20210823-光大证券-医药生物行业跨市场周报_把握高景气板块估值回调窗口_掘金创新药械上游机会_29页_4mb

行业研究总结：把握高景气板块估值回调窗口，掘金创新药械上游机会

核心内容

行情回顾

• A股医药生物指数在2021年8月16日至20日下跌7.28%，跑输沪深300指数3.70个百分点，跑输创业板综指3.35个百分点，在28个子行业中排名第27。
• 港股恒生医疗健康指数下跌15.4%，跑输恒生国企指数6.0个百分点，在11个Wind行业板块中排名第11。
• 跌幅较大的板块包括医疗服务（A股下跌11.77%）和医疗设备/IVD（A股下跌14.79%）。
• 涨幅较大的个股包括楚天科技（24.67%）、新华医疗（20.10%）等，主要受益于制药装备高景气度和H1业绩增长。

本周观点

• 把握高景气板块估值回调窗口：CXO板块重点公司2022年预测PE回调至47倍~77倍区间，建议继续关注药明康德、药石科技、凯莱英等。同时，推荐血制品等高壁垒赛道，如博雅生物（2022年预测PE为33倍）。
• 掘金创新药械上游机会：随着国内创新药及CXO企业进入商业化阶段，带动制药设备和关键原料需求。疫情导致海外供货周期延长，加速了国产化进程，建议关注东富龙、楚天科技、新华医疗等设备供应商，以及义翘神州、诺唯赞、菲鹏生物等原材料供应商。

主要观点

行业趋势

• 政策预期影响：医药板块受集采等政策预期影响较大，CXO、医疗服务、医美等细分板块回调明显。
• 历史经验：在政策收紧期，具备前瞻布局和产业升级方向的企业仍能脱颖而出，如恒瑞医药、迈瑞医疗等创新药械龙头，以及具备全球竞争力的CXO企业。

投资策略

• 国内大循环：关注“一老一少”经济，即少儿经济与银发经济，推荐锦欣生殖、欧普康视、博雅生物。
• 国内国际双循环：以创新药、创新器械、CXO为代表的创新产业链逐步走出国门，建议关注信达生物（H）、奕瑞科技、迈瑞医疗、奥精医疗、威高股份（H）、药明康德（A&H）、药石科技等具备全球竞争力的企业。

关键信息

行业政策

• 医改方向：提高医疗服务可及性，通过医保支出调整、打击商业贿赂等方式，政策收紧与放松具有周期性。
• 集采影响：医疗设备、IVD等板块因集采预期影响较大，导致股价下跌。

公司动态

• 研发进展：康方生物AK119注射液、恒瑞医药HRS-8080片、豪森药业HS-10342片、正大天晴TQB2450和TQB2928注射液等进入临床申请阶段。
• 业绩表现：部分企业如奇正藏药、双成药业、达安基因、我武生物等在2021年上半年业绩增长显著，而如通策医疗、国际医学等则面临亏损或大幅下跌。

风险提示

• 药品/耗材降价风险：集采等政策可能导致价格下降。
• 行业“黑天鹅”事件：市场波动、政策变化等。
• 研发失败风险：创新药研发存在不确定性。

重点公司盈利预测与估值

作者信息

• 分析师：林小伟、黄卓、王明瑞、吴佳青、黄素青
• 联系人：叶思奥、张瀚予

图表说明

• 图1：A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况（8.16-8.20）
• 图2：A股医药生物板块和子行业涨跌幅情况（8.16-8.20）
• 图3：港股医药上周涨跌趋势（%, 8.16-8.20）
• 图4：港股医药生物板块和子行业上周涨跌幅情况（%, 8.16-8.20）
• 图5：上周美国医药中资股涨跌幅情况（%, 8.16-8.20）
• 图6：A股医药生物板块涨跌幅情况（2021.1.1-2021.8.20）
• 图7：A股医药生物板块子行业月涨跌幅情况（7.20-8.20）

总结

本报告指出，医药生物板块在政策预期和市场回调压力下表现不佳，但高景气板块如CXO、创新药械等仍有投资机会。建议投资者关注估值回调后的优质企业，如药明康德、药石科技、凯莱英等，同时挖掘创新药械上游的国产替代机会，如制药设备供应商和关键原材料供应商。此外，针对国内大循环和双循环趋势，推荐关注少儿经济、银发经济及具有全球竞争力的创新企业。