高利润率。
• 土地储备：公司土地储备足够支持未来三年的开发。
• 市场前景：一线城市房价反弹可能提升公司盈利潜力。

与行业对比

• 市场表现：与同行业其他公司相比，融创中国在2015年上半年的销售和盈利表现较为低迷。
• 竞争地位：公司在市场中排名靠后，但其销售增长速度较快。

附录

• 投资亮点：业绩混合，毛利率显著下滑，融资成本下降，土地储备充足，估值具吸引力。
• 图表：包括价格表现图、财务数据对比表、土地收购比例图、销售目标图、债务规模图、债券利率变化图、行业表现图和估值图等。

以上信息综合了融创中国2015年中期业绩报告及分析师观点，展示了公司当前的财务状况、市场策略和估值情况。